业绩表现亮眼，聚焦核心城市——年报点评

2026-04-23 中泰证券 Elise

业绩表现：2025年公司实现营业收入593.7亿元，同比增长0.5%；归母净利润12.5亿元，同比增长17.7%。净利润增速高于营收增速主要得益于毛利率上升（15.5%，较上年同期上升0.9个百分点）和各项费用率降低（销售费用率3.69%，管理费用率4.27%，财务费用率3.86%，分别较上年同期下降0.18、0.67和0.43个百分点）。
销售表现：2025年公司实现销售金额1135亿元，同比增长16%，排名行业第8，提升4位。四大产品线全面落地，在11城销售排名前十，成为TOP10房企中销售额唯一增长的企业，展现出较强的市场韧性。
拿地策略：公司全年新增21个项目，加仓北京、上海等核心城市，新增超1000亿货值，积极布局重点城市以夯实未来增长基础，降低未来去化风险。
财务状况：截至2025年末，公司利息开支64亿元，同比下降7%；融资成本22.9亿元，较上年减少10%。公司积极拓展融资渠道，通过发行公司债和银行间中票，成本均低于3%，财务指标优化且融资成本保持较低水平。
投资建议：鉴于公司在行业下行期业绩及销售同步上升，拿地聚焦核心城市，且低成本融资优势显著，维持“增持”评级。预测2026-2027年归母净利润分别为11.8、12.7亿元，并引入2028年盈利预测（12.7亿元）。
风险提示：房地产行业下行超预期、引用数据滞后或不及时。