汽车与零部件行业乘用车&智能化3月报：2月产批零符合预期，奇瑞广汽接力智驾平权

汽车行业证券分析师：黄细里执业编号：S0600520010001联系邮箱：huanxl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199790 核心要点核心要点 ◼乘用车跟踪 ➢行业景气度跟踪：2月产批零表现符合预期。产量方面：乘联会口径2月狭义乘用车产量实现173.6万辆，同环比+40.6%/-17.6%。销量方面：乘联会口径批发销量实现176.7万辆，同环比+36.4%/-15.9%。交强险口径零售销量128.0万辆，同环比分别+19.2%/-28.0%。出口方面：乘联会口径整体出口34.9万辆，同环比分别为+17.1%/-8.2%。 ➢新能源跟踪：2月新能源批发、零售渗透率有所上升。2月新能源汽车批发渗透率46.3%，环比+4.04pct；零售口径渗透率为51.3%，环比+11.70pct。 ➢自主跟踪：2月整体自主批发市占率环比上升。批发/零售自主品牌市占率分别为69.8%/66.2%。◼L3智能化整车环节跟踪 ➢L3级别渗透率跟踪：2月高阶智驾渗透率环比增长，产业趋势明确。新能源乘用车L3级智能驾驶渗透率为16.6%，同/环比+7.3/+1.6pct，同环比增长。重点车企来看，2月L3高阶智驾渗透率问界>理想>小鹏；问界智驾渗透率水平达74.7%；小鹏2月交付稳定，整体智驾渗透率为36.7%；理想智驾型销量比例44.3%。 ➢L3级别功能落地跟踪：奇瑞、广汽接力智驾平权。1）奇瑞：油电同智，全球同步，猎鹰500（下放至10万级以下车型）、700、900三大系列，均为端到端高阶智驾。2）广汽：昊铂标配高阶智驾，广汽传祺和广汽埃安主流车型全部搭载高阶智驾，共推出五个智驾版本。 ◼L3智能化零部件环节跟踪（注：以下渗透率基数均为新能源乘用车交强险口径销量）： ➢高端智能化配置加速上车趋势不变，高阶智能化车型放量维持智能化渗透率高位。1）智能化增量零部件：2月DLP/ADB车灯渗透率分别为0.77%/11.13%，环比-0.65/+0.95pct；天幕玻璃渗透率为29.36%，环比-3.46pct；HUD渗透率为17.42%，环比-4.16pct；激光雷达渗透率为12.24%，环比-3.11pct。2）底盘零部件：2月线控制动渗透率为86.0%，环比-1.44pct，1BOX产品渗透率62.0%，环比-4.09pct；空气悬挂渗透率分别为13.28%，环比-3.80pct。3）原材料价格跟踪：近一月（2025.2.21——2025.3.21）铝价格-0.7%，钢价格-6.1%。2 投资建议及风险提示投资建议及风险提示 ◼投资建议：2025年汽车或复制2020年行情的概率在持续上升。 ◼2020年汽车=电动化+智能化，2025年汽车=智能化+机器人。 ➢2025年或类似2020年乘用车/零部件板块系统性修复估值，A-H整车估值有望重回PS方法，中枢有望从1-2-5倍的变化，零部件PE估值中枢有望从20倍重回40倍+，整车标的根据智能化属性强弱顺序扩散，零部件标的先机器人后智能化顺序扩散。 ➢为何DeepSeek对汽车智能化是重大利好？2023年Chat-GPT大火带来了汽车智能化算法技术创新（从规则到端到端的变化），2025年DeepSeek大火将带来汽车智能化算法再次创新（强化学习加速应用），而两次的变化也带来了【算力依赖度的下降+成本端的快速下降】。GPT大火让汽车最好的智驾从30万元以上车型下放到20万元量级车型，DS大火将汽车最好智驾实现20万元下放到10万元量级车型成为可能，且Robotaxi商业化拐点也随之加速！2025年国内汽车智能化L3级别（城市无图NOA）同比增速2倍+，L2+级别（高速NOA级别）同比增速3倍+，或是AI端侧应用黑马！◼2025年汽车标的如何选择？ ➢全面看多整车板块！