汽车行业证券分析师:黄细里执业编号:S0600520010001联系邮箱:huanxl@dwzq.com.cn联系电话:021-60199790 核心要点 ◼乘用车跟踪 ➢行业景气度跟踪:10月产批零表现超预期。产量方面:乘联会口径10月狭义乘用车产量实现264.5万辆,同环比+7.9%/+9.4%。销量方面:乘联会口径批发销量实现273.2万辆,同环比+11.7%/+9.1%。交强险口径零售销量226.8万辆,同环比分别+20.1%/+7.2%。出口方面:乘联会口径整体出口44.1万辆,同环比分别为+12.8%/+1.4%。 ➢新能源跟踪:10月新能源渗透率维持50%以上水平。10月新能源汽车批发渗透率50.1%,环比+0.95pct;零售口径渗透率为52.0%,环比-0.30pct。 ➢自主跟踪:10月整体自主批发市占率环比上升。批发/零售自主品牌市占率分别为69.7%/64.8%。◼L3智能化整车环节跟踪 ➢L3级别渗透率跟踪:10月高阶智驾渗透同比再增长,产业趋势明确。新能源乘用车L3级智能驾 驶渗透率为10.9%,同/环比+5.7/-0.1pct,同比持续增长,环比略有下降。重点车企来看,10月L3高阶智驾渗透率问界>理想>小鹏;问界智驾渗透率水平接近100%;小鹏受非MAX版MONAM03交付影响,智驾渗透率为19.5%,环比回暖;理想智驾型销量比例43.9%。 ➢L3级别功能落地跟踪:小鹏发布新车型P7+,实现“智驾平权”,全系高阶智驾标配,不选装、不收费、不订阅。P7+采用最新AI鹰眼视觉方案,实现高阶智驾的“去激光雷达化”。◼L3智能化零部件环节跟踪注(以下渗透率基数均为新能源乘用车交强险口径销量): ➢高端智能化配置加速上车趋势不变,高阶智能化车型放量维持智能化渗透率高位。1)智能化增 量零部件:10月DLP/ADB车灯渗透率分别为1.34%/8.75%,环比-0.02/-0.06pct;天幕玻璃渗透率为26.13%,环比-2.95pct;HUD渗透率为20.19%,环比-0.36pct;激光雷达渗透率为12.18%,环比+0.08pct。2)底盘零部件:10月线控制动渗透率为86.6%,环比-1.64pct,1BOX产品渗透率64.7%,环比+1.83pct;空气悬挂渗透率分别为13.71%,环比-0.16pct;。3)原材料价格跟踪:近一月(2024.10.25-2024.11.25)铝价格-0.7%,钢价格-2.3%。 投资建议及风险提示 ◼投资建议:智能化是2025年汽车最核心主线! ◼我们认为拐点正在来临,2025年智能化(FSD入华)或=2020年电动化(model 3国产化)。根据我们测算,2024年国内新能源汽车的L3智能化渗透率突破10%,2025年有望突破20%,2027年有望突破70%,上升斜率或远超市场预期!尤其是2026年车企深度入局Robtaixi业务预计加速催化消费者对智能化买单意愿。 ◼2025年智能化时间催化:1)特斯拉:2025Q1FSD入华+RoboCab美国获取牌照上路测试+美国FSD V13版本上市+基于MY平台的小车上市+新增产能建设计划落实。小鹏汽车:纯视觉城市无图NOA从P7+全面推广旗下所有新车(15万+车型)。豪华车市场(25万+车型):华为/理想以激光雷达方案继续优化迭代城市无图NOA。其他车企:比亚迪/长城/吉利等加快将高速NOA功能下放至20万元以下车型。中美车企之间的智能化军备竞赛进入白热化阶段。 ◼本轮智能化标的:2020-2022年智能化只是电动化配角,而2025-2027年智能化将是主角且或与机器人共振形成新一轮AI产业大浪潮!配置思路上:先整车后零部件。国内整车格局和估值均有望迎来新一轮重塑,车企选股排序:1)国内智能化领先且全栈自研【小鹏汽车+理想汽车】;2)华为重要车企合作伙伴【赛力斯+长安汽车等】;3)国有车企国企改革先锋【上汽集团+广汽集团等】;4)其他车企:比亚迪+吉利汽车+长城汽车+零跑汽车等。