乘用车&智能化1月报：12月产批零符合预期，智能化展开“车位到车位”竞赛

汽车行业证券分析师：黄细里执业编号：S0600520010001联系邮箱：huanxl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199790 核心要点 ◼乘用车跟踪 ➢行业景气度跟踪：12月产批零表现符合预期。产量方面：乘联会口径12月狭义乘用车产量实现294.1万辆，同环比+9.8%/-2.6%。销量方面：乘联会口径批发销量实现308万辆，同环比+12.3%/+4.6%。交强险口径零售销量270.3万辆，同环比分别+10.0%/+14.3%。出口方面：乘联会口径整体出口40.4万辆，同环比分别为+4.9%/+2.0%。 ➢新能源跟踪：12月新能源批发渗透率有所上升，零售口径渗透率下降。12月新能源汽车批发渗透率49.2%，环比+0.26pct；零售口径渗透率为47.8%，环比-4.6pct。 ◼L3智能化整车环节跟踪➢L3级别渗透率跟踪：12月高阶智驾渗透率环比增长，产业趋势明确。新能源乘用车L3级智能驾 驶渗透率为12.6%，同/环比+6.2/+1.4pct，同环比增长。重点车企来看，12月L3高阶智驾渗透率问界>理想>小鹏；问界智驾渗透率水平达81.0%；小鹏P7+交付起量，整体智驾渗透率为38.4%，环比回暖；理想智驾型销量比例48.4%。 ➢L3级别功能落地跟踪：华为/小鹏/理想展开“车位到车位”竞赛。华为乾崑智驾ADS 3.2小鹏XOS 5.5.0、理想OTA 6.5均首次实现“车位到车位功能”。◼L3智能化零部件环节跟踪（注：以下渗透率基数均为新能源乘用车交强险口径销量）： ➢高端智能化配置加速上车趋势不变，高阶智能化车型放量维持智能化渗透率高位。1）智能化增 量零部件：12月DLP/ADB车灯渗透率分别为1.26%/8.39%，环比-0.18/+0.11pct；天幕玻璃渗透率为31.34%，环比+2.3pct；HUD渗透率为21.52%，环比+1.0pct；激光雷达渗透率为14.30%，环比+1.5pct。2）底盘零部件：12月线控制动渗透率为87.2%，环比+0.26pct，1BOX产品渗透率63.1%，环比+0.52pct；空气悬挂渗透率分别为15.64%，环比+1.4pct。3）原材料价格跟踪：近一月（2024.12.23——2025.1.22）铝价格+1.8%，钢价格+1.4%。 投资建议及风险提示 ◼投资建议：智能化是2025年汽车最核心主线！ ◼我们认为拐点正在来临，2025年智能化（FSD入华）或=2020年电动化（model 3国产化）。根据我们测算，2024年国内新能源汽车的L3智能化渗透率突破10%，2025年有望突破20%，2027年有望突破70%，上升斜率或远超市场预期！尤其是2026年车企深度入局Robotaxi业务预计加速催化消费者对智能化买单意愿。◼2025年智能化时间催化：1）特斯拉：2025Q1FSD入华+RoboCab美国获取牌照上路测试+美 国FSD V13版本上市+基于MY平台的小车上市+新增产能建设计划落实。小鹏汽车：纯视觉城市无图NOA从P7+全面推广旗下所有新车（15万+车型）。豪华车市场（25万+车型）：华为/理想以激光雷达方案继续优化迭代城市无图NOA。其他车企：比亚迪/长城/吉利等加快将高速NOA功能下放至20万元以下车型。中美车企之间的智能化军备竞赛进入白热化阶段。 ◼本轮智能化标的：2020-2022年智能化只是电动化配角，而2025-2027年智能化将是主角且或与机器人共振形成新一轮AI产业大浪潮！配置思路上：先整车后零部件。国内整车格局和估值均有望迎来新一轮重塑，车企选股排序：1）国内智能化领先且全栈自研【小鹏汽车+理想汽车】；2）华为重要车企合作伙伴【赛力斯+长安汽车等】；3）国有车企国企改革先锋【上汽集团+广汽集团等】；4）其他车企：【比亚迪+吉利汽车+长城汽车+零跑汽车等】。