核心观点与关键数据
- 事件描述：公司披露2026Q1季度业绩，收入19.85亿美元，同比下降2.2%；归母净利润3520万美元，同比下降53.6%。
- 制造业务：收入12.55亿美元，同比下降5.5%；出货量5690万双，同比下降8.1%；销售均价20.52美元/双，同比增长2.4%；产能利用率90%；毛利率14.8%，同比下滑2.9pct；归母净利润1.86亿美元，同比下降70.9%；归母净利润率1.5%，同比下滑3.3pct。
- 零售业务：收入50.52亿元，同比下降1.1%；门店3205家，同比减少6.8%；毛利率33.6%，同比提升0.9pct；经营利润率5.8%，同比提升1.3pct；归母净利润1.83亿元，同比增长32.5%；归母净利润率3.6%，同比提升0.9pct。
投资建议与评级
- 投资建议：制造业务出货量延续中单位数下滑趋势，但产品组合优化使销售均价保持坚挺；零售业务营收降幅收窄，盈利能力提升。预计2026-2028年归母净利润为3.58/3.82/4.14亿美元，同比增长-5.9%/6.6%/8.5%。维持“买入-A”评级。
风险提示
- 风险提示：制造业务订单不及预期；国内消费恢复不及预期；汇率大幅波动；关税风险。
财务数据与估值
- 财务预测：2026-2028年营业收入8.176/8.421/8.758亿美元，同比增长1.8%/3.0%/4.0%；净利润3.58/3.82/4.14亿美元，同比增长-5.9%/6.6%/8.5%。
- 估值：2026-2028年PE分别为8.5、8.0、7.4倍。
