宏观季报：美以伊战争冲击全球经济，油价和美元大幅上行

美以伊战争冲击全球经济油价和美元大幅上行 宏观 2026年3月29日 ⚫主要结论 中国宏观经济基本面。1-2月我国出口非常强劲，社零和固投不及预期。（1）规上工业增加值方面，1-2月同比增长6.3%，增速较去年同期扩大0.4个百分点；工业生产相对稳定，私营企业表现较好。（2）社零方面，1-2月同比增长2.8%，增速较去年同期收窄1.2个百分点，较去年末扩大1.9个百分点；消费表现不及预期，商品零售增幅不高。（3）固投方面，1-2月同比增长1.8%，增速较去年同期收窄2.3个百分点；1-2月，民间固定资产投资同比下降2.6%，增速较去年同期收窄2.6个百分点；固投总体不及预期，基建发挥支撑作用。（4）出口方面，按美元计，1-2月出口较去年同期增长21.8%；出口总量为历史同期最高规模，且增幅较好，出口表现强劲。 国信期货交易咨询业务资格证监许可【2012】116号 分析师：张俊峰从业资格号：F03115138投资咨询号：Z0022483电话：021-55007766-305163邮箱：15721 @guosen.com.cn 中国宏观核心指标。2月我国货币供给总量维持相对高增速，结构性矛盾延续改善。（1）货币供给方面，2月货币供给总量维持相对高增速，M2同比增长9.0%、社融存量同比增长8.2%；结构性矛盾延续改善，M1同比增长5.9%。（2）物价水平方面，2月CPI同比涨幅有所扩大、上涨1.3%，PPI同比跌幅延续收窄、下降0.9%。（3）企业利润和库存方面，1-2月利润同比大幅增长、同比增长15.2%，2月末库存相对回升、同比上涨6.6%。（4）制造业景气度方面，2月制造业景气度PMI相对不佳、为49.0%。 美元指数。美以伊战争推升国际油价，美元指数大幅上行。（1）受美以伊战争的影响，3月国际原油价格短时间大幅上行,近日处在90至100美元/桶区间。（2）高油价压制美联储降息预期，且带动日元等非美货币相对走贬，美元指数强势上涨。（3）国际油价决定美国通胀水平，美联储短期或相对偏鹰；中性预计，美联储年内仍有降息空间，或推后至四季度。（4）美元指数短期或高位震荡运行，区间或为99至100。后期，如果国际油价由高位相对回落，且美元兑日元由高位逐步回调，美元指数或相对走低。但是，如果国际原油价格再度大幅上行，将推升美元指数再度走高。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 人民币汇率。人民币维持区间震荡，后期或震荡偏强。（1）根据2025年中央经济工作会议以及2026年政府工作报告的部署，2026年我国将继续实施适度宽松的货币政策。（2）近期，在岸美元兑人民币总体震荡运行，区间为6.85至6.93。（3）我国1-2月出口非常强劲，叠加美国总统特朗普计划访华，有利于人民币相对升值。并且，目前中东地缘局势扰动全球经济，中国经济相对稳健，有利于吸引海外投资。（4）中性预计，4月，人民币或震荡相对偏强运行，在岸美元兑人民币区间或为6.80至6.95。当然，仍需关注美以伊战争的影响。（5）2026年人民币总体或震荡偏强，在岸美元兑人民币宽幅区间或为6.6至7.3。 一、重要会议和政策 二、中国宏观经济基本面 （一）规上工业增加值 工业生产相对稳定，私营企业表现较好。2026年1-2月，规模以上工业增加值同比实际增长6.3%，增速较去年同期扩大0.4个百分点。 分三大门类看，2026年1-2月，采矿业增加值同比增长6.1%，制造业增长6.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.7%。 分经济类型看，2026年1-2月，国有控股企业增加值同比增长4.2%；股份制企业增长6.9%，外商及港澳台投资企业增长4.0%；私营企业增长7.4%。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 （二）社会消费品零售 消费表现不及预期，商品零售增幅不高。