国内零部件有望迎来新一轮成长：1）特斯拉产业链【新泉股份+拓普集团+旭升集团+华域汽车等】；2）智能化增量部件【德赛西威+伯特利+地平线机器人+华阳集团+均胜电子等】；3）其他【福耀玻璃+星宇股份等】。 ◼风险提示：国内以旧换新政策低于预期。全球AI技术创新低于预期。特斯拉FSD入华进展低于预期。国内L3智能化渗透率低于预期等。 行业景气度跟踪：12月产批零符合预期 新能源跟踪：零售口径新能源渗透率47.8% 自主跟踪：整体自主批发市占率环比下降 L3智能化渗透率跟踪 智能化增量部件赛道跟踪 投资建议及风险提示 一、行业景气度跟踪：12月产批零符合预期 产批零层面：行业产批零表现符合预期 ◼行业产批零表现 ➢乘联会口径： ➢12月狭义乘用车产量实现294.1万辆（同比+9.8%，环比-2.6%）。➢批发销量实现308万辆（同比+12.3%，环比+4.6%）。 产批零层面：行业产批零表现符合预期 ◼行业产批零表现 ➢交强险口径：12月行业交强险口径销量为270.3万辆，同环比分别+10.0%/+14.3%。➢出口方面：12月乘联会口径整体出口40.4万辆，同环比分别为+4.9%/+2.0%。➢展望2025年1月：我们预计2025年1月行业产量为188万辆，同环比分别-7.1%/-36.2%；批发为193万辆，同环比分别-7.8%/-37.3%。交强险零售预计163万辆，同环比分别-24.3%/-39.8%。 库存层面：12月企业库存/渠道库存去库 ◼库存层面情况：12月行业企业库存、渠道库存去库。 ➢企业库存：12月行业企业库存当月库存变化-13.4万辆。➢渠道库存：12月渠道库存当月库存变化-3.2万辆。➢企业和渠道季节性去库，主机厂/经销商库存压力减少。 二、新能源跟踪：零售口径新能源渗透率47.8% 新能源渗透率跟踪：零售口径新能源渗透率47.8% ◼12月新能源汽车批发渗透率49.2%，环比+0.26pct。 ➢乘联会口径：12月新能源汽车批发销量实现151.2万辆（同比+35.6%，环比+5.1%）。12月新能源汽车批发渗透率49.2%，环比+0.26pct。 ➢交强险口径：12月新能源零售129.3万辆（同比+44.9%，环比+4.2%）。12月零售口径渗透率为47.8%，环比-4.6pct。主要受季节性影响、比亚迪零售环比略降等因素影响。 技术路线：12月EV/PHEV渗透率环比下降 ◼分技术路线看（交强险口径），12月EV渗透率28.54%，环比-3.23pct；PHEV渗透率19.30%，环比-1.42pct。 新能源车分价格带销量占比跟踪 ◼分价格带来看新能源销量占比，12月0-5万元、5-10万元、10-15万元、15-20万元、20-25万元价格带新能源销量占比下降，环比分别-0.53/-1.73/-1.68/-0.06/-0.70pct；25-30万、30-40万元、40万元以上价格带新能源销量占比上升，环比分别+2.22/+0.58/+0.33pct。 新能源车分价格带渗透率跟踪 ◼分价格带来看新能源车渗透率，12月0-5万元价格带新能源车渗透率维持100%，5-10万元、15-20万元价格带新能源车渗透率占比上升，环比分别为+0.84/+7.23pct，其余各价格带新能源车渗透率均下降。 三、自主跟踪：整体自主批发市占率环比下降 自主品牌市占率跟踪：批发口径环比-2.41pct ◼12月自主品牌批发零售市占率均环比下降。 ➢乘联会口径：12月自主品牌批发市占率为65.9%，环比-2.41pct。➢交强险口径：12月自主品牌零售市占率为62.3%，环比-1.80pct。 四、L3智能化渗透率跟踪 L3与L2+智能化定义 ◼当前，我们综合车型硬件配置（智驾芯片）+车企自身功能迭代（城市领航辅助）两个维度判别： ➢L3级别智驾：聚焦英伟达双/四Orin芯片和华为MDC610/810系列芯片，涵盖问界/智界/阿维塔等华为系，小鹏/理想/蔚来/极氪/智己等车企主流车型在内，硬件支持，且算法落地功能迭代可以满足全国多城城市领航。 ➢L2+级别智驾：按头部智驾车企规划，随算法能力提升未来对于智驾芯片以及激光雷达等硬件依赖度下降，因此硬件维度，搭载单Orin芯片+地平线征程5+单/双Mobileye EyeQ5H等算力较低的芯片未来同样具备实现L3高阶智驾的潜力，以L2+记。（特斯拉FSD实际能力支持，受困于政策以及数据权限等问题，功能当前尚未落地但将要落地，也做L2+记） 国内新能源乘用车L3智能驾驶渗透率环比+1.4pct ◼国内整体情况 ➢新能源汽车全行业智驾渗透率：2024年12月，新能源汽车销量渗透率47.8%，同/环比+11.5/-4.6pct；新能源乘用车L3级智能驾驶渗透率为12.6%，同/环比+6.2/+1.4pct，同环比都有增长。 ➢分线城市L3智驾占比：不同地区新能源L3智驾渗透率同比均上升。一、二线城市占比依然领跑全国，2024年12月，一线城市新能源L3智驾销量渗透率达22.5%，同/环比+12.3/-0.2pct，远超全国平均水平；二线城市新能源L3智驾销量渗透率为16.6%，同/环比+8.8/+1.7pct。 分线城市新能源汽车智能化渗透率环比总体上升 ◼分线城市情况 ➢新能源汽车分线城市渗透率：12月分线城市新能源渗透率环比均下降。➢新能源汽车智能化分线城市渗透率：12月除一线城市外，其他新能源汽车智能化渗透率环比上升。 问界智驾渗透率水平达81.0% ◼主要车企情况——问界 ➢问界各类型智驾比例：2024年12月问界销量32342辆，智驾型销量26197辆，总体智驾比例达81.0%，同/环比+32.9pct/+2.3pct，其中，M5/M7/M9智驾比例分别为100%/56.0%/100%。➢12月问界M7智驾型销售占比回升，带动总体智驾渗透率环比回暖，M5/M9实现全智驾车型销售。 小鹏智驾渗透率环比回暖 ◼主要车企情况——小鹏 ➢小鹏各类型智驾比例：2024年12月小鹏销量34930辆，智驾型销量13429辆，总体智驾比例达38.4%，同/环比-2.2/+1.6pct。其中，P7/P7+/G6/G9/X9智驾比例分别为46.3%/100.0%/32.4%/55.8%/44.6%。 ➢12月小鹏P7+实现全配置高阶智驾，P7-L3智驾比例环比上升较高，带动整体智驾渗透率环比回暖。 理想智驾渗透率环比继续提升 ◼主要车企情况——理想 ➢理想各类型智驾比例：2024年12月理想销量58398辆，智驾型销量28254辆，总体智驾比例达48.4%，同/环比+23.5/+1.1pct，智驾比例同环比均有上升。其中，L6/ L7/ L8/ L9智驾比例分别为39.2%/ 58.1%/ 54.5%/ 49.6%。 ➢12月理想除L6/L8/L9智驾渗透率环比均提升，同时智驾销量绝对值环比提升较高。 12月其他智能化主流车企智能化渗透率 ◼其他车企 ➢从芯片硬件角度，其他L3智能化车企主要包括蔚来、阿维塔、智界、极氪等。2024年12月，蔚来全系使用四英伟达Orin-X/自研神玑NX9031方案；阿维塔基本全系（除阿维塔07pro）使用MDC610/ MDC810方案；智界12月除pro外智驾车型渗透率95.4%，环比微增；极氪受益于2025版001/极氪7X搭载双Orin-X，2024H2 L3渗透率提高。 特斯拉美国销量回落，中国销量回暖 ◼2024年12月，特斯拉中国/美国销量分别为93766/54900辆（Marklines口径）。特斯拉2024Q4全球共实现产/销459,445/495,570辆，其中Model3/Y产销436,718/471,930辆。特斯拉美国12月销量回暖，Model 3/Y均环比上升；中国12月销量回暖，主要系Model Y销量环比上升较多。图：特斯拉中国月度销量（辆） 注：2024年12月全球销量数据尚不包含澳大利亚、葡萄牙、比利时、荷