智能化是内核，新车周期/月度销量是落地跟踪，机器人布局是锦上添花！小鹏汽车-W/上汽集团/赛力斯/理想汽车-W/比亚迪/吉利汽车/长安汽车/长城汽车/广汽集团/零跑汽车等。 ➢全面看多零部件板块！1）智能化增量零部件主线：AI芯片（地平线机器人-W+黑芝麻智能），域控制器（德赛西威+华阳集团+均胜电子+知行科技等）。线控底盘（伯特利+耐世特），汽车电子（保隆科技+经纬恒润等）；2）电动化/机器人硬件主线：拓普集团+新泉股份+爱柯迪+旭升集团+福耀玻璃+岱美股份+星宇股份+华域汽车等）。 ◼风险提示：国内以旧换新政策低于预期。全球AI技术创新低于预期。国内L3智能化渗透率低于预期等。 行业景气度跟踪：2月产批零符合预期 新能源跟踪：零售口径新能源渗透率51.3% 自主跟踪：整体自主批发市占率环比上升 L3智能化渗透率跟踪 智能化增量部件赛道跟踪 投资建议及风险提示 一、行业景气度跟踪：2月产批零符合预期 产批零层面：行业产批零表现符合预期产批零层面：行业产批零表现符合预期 ◼行业产批零表现 ➢乘联会口径： ➢2月狭义乘用车产量实现173.6万辆（同比+40.6%，环比-17.6%）。➢批发销量实现176.7万辆（同比+36.4%，环比-15.9%）。 产批零层面：行业产批零表现符合预期产批零层面：行业产批零表现符合预期 ◼行业产批零表现 ➢交强险口径：2月行业交强险口径销量为128.0万辆，同环比分别+19.2%/-28.0%。➢出口方面：2月乘联会口径整体出口34.9万辆，同环比分别为+17.1%/-8.2%。➢展望2025年3月：交强险零售预计185万辆，同环比分别+9.1%/+33.7%，其中新能源零售预计100万辆，渗透率回升至54.1%。 库存层面：库存层面：22月企业库存去库，渠道库存补库月企业库存去库，渠道库存补库 ◼库存层面情况：2月行业企业库存去库，渠道库存补库。 ➢企业库存：2月行业企业库存当月库存变化-3.1万辆。➢渠道库存：2月渠道库存当月库存变化+13.8万辆。➢企业去库，渠道补库，经销商库存压力增加。 二、新能源跟踪：零售口径新能源渗透率51.3% 新能源渗透率跟踪：零售口径新能源渗透率新能源渗透率跟踪：零售口径新能源渗透率5151.3.3%% ◼2月新能源汽车批发渗透率46.3%，环比+4.04pct。 ➢乘联会口径：2月新能源汽车批发销量实现81.9万辆（同比+83.2%，环比-7.9%）。2月新能源汽车批发渗透率46.3%，环比+4.04pct。 ➢交强险口径：2月新能源零售65.7万辆（同比+74.1%，环比-6.7%）。2月零售口径渗透率为51.3%，环比+11.70pct。 技术路线：技术路线：22月月EVEV/PHEV/PHEV渗透率环比上升渗透率环比上升 ◼分技术路线看（交强险口径），2月EV渗透率32.87%，环比+10.97pct；PHEV渗透率18.41%，环比+0.73pct。 新能源车分价格带销量占比跟踪新能源车分价格带销量占比跟踪 ◼分价格带来看新能源销量占比，2月10-15万元、15-20万元、25-30万、30-40万元、40万元以上价格带新能源销量占比下降，环比分别-1.84/-1.94/-2.56/-2.51/-1.67pct；0-5万元、5-10万元、20-25万元价格带新能源销量占比上升，环比分别+4.94/+4.16/+1.42pct。 新能源车分价格带渗透率跟踪新能源车分价格带渗透率跟踪 ◼分价格带来看新能源车渗透率，2月0-5万元价格带新能源车渗透率维持100%，其余各价格带新能源车渗透率均占比上升。 三、自主跟踪：整体自主批发市占率环比上升 自主品牌市占率跟踪：批发口径环比自主品牌市占率跟踪：批发口径环比+2+2.2.21p1pctct ◼2月自主品牌批发/零售市占率环比上升。 ➢乘联会口径：2月自主品牌批发市占率为69.8%，环比+2.21pct。➢交强险口径：2月自主品牌零售市占率为66.2%，环比+6.7pct。 