2026年1-2月，社会消费品零售总额8.61万亿元，同比增长2.8%，增速较去年同期收窄1.2个百分点，较去年末扩大1.9个百分点。 按消费类型分，2026年1-2月，餐饮收入同比增长4.8%，增速较去年同期扩大0.5个百分点；商品零售同比增长2.5%，增速较去年同期扩大收窄1.4个百分点。 （三）进出口 2026年1-2月出口总量表现强劲、好于预期。按美元计，2026年1-2月，全国进出口总值10995.4亿美元，较去年同期上涨21%；出口总值为6565.8亿美元，较去年同期增长21.8%；进口总值为4429.6亿美元，较去年同期上涨19.8%；贸易顺差2136.2亿美元。从规模来看，今年1-2月出口总量为历史同期最高规模，且增幅较好。美国特朗普政府大规模关税政策被判违法后，重新加征临时关税；总体而言，我国商品竞争力相对提高，有利于出口进一步改善。 从规模来看，今年1-2月出口总量为历史同期最高规模，且增幅较好。美国特朗普政府大规模关税政策被判违法后，重新加征临时关税；总体而言，我国商品竞争力相对提高，有利于出口进一步改善。并且，目前美以伊战争相对缓和，全球经济下行风险大幅降低。 从地区来看，对东盟和对欧盟出口增长强劲，对美国出口下降幅度已经大幅收窄。按美元计，我国对外出口规模前三的经济体分别为东盟、欧盟和美国。对东盟出口，按美元计，2026年1-2为1126亿美元，较去年同期增长29.4%，对东盟出口强劲。对欧盟出口，按美元计，2026年1-2为1010亿美元，较去年同期增长27.8%，对欧盟出口同样表现强劲。对美国出口，按美元计，2026年1-2为672亿美元，较去年同期下降11.0%。2025年1-12月对美出口下降20%，目前，对美出口跌幅已经大幅收窄。 数据来源：Wind国信期货 （四）固定资产投资及房地产 固投总体不及预期，基建发挥支撑作用。2026年1-2月，全国固定资产投资（不含农户）5.27万亿元， 同比增长1.8%，增速较去年同期收窄2.3个百分点。1-2月，民间固定资产投资同比下降2.6%，增速较去年同期收窄2.6个百分点。值得注意的是，2025年固投表现为前高后低，2026年固投同比增速有望逐步抬升，全年累计增速或维持正增长。 分三大产业来看，分领域看，1-2月基础设施投资同比增长9.8%、相对稳健，制造业投资同比增长3.1%、不及预期，房地产开发投资同比下降11.1%、跌幅仍然较大。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 房地产供需总体仍然不佳，需求侧压力有所缓解。房地产供给侧方面，1-2月，房地产开发企业房屋施工面积同比下降11.7%；房屋新开工面积同比下降23.1%；房屋竣工面积同比下降27.9%；房地产开发企业到位资金同比下降16.5%。房地产需求侧方面，1-2月，新建商品房销售面积同比下降13.5%；新建商品房销售额同比下降6.5%；2月末，商品房待售面积同比增长0.1%，商品房销售压力总体缓解。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 三、中国宏观核心指标 （一）货币供给 2月货币供给总量维持相对高增速，结构性矛盾延续改善。2月末，广义货币（M2）同比增长9.0%；狭义货币（M1）同比增长5.9%；流通中货币（M0）同比增长14.1%。2月末，社会融资规模存量（简称“社融存量”）同比增长8.2%；2月社会融资规模增量（简称“社融增量”）为2.38万亿元；2026年前两个月社融增量累计为9.6万亿元，比上年同期多3162亿元。 （1）货币供给总量方面，2月M2同比增速维持9.0%，社融存量同比增速维持8.0%以上，总体稳定。（2）货币供给结构性方面，2月M1同比增速回升至5.9%，较1月末扩大1.0个百分点。（3）社融增量方面，由于春节假期的影响，1月社融增量出现季节性回调，总体相对稳定。其中，2月政府债券新增1.4万 亿元，表现较好。