核心观点与关键数据
梅花生物2025年实现营收242.09亿元，同比-3.43%；归母净利润32.81亿元，同比+19.72%。2025Q4单季度营收59.93亿元，同比-6.19%；归母净利润2.56亿元，同比-65.67%。2026Q1单季度营收59.86亿元，同比-4.51%；归母净利润1.18亿元，同比-88.42%。
苏氨酸、赖氨酸价格环比下滑，饲用氨基酸板块收入下降。2025Q4/2026Q1苏氨酸、98赖、70赖、缬氨酸价格分别为7.07/7.02、5.80/6.20、3.79/4.12、11.29/12.47元/公斤，价差分别为2440/2095、-252/-226、85/184、6845/7743元/吨。2026Q1苏赖氨酸价格价差承压明显，主要受欧洲、美国、巴西等地反倾销调查及国内高开工率等因素影响，价差分位处于历史低点。截止至2026.4.21，苏、98赖、70赖、缬价差分别回升至4132、1210、546、9108元/吨。
味精价格价差2026Q1处于相对低点，2026Q2有所回升。2025Q4和2026Q1鲜味剂板块营收16.74、15.63亿元，环比-5.16%、-6.60%。2025Q4/2026Q1味精价格价差分别为5650/5644元/吨、1944/1705元/吨。受益于原料玉米涨价等因素，2026Q2价格价差回升至6203、2199元/吨。
研究结论
公司保持分红金额，高股息标的具备投资价值。2021-2025年，公司每年分红总额约12亿元，股利支付率稳定在较高水平，体现公司稳定的盈利能力与现金流。调整盈利预测，预计2026-2028年实现营业收入259.09/294.81/297.89亿元，归母净利润18.81/23.43/25.44亿元，对应PE分别为15.13/12.15/11.19倍，维持“增持”评级。
风险提示
需关注需求不及预期、新建产能投产时间不及预期、豆粕减量推进进程不及预期、人民币汇率波动等风险。
