2024年年报点评报告：核心主业稳健，海外表现亮眼

核心观点与关键数据

• 核心主业稳健，结构转型加速推进：面对内需不足、外需不稳等挑战，公司核心主业保持稳定增长，2024年营收、归母净利润同比分别增长0.72%、2.31%，综合毛利率19.63%，同比增长0.2个百分点。工程服务业务强化“两端延伸”，向技改、运维、备品备件一体化服务转型，新签合同额634.44亿元，同比增长3%。
• 海外表现亮眼，运维业务高速增长：公司海外业务表现突出，2024年新签境外合同额362.01亿元、同比增长9%，实现境外收入222.68亿元、同比增长10.85%，境外业务毛利率23.07%，同比增长1.87个百分点。运维业务实现高增，2024年生产运营服务实现营业收入129.20亿元，同比增长21.88%，其中矿山运维和水泥及其他运维服务分别同比增长21.89%和21.88%。
• 盈利预测及投资评级：预计2025-2027年归母净利润分别为30.84/32.55/34.48亿元，对应PE分别为8.4倍、7.9倍、7.5倍。维持“买入”评级，认为公司主业稳健、运维业务具备成长性。

研究结论

• 公司主业保持稳健，结构转型加速推进，海外业务表现亮眼，运维业务高速增长。
• 宏观经济层面仍面临内需不足、外需不稳等挑战，但公司新签订单情况良好，未来增长可期。
• 风险提示包括水泥行业景气度下滑、宏观经济复苏不及预期、地缘政治波动风险等。

关键财务数据

• 2024年营业收入461.27亿元，同比增长0.72%；归母净利润29.83亿元，同比增长2.31%。
• 经营活动现金流净额22.9亿元。
• 2025-2027年预计归母净利润分别为30.84/32.55/34.48亿元，对应PE分别为8.4倍、7.9倍、7.5倍。