12月车市观察
- 销量预测：受政策刺激和新车热度推动，12月新车销量预计同环比快速增长，新能源和燃油车均有增长，零售端电动化率预计达52%。
- 政策影响：以旧换新政策效果加速显现，临近年底政策截止，预计对销量有支撑。商务部表示提前谋划2025年以旧换新政策。
- 市场展望：2025年初面临一定压力，下半年面临高基数，但政策延续和消费刺激预计支撑销量。新能源车继续渗透，高阶智驾加速渗透，特斯拉FSD可能入华引发鲶鱼效应，比亚迪、小鹏等推动智驾平权。出口短期放缓，欧盟关税政策缓和是利好，海外产能投放尚需时间。
11月景气度回顾
- 销量表现：政策刺激下，11月乘用车批发/零售端均创新高，新能源车渗透率连续5月破50%。
- 结构分析：A00级轿车和SUV销量亮眼，高端化趋势明显。自主品牌乘用车零售市占率达64.4%，新能源车渗透率达73.2%。
- 企业表现：比亚迪、奇瑞、吉利、长安等自主车企销量同环比明显增长，新势力中零跑、深蓝、极氪、阿维塔销量同环比明显增长。
- 新能源车：批发端渗透率约49%，零售端渗透率连续5月破50%。纯电车销量受五菱等低端车型和爆款车型推动，插混车销量占比环比下降但仍维持高位。
- 出口：11月乘用车出口量同比小幅增长，新能源车出口下滑明显。车企加速海外研产销体系建设，奇瑞、长城、比亚迪、吉利、长安等龙头车企走在前列。
比亚迪智能化布局
- 合作与自研：比亚迪采用完全外采、合作开发、完全自研三种模式推进智能化，三种模式形成赛马机制。
- 合作案例：方程豹搭载华为ADS 3.0，与Momenta合作开发算法，与大疆合作推动智驾平权，与地平线合作降本。
- 自研进展：“天神之眼”高阶智驾已迭代至BAS 3.0+，12月24日起无图城市领航功能陆续推送。
- 发展优势：规模效应和产业链垂直整合推动智驾降本，智驾车型搭载位居中国第一，数据库丰富。
智能化行业趋势
- 技术路线：端到端、大模型成为主流，数据、算力是关键。
- 企业投入：华为、小鹏、理想、蔚来、智己等企业研发投入及成果相对领先。
- 技术进展：华为ADS 3.0实现“车位到车位的端到端驾驶辅助”，小鹏XNGP实现全国全量开放，理想端到端+VLM推送“车位到车位”智驾，蔚来乐道L60展现领先泊车能力，小米HAD接入端到端大模型技术，智己L7开启无图城市NOA公测，极氪浩瀚智驾2.0无图城市NZP即将全量推送，长城全场景NOA全国开城，比亚迪“天神之眼”开通无图城市领航功能。
- 降本趋势：华为基础版智驾不依赖激光雷达，小鹏P7+基于纯视觉解决方案，比亚迪计划在主流价位段车型上搭载自研智驾系统。
新车前瞻
- 比亚迪：秦PLUS DM-i申报，新款海鸥加入摄像头提升智驾能力，钛3进军家用硬派市场，方程豹产品矩阵丰富。
- 长安：深蓝S09、启源C798、阿维塔06齐亮相，新车周期强势开启。
投资建议
- 政策与需求：政策或将透支一部分需求，但预计延续，后续销量能得到支撑。
- 新能源车：渗透率预计继续提升。
- 智能化：2025年有望迎来加速渗透，特斯拉FSD潜在入华带动国内企业加速布局，比亚迪、小鹏等推动智驾平权。
- 海外市场：短期面临贸易壁垒，欧盟关税政策有望转机，远期关注海外产能释放。
- 推荐标的：比亚迪、长安汽车、长城汽车、小鹏汽车-W，受益标的：上汽集团、赛力斯、江淮汽车、理想汽车-W、北汽蓝谷、吉利汽车、零跑汽车、蔚来-SW。
风险提示
- 乘用车行业需求不及预期，电动智能化转型不及预期，出海进程不及预期，政策支持力度不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动。