四、L3智能化渗透率跟踪 L3L3与与L2+L2+智能化定义智能化定义 ◼当前，我们综合车型硬件配置（智驾芯片）+车企自身功能迭代（城市领航辅助）两个维度判别： ➢L3级别智驾：聚焦英伟达双/四Orin芯片和华为MDC610/810系列芯片，涵盖问界/智界/阿维塔等华为系，小鹏/理想/蔚来/极氪/智己等车企主流车型在内，硬件支持，且算法落地功能迭代可以满足全国多城城市领航。魏牌蓝山、比亚迪（天神之眼B）仅搭载一颗Orin-X芯片，能够实现城市NOA功能，特斯拉的FSD功能2025年2月下旬正式入华，同样作L3级别记。 ➢L2+级别智驾：按头部智驾车企规划，随算法能提升未来对于智驾芯片以及激光雷达等硬件依赖度下降，因此硬件维度，搭载单Orin芯片+地平线征力程5+单/双Mobileye EyeQ5H等算力较低的芯片未来同样具备实现L3高阶智驾的潜力，以L2+记。 国内新能源乘用车国内新能源乘用车L3L3智能驾驶渗透率环比智能驾驶渗透率环比+1+1.6.6pcpctt ◼国内整体情况 ➢新能源汽车全行业智驾渗透率：2025年2月新能源乘用车L3级智能驾驶渗透率为16.6%，同/环比+7.3/+1.6pct，同环比都有增长。 ➢分线城市L3智驾占比：一、二、三线城市新能源L3智驾渗透率保持增长，四、五线城市回落。一、二线城市占比依然领跑全国，2025年2月，一线城市新能源L3智驾销量渗透率达33.8%，同/环比+17.5/+8.2pct，远超全国平均水平；二线城市新能源L3智驾销量渗透率为23.1%，同/环比+11.4/+4.2pct，二线城市新能源销量绝对值大，其智驾销量渗透率对整体L3智能驾驶渗透率提升贡献较大。 一二三线城市新能源汽车智能化渗透率上升一二三线城市新能源汽车智能化渗透率上升 ◼分线城市情况 ➢新能源汽车分线城市渗透率：2月分线城市新能源渗透率环比均回升。➢新能源汽车智能化分线城市渗透率：2月一到三线城市新能源汽车智能化渗透率均环比上升，四五线城市环比下降。 问界智驾渗透率水平达问界智驾渗透率水平达7474.7.7%% ◼主要车企情况——问界 ➢问界各类型智驾比例：2025年2月问界销量11168辆，智驾型销量8343辆，总体智驾比例达74.7%，同/环比+17.5pct/-13.6pct，其中，M5/M7/M9智驾比例分别为100%/44.6%/100%。➢问界总体智驾比例环比下降，2月受问界M7智驾车型销量下降影响，总体智驾比例降低。 小鹏智驾渗透率小鹏智驾渗透率3636.7.7%% ◼主要车企情况——小鹏 ➢小鹏各类型智驾比例：2025年2月小鹏销量25553辆，智驾型销量9368辆，总体智驾比例达36.7%，同/环比-9.9/+2.4pct。其中，P7/P7+/G6/G9/X9智驾比例分别为26.1%/100.0%/45.8%/33.1%/33.1%。 ➢2月小鹏P7+保持100%智驾渗透率水平，受P7+销量占比提升影响，整体智驾渗透率提高，X9/G9智驾型渗透率环比下降。 理想智驾渗透率环比总体略降理想智驾渗透率环比总体略降 ◼主要车企情况——理想 ➢理想各类型智驾比例：2025年2月理想销量26020辆，智驾型销量11532辆，总体智驾比例达44.3%，同/环比+12.2/-3.5pct，智驾比例环比下降。其中，L6/ L7/ L8/ L9智驾比例分别为36.5%/ 53.0%/ 46.7%/ 46.9%。 ➢2月理想L6/ L7/ L8 /L9智驾渗透率同环比均下降。 22月其他智能化主流车企智能化渗透率月其他智能化主流车企智能化渗透率 ◼其他车企 ➢从芯片硬件角度，其他L3智能化车企主要包括蔚来、阿维塔、智界、极氪等。2025年2月，蔚来全系使用四英伟达Orin-X/自研神玑NX9031方案；阿维塔基本全系（除阿维塔07pro）使用MDC610/ MDC810方案；智界2月智驾车型渗透率92.7%，同比微增；极氪受益于2025版001/极氪7X