业绩表现亮眼，聚焦核心城市——年报点评

——年报点评 中国金茂（00817.HK）房地产开发 2026年04月22日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：由子沛执业证书编号：S0740523020005Email：youzp@zts.com.cn分析师：侯希得执业证书编号：S0740523080001Email：houxd@zts.com.cn 总股本(百万股)13,512.47流通股本(百万股)13,512.47市价(港元)1.60市值(百万港元)21,619.95流通市值(百万港元)21,619.95 报告摘要 3月24日，中国金茂发布2025年业绩报告，公司实现营业收入593.7亿元，同比+0.5%；归母净利润为12.5亿元，同比+17.7%。 业绩稳步增长，费用率降低。2025年，公司实现营业收入593.7亿元，同比+0.5%，归母净利润12.5亿元，同比+17.7%；净利润增速高于营收增速主要系：1）公司毛利率为15.5%，较上年同期上升0.9pct；2）各项费用率降低，销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为3.69%、4.27%和3.86%，较上年同期下降0.18、0.67和0.43pct。在房地产行业下行期，公司经营质量提升，表现出强劲的发展动力。 股价与行业-市场走势对比 销售成绩靓丽，拿地聚焦重点城市。2025年公司实现销售金额1135亿元，同比+16%，排名行业第8，提升4位，四大产品线全面落地，在11城销售排名前十，成为TOP10房企中销售额唯一增长的企业，整体来看，公司在市场调整的情况下，逆势增长，韧性十足。拿地方面，公司全年新增21个项目，加仓北京、上海等核心城市，新增超1000亿货值，公司积极布局重点城市，为未来的持续增长夯实基础。 财务优化，融资通畅。截至2025年末，公司利息开支为64亿元，较上年68.8亿元，下降7%，融资成本为22.9亿元，较上年的25.3亿元，减少10%，财务开支降低。此外，公司积极拓展融资渠道，分别在2月、3月、7月和9月，发行公司债和银行间中票，成本均低于3%。整体来看，公司财务指标优化，并保持了较低的融资成本。 投资建议：在行业下行期，公司业绩及销售同步上升，表现强劲，拿地聚焦核心城市，降低未来去化风险，同时，低成本融资优势保障公司未来的发展。我们预测公司2026-2027年的归母净利润分别为11.8、12.7亿元，维持原预测不变，并引入2028年盈利预测，预计2028年公司归母净利润为12.7亿元，维持公司“增持”评级。 相关报告 1、《业绩止跌回升，拿地有所加快》2025-11-17 风险提示：房地产行业下行超预期、引用数据滞后或不及时。 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。