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 （二）物价水平 2月CPI同比涨幅有所扩大，PPI同比跌幅延续收窄，以上变化部分原因来自春节的错月因素。2月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.3%，涨幅较1月扩大1.1个百分点；2月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降0.9%，跌幅较1月收窄0.5个百分点。2月CPI同比中，猪肉价格向下拉动作用有所降低，影响CPI下降约0.17个百分点；鲜菜、牛肉、羊肉和鲜果价格合计影响CPI同比上涨约0.41个百分点。2月，PPI中，生产资料价格下降0.7%，影响PPI下降约0.55个百分点；生活资料价格下降1.6%，影响PPI下降约0.35个百分点。由于3月，国际原油价格的大幅上行，3月PPI同比或显著回升。 数据来源：Wind国信期货 （三）企业利润 利润同比大幅增长，库存相对回升。2026年1-2月全国规模以上工业企业（简称“规上工业企业”）实现利润总额1.02万亿元，同比增长15.2%，相较于去年同期由跌转涨，且涨幅较好。2月末，规上工业企业产成品存货（即库存），同比上涨6.6%，涨幅较去年同期扩大2.4个百分点，较去年末扩大2.7个百分点。 1-2月，规上工业企业利润同比大幅增长，与近期价格相对回升、出口强劲以及去年同期基数较低等原因均有一定关联。同时，2月末企业库存相对回升。分企业类型来看，私营企业利润同比大幅增长37.2%，国有控股企业利润同比小幅增长5.3%，外商及港澳台商企业利润同比下滑3.8%。分行业来看，制造业同比大幅增长18.9%，采矿业同比增长9.9%，公用事业增长3.7%。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 （四）制造业景气度 春节假期效应影响下，2月制造业景气度相对不佳。2月官方制造业PMI为49.0%，较1月的49.3%回落0.3个百分点。从官方制造业PMI分类指数来看，2月，生产指数为49.6%，新订单指数为48.6%（新出口订单指数为45.0%），原材料库存指数为47.5%，从业人员指数为48.0%，供应商配送时间指数为49.1%。从非制造业商务活动指数来看，2月为49.5%，较1月的49.4%回升0.1个百分点。 春节假期，部分企业生产经营活动处于相对空闲状态，2月制造业和非制造业景气指数仍然处于收缩区间；其中，生产指数和供应商配送时间指数均由1月微幅扩张回落至收缩，新订单指数、原材料库存指数以及从业人员指数变化不大。新出口订单指数回落至近1年半的低点。美国最高法院对特朗普政府关税政策裁定违法后，虽然特朗普加征了临时关税，但是中国输美商品关税相对降低，且考虑到中美经贸关系总体处于缓和期，我国出口或延续改善。 数据来源：Wind国信期货 四、美元指数和人民币汇率 近期，中东地缘局势、美国关税政策等多个宏观重要事件相互交织，对全球经济和金融市场产生了重要影响。期间，外汇市场同样受到冲击，对美元走势、人民币汇率等均产生了一定扰动，其中美元指数强势上涨，突破100整数关口，3月13日盘中最高录得100.54，表现为2025年5月底以来的最强水平。但是，与此同时，人民币汇率总体相对稳健，并未出现大幅走贬趋势。 （一）美以伊战争及国际油价 1.国际原油价格大幅上涨。受美以伊战争的影响，3月国际原油价格短时间大幅上行。以WTI原油价格为例，由2月27日的收盘价67.3美元/桶，在2月28日至3月9日的6个交易日，最高上涨至119.48美元/桶，期间最高涨幅约78%。同时，国际原油价格近日处在90至100美元/桶区间，相较于2月，国际原油价格大幅上行。 2.战争持续时间关乎全球经济。目前，美以伊战争仍在持续。虽然美国总统特朗普多次发表结束战争的言论，并且美国和伊朗正开展和谈。但是，关于战争结束时点并无明确的时间点。从美方来看，美国总统特朗普倾向于对伊朗的战争是短期行动，但是，其本人对局势已经失去完全掌控。从以色列来看，相对强硬，并且明确