核心要点
- 业绩增长：2024年公司实现营收17.6亿元，同比增长45.1%；归母净利润2.5亿元，同比增长44.9%；扣非净利润2.4亿元，同比增长50.2%。Q4营收4.6亿元，同比增长20.6%；归母净利润0.7亿元，同比增长37.4%。
- 产品增长：吸尘器/空压机/工业风扇/配件及其他分别实现营收8.8亿元/6.5亿元/0.8亿元/1.5亿元，同比+35.1%/+49.7%/+142.6%/+72.1%。核心品类高速增长得益于北美市场核心客户订单增加，新品类如抛雪机、充气泵等放量带动营收。
- 销售模式：品牌授权/ODM/OBM/OEM分别实现营收8.7亿元/8亿元/0.5亿元/0.5亿元，同比+67.4%/+28.4%/+21%/+35%。
- 毛利率与净利率：毛利率同比减少1.7pp至34.1%，受汇率、海运费波动及产品结构变化影响。净利率维持稳定，为14.4%。
- 核心品类：干湿两用吸尘器与品牌商合作关系持续加深，授权品牌定位提升；小型空压机主要通过ODM模式为北美零售商代工，零售商自有品牌认可度高。抛雪机、充气泵、护理机器人已进入快速放量阶段。
公司概况
- 业务：主营小型空压机、干湿两用吸尘器、家用洗地机和工业风扇，在北美出口市场领先，与Lowe’s、The Home Depot等全球零售商合作。
- 市场：业务已拓展至欧洲、南美、澳洲等区域，北美为主要出口地。
- 发展：2020年北美疫情等因素带动需求旺盛，2021年营收同比增长32.7%。2022年及2023年受宏观经济及零售商高库存影响，营收分别下滑2.4%、5.3%。
- 股权：创始人合计持股71.1%，高管团队经验充足。
产品与客户
- 干湿两用吸尘器：以品牌授权模式为主，主要客户为Walmart、Costco、Amazon。近年来品牌升级，中高端销量占比提升至99.7%。
- 小型空压机：主要通过ODM模式销售，主要客户为Lowe’s、The Home Depot、Harbor Freight Tools。中高端销量占比自2018年的88.6%降低至2021H1的78.7%。
盈利预测
- 假设：干湿两用吸尘器均价提升，空压机销量增长，干湿两用吸尘器毛利率改善。
- 预测：2025-2027年EPS分别为1.73元、2.22元、2.85元，对应PE分别为17、14、11倍，首次覆盖，给予“持有”评级。
风险提示
- 原材料价格波动风险；关税政策风险；订单增长或不及预期；汇率波动风险。
