乘用车、智能化4月报：3月产批零符合预期，华为ADS4迈向L3新征程

汽车行业证券分析师：黄细里执业编号：S0600520010001联系邮箱：huanxl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199790 核心要点 ◼乘用车跟踪 ➢行业景气度跟踪：3月产批零表现符合预期。产量方面：乘联会口径3月狭义乘用车产量实现248.1万辆（同比+12.9%，环比+42.9%）。销量方面：乘联会口径批发销量实现241.2万辆（同比+10.2%，环比+36.5%。交强险口径销量为182.7万辆，同环比分别+19.7%/+42.7%。出口方面：乘联会口径整体出口39.1万辆，同环比分别为-3.7%/+12.0%。 ➢新能源跟踪：3月新能源批发、零售渗透率有所上升。3月新能源汽车批发渗透率46.8%，环比+0.4pct；零售口径渗透率为53.0%，环比+1.8pct。 ➢自主跟踪：3月整体自主批发市占率环比下降。批发/零售自主品牌市占率分别为66.0%/62.9%。◼城市NOA级别智能化整车环节跟踪 ➢城市NOA级别级别渗透率跟踪：3月高阶智驾渗透率环比增长，产业趋势明确。新能源乘用车城市NOA级别级智能驾驶渗透率为18.3%，同/环比+7.9/+1.7pct，同环比增长。重点车企来看，3月城市NOA级别智驾渗透率问界>理想>小鹏；问界智驾渗透率水平达84.0%；小鹏3月交付稳定，整体智驾渗透率为40.5%；理想智驾型销量比例45.3%。 ◼城市NOA级别级别功能落地跟踪：华为ADS4四大升级。1）架构升级，全新WEWA架构升级，结合XMC数字底盘。2）安全升级，CAS4.0全维防碰撞系统覆盖全速域。3）体验升级，功能维度实现车位到车位2.0、泊车代驾2.0。4）产业升级，高速L3商用解决方案发布。 ◼智能化零部件环节跟踪（注：以下渗透率基数均为新能源乘用车交强险口径销量）： ➢高端智能化配置加速上车趋势不变，高阶智能化车型放量维持智能化渗透率高位。1）智能化增量零部件：3月DLP/ADB车灯渗透率分别为0.74%/14.56%，环比-0.03/+3.43pct；天幕玻璃渗透率为32.94%，环比+3.58pct；HUD渗透率为17.88%，环比+0.42pct；激光雷达渗透率为11.17%，环比-1.07pct。2）底盘零部件：3月线控制动渗透率为87.3%，环比+1.23pct，1BOX产品渗透率61.0%，环比-1.01pct；空气悬挂渗透率分别为12.52%，环比-0.76pct。3）原材料价格跟踪：近一月（2025.3.21——2025.4.22）铝价格-4.4%，钢价格-4.7%。2 投资建议及风险提示 ◼投资建议： ◼近期市场对汽车核心关注点？ ➢核心关注三方面：1）小米事故引发对汽车智能化β的降温；2）贸易战走势何去何从以及对汽车板块的盈利影响；3）担心头部车企降价引发新一轮国内价格战。 ➢不同于市场观点，我们认为：1）小米事故有助于推动智驾法规完善，尤其是规范L2辅助驾驶， 防止车企夸大宣传，助于智驾行业健康发展。2）主流汽车零部件均在墨西哥-东南亚等做了较为充足的海外产能建设布局，不管中美贸易战方向如何走，我们认为不影响汽车出海的本质；3）价格战已经是汽车行业的常态，基于技术创新的“卷”是有意义，且以旧换新政策有望托底汽车内需总盘子稳健增长。◼当前时点汽车板块如何配置？ ➢我们坚持看好2025年【AI智能化/机器人+红利风格】两条主线并存选股思路。【AI智能化】是乘用车-零部件大板块核心矛盾，赢得智能化方能坐稳中国市场走向全球化。➢乘用车板块：港股优选【小鹏汽车-W/理想汽车-W/小米集团-W】等，A股优选【赛力斯/上汽集 团/比亚迪】等； ➢零部件板块：智能化增量部件优选【地平线机器人-W/黑芝麻智能/德赛西威/华阳集团/伯特利】，机器人/电动化部件【拓普集团/爱柯迪/瑞鹄模具/福达股份（关注）】，三好赛道优质部件【福耀玻璃/星宇股份/新泉股份/松原安全】。 ➢红利风格优选商用车板块：客车优选【宇通客车】，重卡优选【中国重汽A-H/潍柴动力】。 ◼风险提示：国内以旧换新政策低于预期。全球AI技术创新低于预期。国内L3智能化渗透率低于预期等。 行业景气度跟踪：3月产批零符合预期 新能源跟踪：零售口径新能源渗透率53.0% 自主跟踪：整体自主批发市占率环比下降 城市NOA级别智能化渗透率跟踪 智能化增量部件赛道跟踪 投资建议及风险提示 一、行业景气度跟踪：3月产批零符合预期 产批零层面：行业产批零表现符合预期 ◼行业产批零表现 ➢乘联会口径： ➢3月狭义乘用车产量实现248.1万辆（同比+12.9%，环比+42.9%）。➢批发销量实现241.2万辆（同比+10.2%，环比+36.5%）。 产批零层面：行业产批零表现符合预期 ◼行业产批零表现 ➢交强险口径：3月行业交强险口径销量为182.7万辆，同环比分别+19.7%/+42.7%。➢出口方面：3月乘联会口径整体出口39.1万辆，同环比分别为-3.7%/+12.0%。➢展望2025年4月：行业产/批预计分别为225/225万辆，交强险零售预计175万辆。 库存层面：3月企业/渠道库存补库 ◼库存层面情况：3月企业、渠道库存补库。 ➢企业库存：3月企业库存当月库存变化+6.9万辆。➢渠道库存：3月渠道库存当月库存变化+19.4万辆，多为传统主机厂补库。 二、新能源跟踪：零售口径新能源渗透率53.0% 新能源渗透率跟踪：零售口径新能源渗透率53.0% ◼3月新能源汽车批发渗透率46.8%，环比+0.4pct。 ➢乘联会口径：3月新能源汽车批发销量实现112.8万辆（同比+39.3%，环比+37.7%）。3月新能源汽车批发渗透率46.8%，环比+0.4pct。 ➢交强险口径：3月新能源零售96.9万辆（同比+37.4%，环比+47.6%）。3月零售口径渗透率为53.0%，环比+1.8pct。 技术路线：3月EV渗透率环比上升, PHEV环比下降 ◼分技术路线看（交强险口径），3月EV渗透率34.94%，环比+2.07pct；PHEV渗透率18.10%，环比-0.31pct。 新能源车分价格带销量占比跟踪 ◼分价格带来看新能源销量占比，3月0-5万元、5-10万元、20-25万元价格带新能源销量占比下降，环比分别-1.87/-1.26/-0.13pct；10-15万元、15-20万元、25-30万元、30-40万、40万元以上价格带新能源销量占比上升，环比分别+0.61/+0.52/+1.90/+0.05/+0.19pct。 新能源车分价格带渗透率跟踪 ◼分价格带来看新能源车渗透率，3月0-5万元价格带新能源车渗透率维持100%，20-25万、30-40万元价格带新能源渗透率下降，环比分别-0.84/-2.85pct；5-10万元、10-15万元、15-20万元、25-30万元、40万元以上价格带新能源渗透率上升，环比分别+5.81/+4.55/+1.06/+2.15/+0.75pct。 三、自主跟踪：整体自主批发市占率环比下降 自主品牌市占率跟踪：批发口径环比-5.0pct ◼3月自主品牌批发/零售市占率环比下降。 ➢乘联会口径：3月自主品牌批发市占率为66.0%，环比-5.0pct。➢交强险口径：3月自主品牌零售市占率为62.9%，环比-3.3pct。 四、城市NOA级别智能化渗透率跟踪 城市NOA级别与高速NOA级别智能化定义 ◼当前，我们综合车型硬件配置（智驾芯片）+车企自身功能迭代（城市领航辅助）两个维度判别： ➢城市NOA级别智驾：聚焦英伟达双/四Orin芯片和华为MDC610/810系列芯片，涵盖问界/智界/阿维塔等华为系，小鹏/理想/蔚来/极氪/智己等车企主流车型在内，硬件支持，且算法落地功能迭代可以满足全国多城城市领航。