乘用车&智能化2月报：1月产批零符合预期，比亚迪推动智驾平权

汽车行业证券分析师：黄细里执业编号：S0600520010001联系邮箱：huanxl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199790 核心要点 ◼乘用车跟踪 ➢行业景气度跟踪：1月产批零表现符合预期。产量方面：乘联会口径1月狭义乘用车产量实现210.7万辆，同环比+4.3%/-28.4%。销量方面：乘联会口径批发销量实现210.1万辆，同环比+0.6%/-31.7%。交强险口径零售销量177.8万辆，同环比分别-17.2%/-34.2%。出口方面：乘联会口径整体出口38.0万辆，同环比分别为+7.0%/-5.9%。 ➢新能源跟踪：1月新能源批发、零售渗透率有所下降。1月新能源汽车批发渗透率42.3%，环比-6.86pct；零售口径渗透率为39.6%，环比-5.97pct。 ➢自主跟踪：1月整体自主批发市占率环比上升。批发/零售自主品牌市占率分别为69.0%/59.5%。◼L3智能化整车环节跟踪 ➢L3级别渗透率跟踪：1月高阶智驾渗透率环比增长，产业趋势明确。新能源乘用车L3级智能驾驶 渗透率为14.1%，同/环比+6.2/+1.5pct，同环比增长。重点车企来看，1月L3高阶智驾渗透率问界>理想>小鹏；问界智驾渗透率水平达88.3%；小鹏1月交付起量，整体智驾渗透率为34.2%；理想智驾型销量比例47.8%。 ➢L3级别功能落地跟踪：比亚迪推动智驾平权。天神之眼C（DiPilot100）入门版本无激光雷达，主要搭载在比亚迪品牌，现阶段可实现高速和城市快速路领航、自动泊车等功能，加量不加价。◼L3智能化零部件环节跟踪（注：以下渗透率基数均为新能源乘用车交强险口径销量）： ➢高端智能化配置加速上车趋势不变，高阶智能化车型放量维持智能化渗透率高位。1）智能化增 量零部件：1月DLP/ADB车灯渗透率分别为1. 42%/10.19%，环比+0.16/+1.80pct；天幕玻璃渗透率为32.82%，环比+1.5pct；HUD渗透率为21.58%，环比+0.1pct；激光雷达渗透率为15.36%，环比+1.1pct。2）底盘零部件：1月线控制动渗透率为89.4%，环比+2.17pct，1BOX产品渗透率66.1%，环比+3.01pct；空气悬挂渗透率分别为17.08%，环比+1.4pct。3）原材料价格跟踪：近一月（2025.1.24——2025.2.24）铝价格+1.2%，钢价格-1.1%。 投资建议及风险提示 ◼投资建议：智能化是2025年汽车最核心主线！ ◼我们认为拐点正在来临，2025年智能化（FSD入华）或=2020年电动化（model 3国产化）。根据我们测算，2024年国内新能源汽车的L3智能化渗透率突破10%，2025年有望突破20%，2027年有望突破70%，上升斜率或远超市场预期！尤其是2026年车企深度入局Robotaxi业务预计加速催化消费者对智能化买单意愿。◼2025年智能化时间催化：1）特斯拉：2025Q1FSD入华+RoboCab美国获取牌照上路测试+美 国FSD V13版本上市+基于MY平台的小车上市+新增产能建设计划落实。小鹏汽车：纯视觉城市无图NOA从P7+全面推广旗下所有新车（15万+车型）。豪华车市场（25万+车型）：华为/理想以激光雷达方案继续优化迭代城市无图NOA。其他车企：比亚迪/长城/吉利等加快将高速NOA功能下放至20万元以下车型。中美车企之间的智能化军备竞赛进入白热化阶段。 ◼本轮智能化标的：2020-2022年智能化只是电动化配角，而2025-2027年智能化将是主角且或与机器人共振形成新一轮AI产业大浪潮！配置思路上：先整车后零部件。国内整车格局和估值均有望迎来新一轮重塑，车企选股排序：1）国内智能化领先且全栈自研【小鹏汽车+理想汽车】；2）华为重要车企合作伙伴【赛力斯+长安汽车等】；3）国有车企国企改革先锋【上汽集团+广汽集团等】；4）其他车企：【比亚迪+吉利汽车+长城汽车+零跑汽车等】。