公司2025年度业绩符合预期，2026一季度同比高速增长。全球航空发动机市场复苏，燃气轮机行业高景气，共同推动公司发展进入新周期。
核心观点：
- 维持目标价96.25元，维持“增持”评级。预计公司2026~2028年归母净利润分别为3.64/4.71/5.99亿元，对应EPS分别为1.91/2.47/3.14元。
- 2025年公司实现营业收入20.34亿元，同比增长12.64%；实现归母净利润1.86亿元，同比微降1.40%，主要受子公司亏损及计提商誉减值影响。剔除上述因素，归母净利润同比增长11.74%。
- 2026一季度公司实现营业收入5.31亿元，同比增长25.88%；实现归母净利润0.56亿元，同比增长31.65%；毛利率30.03%（+3.8pcts）。
- 公司构建了稳健的双引擎增长模式，境内精准抢抓燃气轮机、商业航天、海洋装备、核电等多元赛道，保持稳定增长态势。境外主营业务收入9.1亿元，占比接近50%。
- 燃气轮机业务实现从“部件供应商”向“系统方案解决商”的跨越，面向海外客户首次实现从锻件到精加工产品的一站式交付，营收同比增长38%。
- 催化剂：燃气轮机行业进入高景气周期；全球航空发动机市场复苏。
- 风险提示：新型号研制与交付不及预期风险；原材料价格波动风险；客户集中度较高风险。