魏牌蓝山、比亚迪（天神之眼B）仅搭载一颗Orin-X芯片，能够实现城市NOA功能，特斯拉的FSD功能2025年2月下旬正式入华，同样作城市NOA级别记。➢注：本报告后续“智驾”如无特殊说明，均代指“城市NOA级别”智驾。 ➢高速NOA级别智驾：按头部智驾车企规划，随算法提升，未来对于智驾芯片以及激光雷达等硬件依赖度下降，因此硬件维度，搭载单Orin芯片+地平线征程5+单/双Mobileye EyeQ5H等算力较低的芯片未来同样具备实现城市NOA智驾的潜力，以L2+记。 国内新能源乘用车城市NOA级别渗透率环比+1.7pct ◼国内整体情况 ➢新能源汽车全行业智驾渗透率：2025年3月新能源乘用车城市NOA级别智能驾驶渗透率为18.3%，同/环比+7.9/+1.7pct，同环比都有增长。 ➢分线城市城市NOA级别智驾占比：二、三、四、五线城市新能源城市NOA级别智驾渗透率保持增长，一线城市回落。一、二线城市占比依然领跑全国，2025年3月，一线城市新能源城市NOA级别智驾销量渗透率达33.4%，同/环比+15.5/-0.5pct，远超全国平均水平；二线城市新能源城市NOA级别智驾销量渗透率为24.5%，同/环比+12.8/+1.5pct，二线城市新能源销量绝对值大，其智驾销量渗透率对整体城市NOA级别智能驾驶渗透率提升贡献较大。 二到五线城市新能源汽车智能化渗透率上升 ◼分线城市情况 ➢新能源汽车分线城市渗透率：3月二、四、五线城市新能源渗透率环比提升。 ➢新能源汽车智能化分线城市渗透率：3月二到五线城市新能源汽车智能化渗透率均环比上升，一线城市环比下降。 分车企月度智能化渗透率 ◼3月第一梯队城市NOA级别智能化渗透率 ➢1）小鹏总体城市NOA级别智驾比例为40.5%，环比增长3.9pct；➢2）问界总体城市NOA级别智驾比例为84.0%，环比+9.3pct；➢3）理想总体城市NOA级别智驾渗透率为45.3%，环比+1.0pct。 ◼3月城市NOA级别智能化销量 ➢3月城市NOA级别智能化销量绝对值总体上升，智能化渗透率提升叠加3月车市回暖双重因素环比快速提升智能化销量。 ➢3月城市NOA级别智能化销量较高的品牌主要为特斯拉、小米、理想、小鹏、问界。 问界智驾渗透率水平达84.0% ◼主要车企情况——问界 ➢问界各类型智驾比例：2025年3月问界销量12897辆，智驾型销量10834辆，总体智驾比例达84.0%，同/环比-9.5pct/+9.3pct，其中，M5/M7/M8/M9智驾比例分别为100%/68.4% /100% /100%。 ➢问界总体智驾比例环比提升，3月受问界M7智驾车型销量上升影响，总体智驾比例提升。 小鹏智驾渗透率40.5% ◼主要车企情况——小鹏 ➢小鹏各类型智驾比例：2025年3月小鹏销量31967辆，智驾型销量12956辆，总体智驾比例达40.5%，同/环比-4.9/+3.9pct。其中，P7/P7+/G6/G9/X9智驾比例分别为23.4%/100.0%/89.6%/72.6%/62.4%。 ➢3月小鹏P7+保持100%智驾渗透率水平，因2025款G6/G9改款标配双Orin-X城市NGP，整体智驾渗透率提高。 理想智驾渗透率环比总体回升 ◼主要车企情况——理想 ➢理想各类型智驾比例：2025年3月理想销量36262辆，智驾型销量16443辆，总体智驾比例达45.3%，同/环比-3.8/+1.0pct，智驾比例环比回升。其中，L6/ L7/ L8/ L9智驾比例分别为36.1%/55.0%/ 49.4%/ 46.1%。 ➢3月理想L7/ L8智驾渗透率同环比均提升，L9智驾渗透率同环比均下降。 3月其他智能化主流车企智能化渗透率 ◼其他车企 ➢从芯片硬件角度，其他L3智能化车企主要包括蔚来、阿维塔、智界、极氪等。2025年3月，蔚来NIO全系使用四英伟达Orin-X/自研神玑NX9031方案；阿维塔基本全系（除阿维塔07pro）使用MDC610/ MDC810方案；智界3月智驾车型渗透率94.1%