国内零部件有望迎来新一轮成长：1）特斯拉产业链【新泉股份+拓普集团+旭升集团+华域汽车等】；2）智能化增量部件【德赛西威+伯特利+地平线机器人+华阳集团+均胜电子等】；3）其他【福耀玻璃+星宇股份等】。 ◼风险提示：国内以旧换新政策低于预期。全球AI技术创新低于预期。特斯拉FSD入华进展低于预期。国内L3智能化渗透率低于预期等。 行业景气度跟踪：1月产批零符合预期 新能源跟踪：零售口径新能源渗透率39.6% 自主跟踪：整体自主批发市占率环比上升 L3智能化渗透率跟踪 智能化增量部件赛道跟踪 投资建议及风险提示 一、行业景气度跟踪：1月产批零符合预期 产批零层面：行业产批零表现符合预期 ◼行业产批零表现 ➢乘联会口径： ➢1月狭义乘用车产量实现210.7万辆（同比+4.3%，环比-28.4%）。➢批发销量实现210.1万辆（同比+0.6%，环比-31.7%）。 产批零层面：行业产批零表现符合预期 ◼行业产批零表现 ➢交强险口径：1月行业交强险口径销量为177.8万辆，同环比分别-17.2%/-34.2%。➢出口方面：1月乘联会口径整体出口38.0万辆，同环比分别为+7.0%/-5.9%。 ➢展望2025年2月：我们预计2025年2月行业产量为126万辆，同环比分别+2.4%/-40.0%；批发为148万辆，同环比分别+14.1%/-29.7%。交强险零售预计125万辆，同环比分别+16.3%/-29.7%。 库存层面：1月企业库存补库，渠道库存去库 ◼库存层面情况：1月行业企业库存补库，渠道库存去库。 ➢企业库存：1月行业企业库存当月库存变化+0.6万辆。➢渠道库存：1月渠道库存当月库存变化-5.7万辆。➢企业补库，企业库存压力略增渠道去库，经销商库存压力减少。 二、新能源跟踪：零售口径新能源渗透率39.6% 新能源渗透率跟踪：零售口径新能源渗透率39.6% ◼1月新能源汽车批发渗透率42.3%，环比-6.86pct。 ➢乘联会口径：1月新能源汽车批发销量实现88.9万辆（同比+30.4%，环比-41.2%）。1月新能源汽车批发渗透率42.3%，环比-6.86pct。 ➢交强险口径：1月新能源零售70.4万辆（同比+6.0%，环比-45.6%）。1月零售口径渗透率为39.6%，环比-5.97pct，主要受春节假期影响。 技术路线：1月EV/PHEV渗透率环比下降 ◼分技术路线看（交强险口径），1月EV渗透率21.90%，环比-6.64pct；PHEV渗透率17.67%，环比-1.63pct。 新能源车分价格带销量占比跟踪 ◼分价格带来看新能源销量占比，1月0-5万元、5-10万元、20-25万元价格带新能源销量占比下降，环比分别-2.06/-1.67/-1.47pct；10-15万元、15-20万元、25-30万、30-40万元、40万元以上价格带新能源销量占比上升，环比分别+2.37/+0.78/+0.57/+0.92/+0.56pct。 新能源车分价格带渗透率跟踪 ◼分价格带来看新能源车渗透率，1月0-5万元价格带新能源车渗透率维持100%，25-30万元价格带新能源车渗透率占比上升，环比为+0.49pct，其余各价格带新能源车渗透率均下降。 三、自主跟踪：整体自主批发市占率环比上升 自主品牌市占率跟踪：批发口径环比+3.14pct ◼1月自主品牌批发市占率环比上升，零售市占率环比下降。 ➢乘联会口径：1月自主品牌批发市占率为69.0%，环比+3.14pct。➢交强险口径：1月自主品牌零售市占率为59.5%，环比-2.75pct。 四、L3智能化渗透率跟踪 L3与L2+智能化定义 ◼当前，我们综合车型硬件配置（智驾芯片）+车企自身功能迭代（城市领航辅助）两个维度判别： ➢L3级别智驾：聚焦英伟达双/四Orin芯片和华为MDC610/810系列芯片，涵盖问界/智界/阿维塔等华为系，小鹏/理想/蔚来/极氪/智己等车企主流车型在内，硬件支持，且算法落地功能迭代可以满足全国多城城市领航。 ➢L2+级别智驾：按头部智驾车企规划，随算法能力提升未来对于智驾芯片以及激光雷达等硬件依赖度下降，因此硬件维度，搭载单Orin芯片+地平线征程5+单/双Mobileye EyeQ5H等算力较低的芯片未来同样具备实现L3高阶智驾的潜力，以L2+记。（特斯拉FSD实际能力支持，受困于政策以及数据权限等问题，功能当前尚未落地但将要落地，也做L2+记） 国内新能源乘用车L3智能驾驶渗透率环比+1.5pct ◼国内整体情况 ➢新能源汽车全行业智驾渗透率：2025年1月新能源乘用车L3级智能驾驶渗透率为14.1%，同/环比+6.2/+1.5pct，同环比都有增长。 ➢分线城市L3智驾占比：不同地区新能源L3智驾渗透率同比均上升。一、二线城市占比依然领跑全国，2025年1月，一线城市新能源L3智驾销量渗透率达24.5%，同/环比+12.3/+2.1pct，远超全国平均水平；二线城市新能源L3智驾销量渗透率为17.7%，同/环比+8.1/+1.2pct。 分线城市新能源汽车智能化渗透率环比总体上升 ◼分线城市情况 ➢新能源汽车分线城市渗透率：1月分线城市新能源渗透率环比均下降。➢新能源汽车智能化分线城市渗透率：1月一到五线城市新能源汽车智能化渗透率均环比上升。 问界智驾渗透率水平达88.3% ◼主要车企情况——问界 ➢问界各类型智驾比例：2025年1月问界销量21727辆，智驾型销量26197辆，总体智驾比例达88.3%，同/环比+35.3pct/+7.3pct，其中，M5/M7/M9智驾比例分别为100%/70.9%/100%。➢问界总体智驾比例同环比有明显提升，1月受春节假期影响，销量绝对值下降。 小鹏1月智驾渗透率34.2% ◼主要车企情况——小鹏 ➢小鹏各类型智驾比例：2025年1月小鹏销量32300辆，智驾型销量11061辆，总体智驾比例达34.2%，同/环比-11.8/-4.2pct。其中，P7/P7+/G6/G9/X9智驾比例分别为10.0%/100.0%/43.5%/59.7%/35.2%。 ➢1月小鹏P7+保持100%智驾渗透率水平，G6/G9智驾型渗透率环比上升。 理想智驾渗透率同比提升，环比总体略降 ◼主要车企情况——理想 ➢理想各类型智驾比例：2025年1月理想销量30667辆，智驾型销量14662辆，总体智驾比例达47.8%，同/环比+23.8/-0.6pct，智驾比例同比上升明显。其中，L6/ L7/ L8/ L9智驾比例分别为37.7%/ 54.3%/ 48.8%/ 60.0%。 ➢1月理想L6/L7 /L8 /L9智驾渗透率同比均提升，L9智驾渗透率实现环比提升。 1月其他智能化主流车企智能化渗透率 ◼其他车企 ➢从芯片硬件角度，其他L3智能化车企主要包括蔚来、阿维塔、智界、极氪等。2025年1月，蔚来全系使用四英伟达Orin-X/自研神玑NX9031方案；阿维塔基本全系（除阿维塔07pro）使用MDC610/ MDC810方案；智界1月除pro外智驾车型渗透率95.9%，环比微增；极氪受益于2025版001/极氪7X搭载双Orin-X，25年1月L3渗透率达80.4%环比+3.9pct。 特斯拉中美销量回落 ◼2025年1月，特斯拉中国/美国销量分别为63238/41900辆（Marklines口径）。特斯拉2025年1月全球共实现销量115652辆，其中Model3在中国市场销量较好，总体销量受1月汽车行业销量收缩影响较大，总体销量较12月下滑。 FSD累计里程数增长再提速 ◼根据特斯拉2024Q4季度财务报表，Q4特斯拉完成了Cortex的部署，位于德克萨斯州超级工厂的一个约5万H100训练集群。 ◼Cortex助力实现了FSD（监督版）V13的推出，在安全和舒适性方面取得了重大进步，使用Autopilot技术