研报总结
宏观逻辑
- 美元反弹后整理，地缘影响短期冲击弱化但中长期持续，美伊二次谈判仍未知何时进行，霍尔木兹海峡实际继续封锁。
- 伊朗形势在缓和与冲突之间拉锯，有色长期需求增长和供应约束的支持下整体表现偏强波动。
- 高企油价对有色金属分阶段影响：冲突快速结束则风险资产回升，冲突持续则通胀上行实物资产对冲。
- 美联储降息预期变化，关注美元强弱变化和通胀与就业变化引发的降息波动。
地缘变化
- 伊朗尚未决定是否参加与美国的新一轮谈判，以黎第二轮会谈将于23日在美举行。
- 中国最新LPR报价：5年期以上3.5%，1年期3%。
- 美国3月零售销售创一年来最大增幅。
市场逻辑与交易策略
铜
- 市场逻辑：美国经济韧性支撑铜价，铜价修复美伊战争以来跌幅但上涨动能衰竭，强基本面支撑价格走势。
- 供给端：2026年5月起中国限制硫酸出口，中东硫磺出口受霍尔木兹海峡封闭影响，海外湿法炼铜或受影响。
- 需求端：国内TC加工费创历史新低，3月电解铜产量创新高，硫酸价格下降将约束冶炼厂开工。
- 库存：国内铜库存近一个月去化约20万吨，下游需求旺季特征明显，国网集中交货支撑电力领域需求。
- 交易策略：沪铜易涨难跌，短期下方支撑98000-99000元/吨，上方压力105000-110000元/吨。
- 下游需求端建议积极在远月买入套期保值。
- 期权策略：买入轻度虚值的看涨期权合约或构建买入跨式策略做多波动率。
锌
- 市场逻辑：中东地缘不确定性，美元整理，有色多震荡，沪锌略回升。
- 基本面：冶炼厂提产与检修并存，国产矿TC转降，进口矿TC下滑，精炼锌预期保持生产积极性。
- 库存：现货库存微增，下游开工回升，伦锌注销仓单占比回落库存下滑。
- 交易策略：锌价短线暂反复，上方关注24000-24200，下方关注23400-23600。
- 线上延续震荡偏强，关注地缘形势、通胀预期、经济增长预期变化。
铝
- 市场逻辑：停火延续利好市场情绪，全球原铝供给缺口确定。
- 交易策略：建议暂时观望或偏多思路为主。
- 上方压力26000-27000，下方支撑22000-23000。
- 可买入虚值看跌期权做保护。
- 氧化铝：现货价格止跌，盘面反弹，建议暂时观望或少量逢高试空。
- 上方压力3200-3500，下方支撑2500-2600。
- 可买入虚值看涨期权做保护。
- 再生铝合金：与铝共振较强，建议暂时观望或偏多思路为主。
- 上方压力25000-26000，下方支撑21000-22000。
- 可买入虚值看跌期权做保护。
锡
- 市场逻辑：有色板块高位震荡，宏观情绪中性偏好，沪锡盘面走势不明朗。
- 交易策略：建议暂时观望为主，关注资金情绪变化，矿端情况和宏观影响。
- 上方压力400000-420000，下方支撑320000-340000。
- 可考虑买入虚值看跌期权做保护。
铅
- 市场逻辑：中东地缘不确定性延续，内外盘回调，再生铅检修及外盘降库压力略减。
- 需求：下游蓄电池企业前期铅库消耗，集中补库，市场买涨不买跌带动短期采购需求。
- 交易策略：铅区间震荡格局延续，上方压力16800-17000，下方支撑16400-16500。
镍及不锈钢
- 市场逻辑：中东地缘不确定性延续，美元整理，印尼新HPM价格高于湿法矿，印尼配额获批9成。
- 交易策略：沪镍波动反复，上方关注14.2-14.5万元，下方关注13.8-14万元。
- 涨势暂放缓，关注宏观对市场流动性的影响，继续波段思路。
- 不锈钢：中东地缘延续胶着反复，观望延续，铬资源成本支撑较强。
- 下游忧虑价格上行显现去库，下方关注14400-14500，上方关注15300-15500。
- 预计仍将偏强反复波动，暂时回落调整，后续仍可考虑逢低偏多。
