乘用车行业深度报告：2月需求弱，比亚迪智驾平权，华为拟推L3级智驾

2月车市受传统淡季影响需求较弱，但同比增长，新能源车渗透率预计环比明显恢复。比亚迪发布“天神之眼”高阶智驾方案，目标将高阶智驾引入全系车型，其中“天神之眼C”将高阶智驾下探至7万级，“加量不加价”产品力大增。比亚迪规模化采购叠加产业链垂直整合优势，是其普及全民智驾的重要支撑。华为2025年有望落地L3级智驾功能，将带来革命性体验，注重安全性为其前提。目前，华为合作朋友圈持续扩大，并有望向20万以下的主流价位段逐步渗透。

1月受春节较早、政策空档期等影响内需较弱，出口端同比小幅增长，批发端同比微增。新能源批发/零售端需求同比高增，出口端创新高。智能化方面，城市NOA渗透率环比提升，小鹏P7+推动20万以下新能源车中渗透率继续提升。

比亚迪智能化新车密集亮相，尊界S800有望搭载L3级智驾能力，比亚迪海豹06 EV将搭载天神之眼C，智驾平权加速推进，豹5乾崑智驾版将搭载华为ADS 3.0，补齐高阶品牌短板。华为系新款问界M9/尊界S800搭载4激光雷达，有望逐步实现L3级智驾能力，享界S9增程版/上汽奥迪A5L亮相在即。

投资建议：政策延续，关注智能化龙头华为/小鹏/理想及智驾平权领军比亚迪。比亚迪全系车型实现高阶智驾全覆盖、加量不加价、产品力大增，第二代刀片电池、超充等新技术有望推动纯电车崛起，高端品牌新车密集发布，海外市场持续开拓。赛力斯潜在大爆款M8将推出，前瞻布局具身智能领域打造第二成长曲线。江淮尊界S800有望搭载L3级智驾功能。北汽蓝谷有望迎来享界S9增程版的上市。上汽在政府大力支持下自上而下改革，与华为合作反转可期。小鹏在MONA 03及P7+基础上有望迎来多款爆款新车的上市。理想纯电版新车型有望贡献增量；吉利雷神EM-i对标比亚迪DM5.0，3月将发布AI战略，领克/极氪整合后发挥规模效应。

推荐标的：比亚迪、小鹏汽车-W、上汽集团、长安汽车、长城汽车、零跑汽车，受益标的：赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、理想汽车-W、吉利汽车、蔚来-SW。

风险提示：乘用车行业需求/电动智能化转型/出海进程/政策支持力度不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。