核心观点与关键数据
美伊博弈与全球经济风险
- 美伊陷入高风险“懦夫博弈”，可能拖累全球经济。
- 美国前财长保尔森警告美债需求崩溃风险，或引发债务恶性循环。
- 达利欧认为伊朗冲突可能演变为世界大战，短期难以结束。
- 全球石油库存快速消耗，高盛数据显示4月日均去库高达1090万桶，累计耗损近5亿桶，油价冲击或临近。
美国经济与通胀压力
- 美国通胀加速：3月PPI最终需求商品同比增长4.9%，环比劲增1.6%。
- 就业市场降温：2月职位空缺数下降36万个，解雇和裁员数上升，3月失业率4.3%。
- 制造业PMI扩张：3月美国ISM制造业PMI指数意外扩张，物价指数创近期新高。
- 零售销售增长：3月零售和食品销售总额环比增长1.6%，主要受汽柴油消费支出大增推动。
- 再工业化加速：2月资本品进口金额创历史记录，美国再工业化持续推进。
欧元区与新兴市场动态
- 欧元区制造业PMI小幅扩张，或受军工产业带动。
- 印度制造业PMI快速放缓，受液化石油气短缺影响。
- 日本央行加息压力增大，10年期国债收益率上行，日元套息交易回流或冲击美债、美股、中债。
大类资产配置与风险提示
- 美伊均认为时间在自己一方，原油价格成为看涨期权。
- 最强劲厄尔尼诺将来袭，5月进入天气市，农产品或成焦点。
- 美国农民面临成本攀升与粮价低迷的双重压力，尿素及农用柴油价格暴涨近五成。
- 美国大豆或减产，东南亚棕榈油或面临大规模减产。
- 美国农场主群体财务困境，豆粕、蛋白粕或迈向稀缺。
资金流向与市场信号
- 美银报告显示机构与散户同步撤离美股，对冲基金逆势买入科技、能源及非必需消费品板块。
- 对冲基金逆势买入为周期末段分化信号，快钱追逐突破行情，慢钱轮换出场。
政府债务与财政风险
- 美国政府债务总额接近39万亿美元，季度利息支出创新高，财政进入庞氏状态。
- 长久期美债收益率上行压力持续增大，10年期美债收益率再次越过4.3%。
研究结论
- 美伊冲突、美债危机、全球通胀及农产品价格波动等多重风险交织，全球经济已在2025年四季度越过顶部区域，持续向下运行。
- 原油库存快速下降，油价冲击或临近；美国农民财务困境，农产品供应或紧张。
- 美股资金流出，对冲基金逆势买入，市场分化加剧。
- 日元套息交易回流将冲击全球资产市场。
