行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2026年一季报点评：强势开门红，成长性依旧突出

2026-04-24 苏铖,郭晓东东吴证券墨

事件与业绩表现：燕京啤酒2026年一季度实现营收40.97亿元，同比增长7.06%；归母净利润2.65亿元，同比增长60.19%；扣非后归母净利润2.59亿元，同比增长69.09%。公司一季度顺利实现“开门红”，销量同比+4.5%至103.99万吨，吨酒营收同比+2.4%至3940元/吨。
产品与市场策略：公司持续推进产品高端化进程，核心大单品U8销量保持同比接近30%的高增长，高端全麦新品燕京A10于3月底上市，进一步夯实高端产品矩阵。U8大单品在2年左右维度具备高确定性，销量占比已超30%，弱势区域仍有提升空间。
盈利能力分析：毛利率同比+3.53pct至46.32%，主要系U8占比提升带动价格端表现及成本端原材料低位；销售净利率同比+2.95pct至8.89%。销售费用率相对平稳，管理费用率同比-0.32pct至11.43%。燕啤21-25年销售净利率持续提升，改革成效显著。
成长性与战略展望：燕啤成长性依旧突出，耿总自2022年担任董事长以来推动“九大变革”，业绩高速增长。未来中国啤酒赛道攻守兼备，进攻来自升级韧性，防御来自未来股息率提升。“十五五”战略规划将构建“一核两翼”业务布局，形成“啤酒+饮料+健康食品”协同增长生态。
盈利预测与投资评级：短期虽消费承压，但U8高增持续兑现，α成长性突出；中期维度升级韧性、多元化是抓手。更新2026-2028年归母净利润预测为20.52、23.70、26.38亿元，对应PE分别为18、15、14X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期、食品安全风险、非基地市场竞争加剧。