2025年报点评盈利有所修复，激励彰显信心

天元宠物（301335）2025年年报点评

核心观点

• 公司2025年盈利有所修复，境外产能持续释放，境内食品业务略有承压。
• 股权激励计划彰显公司对未来发展的信心，绑定核心团队并构建长效激励约束机制。

关键数据

• 营收：全年实现营收30.02亿元，同比增长8.61%。
• 归母净利润：5883.98万元，同比增长28.02%；扣非归母净利润4676.27万元，同比增长52.94%。
• EPS：0.45元/股。
• 单4季度：营收6.78亿元，同比减少6.94%；归母净利润251.28万元，同比增长129.51%。
• 股权激励：首次授予100人，拟授予总量281万股，授予价格15.02元/股。

业务分析

• 分行业：宠物用品营收16.77亿元（同比增长9.63%），宠物食品营收12.20亿元（同比增长3.73%），其他业务营收1.05亿元。
• 分地区：境外营收15.23亿元（同比增长14.33%），国内营收14.79亿元（同比增长3.29%）。
• 毛利率：整体毛利率19.27%，同比增长3.29pct。
  • 宠物用品毛利率22.16%，同比+1.22pct。
  • 宠物食品毛利率15.97%，同比+6.33pct。
  • 境外毛利率22.32%，同比+1.69pct。
  • 境内毛利率16.13%，同比+4.48pct。

投资建议

• 预测2026/27/28年EPS为0.73/0.99/1.01元/股，维持“推荐”评级。
• 核心驱动：盈利修复、海外供应链降本与食品毛利率提升。

风险提示

• 关税风险，汇率波动，国际政治经济环境变化，生产模式依赖外协，品牌代理业务续约风险。