黄金：地缘政治谈判持续反复；白银：周度重新跌落
强弱分析
价格区间
- 黄金：990-1100元/克
- 白银：15000-20000元/千克
本周市场回顾
- 伦敦金回落3.26%，伦敦银回落5.67%
- 金银比从62.8回升至62.9
- 10年期TIPS回落至1.89%，10年期名义利率回落至4.31%（2年期3.78%）
- 美元指数录得98.
地缘政治分析
- 美伊围绕霍尔木兹海峡的博弈持续升温，伊朗提出全面管控方案，美军继续封锁行动
- “最差的情形”成为小概率事件，不必押注流动性收缩带来的黄金下跌，可通过其他资产对冲
- 中期需关注海峡谈判拖长对经济的负面压制，4、5月经济数据若走差，贵金属仍承压
- 金银比策略可能在中期体现价值
贵金属表现分析
- 近期CPI数据弱于预期、美股反弹带动风险偏好回升，贵金属尤其是白银持续反弹
- 黄金表现克制，整体反弹高度不如有色金属及其他资产
- 反弹核心在于风偏而非利率端，“更重”的资产仍较保守
- 短期贵金属进入交易真空期，向上缺乏驱动，向下多发风险
- 当下策略：做降波，以周度级别高抛低吸为主
支撑与压力位
- 黄金：压力位4880元/克，支撑位4650元/克
- 白银：压力位81元/克，支撑位72元/克
- 二季度继续看震荡，年中至下半年或可破区间
交易面分析
海外期现价差
- 黄金：伦敦现货-COMEX黄金主力价差-16.78美元/盎司，COMEX黄金连续-COMEX黄金主力价差-11美元/盎司
- 白银：伦敦现货-COMEX白银主力价差-0.03美元/盎司，COMEX白银连续-COMEX白银主力价差0.698美元/盎司
国内期现价差
- 黄金：0.94元/克，历史区间下沿
- 白银：39元/克，历史区间上沿
黄金月间价差
白银月间价差
跨月正套交割成本
- 买TD抛沪金、买沪金12月抛6月、买TD抛沪银、买沪银12月抛6月
上海黄金交易所金银现货递延费交付方向
- 黄金：多付空为主，代表交货力量较强
- 白银：空付多为主，代表收货力量较强
库存及持仓库存比
- 黄金期货库存减少0.5吨
- 白银期货库存增加124吨至689吨
CFTC金银非商业持仓
- COMEXCFTC非商业净多黄金持仓小幅反弹
- 白银非商业净多持仓小幅反弹
ETF持仓
- 黄金SPDRETF持仓减少11吨，国内黄金ETF增加0.6吨
- 白银SLVETF持仓减少114吨
金银比
COMEX黄金交割量及金银租赁利率
- 黄金3M租赁利率-0.188%
- 白银3M租赁利率2.03%
黄金核心驱动
- 黄金和实际利率：10YTIPS继续下行，黄金实际利率相关性回归
- 通胀和零售销售表现
- 工业制造业周期和金融条件
- 经济惊喜指数及通胀惊喜指数
- 美联储降息概率