国内零部件有望迎来新一轮成长:1)特斯拉产业链【新泉股份+拓普集团+旭升集团+华域汽车等】;2)智能化增量部件【德赛西威+伯特利+地平线机器人+华阳集团+均胜电子等】;3)其他【福耀玻璃+星宇股份等】。 ◼风险提示:智能驾驶相关技术迭代/产业政策出台低于预期;华为/小鹏等车企新车销量低于预期 行业景气度跟踪:10月产批零超预期 新能源跟踪:批发口径新能源渗透率50.1% 自主跟踪:整体自主批发市占率环比上升 L3智能化渗透率跟踪 智能化增量部件赛道跟踪 投资建议及风险提示 一、行业景气度跟踪:10月产批零超预期 产批零层面:行业产批零表现超预期 ◼行业产批零表现 ➢乘联会口径: ➢10月狭义乘用车产量实现264.5万辆(同比+7.9%,环比+9.4%)。➢批发销量实现273.2万辆(同比+11.7%,环比+9.1%)。 产批零层面:行业产批零表现超预期 ◼行业产批零表现 ➢交强险口径:10月行业交强险口径销量为226.8万辆,同环比分别+20.1%/+7.2%。➢出口方面:10月乘联会口径整体出口44.1万辆,同环比分别为+12.8%/+1.4%。➢展望2024年11月:我们预计11月行业产量为304万辆,同环比分别+15.1%/+15.0%;批发为294万辆,同环比分别+15.5%/+7.6%。交强险零售预计225万辆,同环比分别+17.4%/-0.8%。 库存层面:10月企业库存去库,渠道库存补库 ◼库存层面情况:10月行业企业库存去库,渠道库存补库。 ➢企业库存:10月行业企业库存当月库存变化-8.7万辆。➢渠道库存:10月渠道库存当月库存变化+2.3万辆。 技术路线层面:10月EV/PHEV渗透率环比下降 ◼分技术路线看(交强险口径),10月EV渗透率29.77%,环比-0.21pct;PHEV渗透率22.25%,环比-0.09pct。 二、新能源跟踪:零售口径新能源渗透率52.0% 新能源渗透率跟踪:零售口径新能源渗透率52.0% ◼10月新能源汽车批发渗透率50.1%,环比+0.95pct。 ➢乘联会口径:10月新能源汽车批发销量实现136.9万辆(同比+54.0%,环比+11.2%)。10月新能源汽车批发渗透率50.1%,环比+0.95pct。 ➢交强险口径:10月新能源零售118.0万辆(同比+65.4%,环比+6.6%)。10月零售口径渗透率为52.0%,环比-0.30pct。 新能源车分价格带销量占比跟踪 ◼分价格带来看新能源销量占比,10月0-5万元、5-10万元价格带新能源销量占比上升,环比分别+1.65/+2.00pct;10-15万元、15-20万元、20-25万元、25-30万、30-40万元、40万元以上价格带新能源销量占比下滑,环比分别-0.03/-0.86/-0.91/-1.21/-1.03/-0.46pct。 新能源车分价格带渗透率跟踪 ◼分价格带来看新能源车渗透率,10月0-5万元价格带新能源车渗透率维持100%,5-10万元、15-20万元价格带新能源车渗透率占比上升,环比分别+10.61/+11.20pct,其余各价格带新能源车渗透率均下滑。 数据来源:交强险,东吴证券研究所 三、自主跟踪:整体自主批发市占率环比上升 自主品牌市占率跟踪:批发口径环比+2.39pct ◼10月自主品牌批发零售市占率均环比上升。 ➢乘联会口径:10月自主品牌批发市占率为69.7%,环比+2.39pct。➢交强险口径:10月自主品牌零售市占率为64.8%,环比+2.43pct。 四、L3智能化渗透率跟踪 L3与L2+智能化定义 ◼当前,我们综合车型硬件配置(智驾芯片)+车企自身功能迭代(城市领航辅助)两个维度判别: ➢L3级别智驾:聚焦英伟达双/四Orin芯片和华为MDC610/810系列芯片,涵盖问界/智界/阿维塔等华为系,小鹏/理想/蔚来/极氪/智己等车企主流车型在内,硬件支持,且算法落地功能迭代可以满足全国多城城市领航。 ➢L2+级别智驾:按头部智驾车企规划,随算法能力提升未来对于智驾芯片以及激光雷达等硬件依赖度下降,因此硬件维度,搭载单Orin芯片+地平线征程5+单/双Mobileye EyeQ5H等算力较低的芯片未来同样具备实现L3高阶智驾的潜力,以L2+记。(特斯拉FSD实际能力支持,受困于政策以及数据权限等问题,功能当前尚未落地但将要落地,也做L2+记) 国内新能源乘用车L3智能驾驶渗透率环比-0.1pct ◼国内整体情况 ➢新能源汽车全行业智驾渗透率:2024年10月,新能源汽车销量渗透率达到52.0%,同/环比+14.3/-0.3pct;新能源乘用车L3级智能驾驶渗透率为10.9%,同/环比+5.7/-0.1pct,同比持续增长,环比略有下降。 ➢分线城市L3智驾占比:不同地区新能源L3智驾渗透率同比均上升,一、二线城市环比上升。一、二线城市占比依然领跑全国,2024年10月,一线城市新能源L3智驾销量渗透率达22.7%,同/环比+12.0/+2.7pct,远超全国平均水平;二线城市新能源L3智驾销量渗透率为14.9%,同/环比+7.9/+0.8pct。 分线城市新能源汽车智能化渗透率分化 ◼分线城市情况 ➢新能源汽车分线城市渗透率:10月四五线城市新能源汽车渗透率提升,整体新能源渗透率超50%。➢新能源汽车智能化分线城市渗透率:10月一二线城市新能源汽车智能化渗透率环比上升。 问界智驾渗透率水平接近100% ◼主要车企情况——问界 ➢问界各类型智驾比例:2024年10月问界销量33088辆,智驾型销量33085辆,总体智驾比例达100.0%,同/环比+78.0pct/持平,基本达到满智驾渗透率水平。其中,M5/M7/M9智驾比例分别为99.9%/100%/100%。 ➢10月问界全车型销量环比略有回落,M7/M9实现全智驾车型销售。 小鹏智驾渗透率环比回暖 ◼主要车企情况——小鹏 ➢小鹏各类型智驾比例:2024年10月小鹏销量19429辆,智驾型销量3786辆,总体智驾比例达19.5%,同/环比-18.8/+1.4pct,10月智驾渗透率仍受非MAX版MONA M03交付影响。其中,P7/P7+/G6/G9/X9智驾比例分别为19.3%/100.0%/37.2%/52.0%/33.4%。 ➢10月小鹏智驾车型渗透率分化,P7+实现全配置高阶智驾,其余车型智驾比例环比略降。 理想智驾渗透率整体环比略有下滑 ◼主要车企情况——理想 ➢理想各类型智驾比例:2024年10月理想销量50189辆,智驾型销量22021辆,总体智驾比例达43.9%,同/环比+19.7/-0.6pct,智驾比例环比略有下滑。其中,L6/ L7/ L8/ L9智驾比例分别为36.1%/ 53.2%/ 49.0%/ 44.9%。 ➢10月理想L8智驾渗透率环比-8.1pct,理想L9智驾渗透率环比+6.7pct。 10月其他智能化主流车企智渗透率 ◼其他车企 ➢从芯片硬件角度,其他L3智能化车企主要包括蔚来、阿维塔、智界、极氪等。2024年10月,蔚来基本全系使用四英伟达Orin-X/双英伟达Orin-X芯片方案,阿维塔全系使用MDC610/ MDC810方案,智界全系使用MDC610方案,极氪受益于2025版001/极氪7X搭载双Orin-X,L3渗透率大幅提高。 特斯拉美国销量回暖,中国销量回落 ◼2024年10月,特斯拉中国/美国销量分别为68280/54900辆(Marklines口径)。特斯拉Q3全球共实现产/销469796/462890辆,其中Model3/Y产销443668/439975辆。特斯拉美国10月销量回暖,Model Y车型销量提升明显。特斯拉中国10月销量回落,Model 3/Y均环比下降。 FSD累计里程数增长再提速 ➢根据特斯拉