订单迎拐点、盈利创新高，奥藏锋芒蓄力生长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年营业收入63.97亿元（同比-30.60%），归母净利润4.45亿元（同比-64.64%）；2026年一季度营业收入10.32亿元（同比-33.01%），归母净利润0.85亿元（同比-35.42%），业绩符合预期。
• 订单回暖：截至2026年1月31日，公司在手订单103.86亿元（同比-7.85%），较2025年底增加5.09亿元；一季度合同负债29.85亿元，较2025年末增长9%，新签订单趋势反转向好。
• 盈利能力：2026年第一季度销售毛利率达38%（同比+11 pct，环比+1 pct），创2023年以来季度历史新高，主要由于收入结构调整，串焊机及改造服务收入占比提高。
• 研发投入：2026年第一季度研发费用1.0亿元（同比+32.8%），研发费用率9.8%（环比提升2.2 pct），产品竞争力持续提升。

业务进展

• 光伏设备：多分片技术加速导入，收获客户批量订单。
• 储能及锂电设备：锂电/储能模组/PACK智能产线、集装箱装配线获得阳光储能、海博思创等客户订单；固态电池核心设备及硅碳负极设备交付客户测试，2025年新签订单9.50亿元，订单增长率69.64%。
• 半导体设备：铝线键合机、AOI检测设备等产品获得气派科技、华润微等客户订单；半导体划片机、装片机通过客户端验证并收获小批量订单；CMP设备按研发计划稳步推进，2025年半导体业务新签订单超2.5亿元，订单增长率107%。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2026-2028年盈利分别为6.2/7.2/8.1亿元，对应EPS为1.95/2.28/2.58元，当前股价对应PE分别为41/35/31倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：订单确认不及预期、订单需求不及预期、新业务开拓不及预期。

附录说明

• 市场中相关报告评级比率分析及最终评分说明。
• 投资评级说明：买入（未来6-12个月上涨幅度15%以上）。
• 特别声明：报告版权归属国金证券，仅供参考，不构成投资建议。