新大陆(000997) 研究报告总结
核心观点
- 公司收单流水进入增长快车道，毛利率下滑对利润增长产生一定压制，主要受存储芯片涨价影响。
- AI业务落地加速，有望开始贡献业绩。
- 维持“增持”评级，预测2026-2028年归母净利润为12.18/15.26/18.14亿元，对应EPS为1.20/1.51/1.79元。
关键数据
- 2025年公司实现营收87.58亿元，同比+13.08%；归母利润10.11亿元，同比+0.14%；扣非归母利润10.49亿元，同比+6.19%；销售毛利率为33.5%，同比-3.0pct。
- 2026Q1，公司实现营收25.39亿元，同比+33.89%；归母利润2.81亿元，同比-9.63%；扣非利润2.87亿元，同比-14.88%。
- 全年收单流水为2.25万亿，同比增长约10%。
- 设备业务收入42.76亿元，同比+18.97%，海外收入32.93亿元，同比+23%。
业务分析
- 商户运营及增值服务：2025年收入32.27亿元，同比+3.6%，毛利率40.02%，同比-3.10pct。活跃商户数610万，同比增加220万。
- 设备业务：2025年收入42.76亿元，同比+18.97%，毛利率35.22%，同比-3.31pct。收入增长驱动来自海外市场扩张。
- AI业务：公司与阿里云共建支付专属大模型，单日调用量近6亿，实现以token收费的商业模式。
研究结论
- 公司收入高增长，但存储芯片涨价阶段性压制利润。
- AI业务落地加速，未来有望贡献更多业绩。
- 给予公司2026年22倍PE，目标市值为268亿元，对应目标价为26.45元。
风险提示
- 下游消费恢复不及预期，行业竞争格局优化不及预期，存储芯片涨价持续，AI大模型和应用落地不及预期。
