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首次覆盖报告，ViP技术破局，国资入主赋能

2026-04-21 赵绮晖诚通证券惊雷

公司概况

维信诺是全球领先的AMOLED面板供应商，专注于新型显示业务，产品应用于智能手机、智能穿戴、平板、笔记本电脑等领域。公司柔性OLED技术领先，并积极布局中大尺寸及下一代显示技术。

资本战略

公司实施股份回购，彰显长期价值信心；通过定向发行股票引入战略股东，夯实资本与治理基础，提升公司稳定性，为业务拓展与技术投入提供保障。

产能布局

公司现有产线持续优化，昆山5.5代线和固安6代线保持高效运行；合肥6代线量产高端产品；合肥8.6代AMOLED生产线已封顶，专注于中尺寸高端面板生产，为中长期增长奠定产能基础。

财务表现

2025年前三季度，公司营收保持正增长，毛利率转正，盈利指标持续改善，亏损收窄。

行业趋势

显示面板市场经历从出货量驱动向面积驱动的转变，大尺寸需求持续扩张。AMOLED市场在中韩8.6代线扩产在即的情况下竞争加剧，中国厂商份额首次过半。苹果加速将AMOLED导入中尺寸产品，推动8.6代线投资浪潮。

竞争格局

维信诺是细分领域龙头，稳居全球第一梯队。公司技术引领与产业链协同构筑护城河，ViP技术是其核心竞争力。

盈利预测

预计公司2025-2027年收入分别为81.8/84.3/88.5亿元，同比增长3.1%/3.1%/5.0%；归母净利润分别为-21.8/-20.6/-19.2亿元，亏损同比收窄12.9%/5.4%/6.9%；对应PB分别为3.5/3.5/4.9倍。

投资建议

建议关注合肥定增落地进展及ViP产线客户导入节奏。考虑到公司作为AMOLED细分领域龙头，将持续受益于AI端侧落地进程，首次覆盖，给予“中性”评级。

风险提示

行业竞争加剧、市场需求不及预期、技术迭代与研发回报不确定、上游供应与价格波动等风险。

——维信诺首次覆盖报告公司深度 公司：全球领先的AMOLED面板供应商。中性（首次评级）公司聚焦新型显示业务，致力于研发、生产与销售OLED小尺寸及中尺寸显示器件，并布局Micro-LED等前沿技术。根据CINNOResearch，2025年智能手机AMOLED领域，公司份额位居全球第三、国内第二。赵绮晖（分析师）zhaoqihui@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525030001 产能布局：多线协同，迈向中大尺寸高端市场。现有产线中，昆山5.5代线持续优化产品结构与产能，固安6代柔性线保持高稼动率以保障核心客户交付，参股的合肥6代线量产搭载低功耗、折叠等新技术的高端产品；公司的高世代产线建设取得进展，合肥8.6代AMOLED生产线已实现封顶。该产线是全球首条采用无精密金属掩模版技术的高世代线，总投资550亿元，设计月产能3.2万片大尺寸基板，将专注于平板、笔电、车载及显示器等中尺寸高端面板的生产，为中长期增长奠定产能基础。市场数据时间2026.04.21收盘价(元)：8.24一年最低/最高(元)：7.52/11.28总股本(亿股)：13.97总市值(亿元)：115流通股本(亿股)：13.95流通市值(亿元)：115近3月换手率(%)：66.92 财务表现：营收韧性增长，毛利率转正彰显经营改善。公司2025年前三季度实现营业收入60.51亿元，同比增长3.50%。同时，盈利指标持续改善，毛利率同比转正至0.22%，净利润亏损同比收窄9.67%。其核心业务高度聚焦，OLED显示收入占总收入的比重高达97.86%。 AMOLED正成为行业增长的新引擎，中韩8.6代线竞逐加剧。从需求端看，苹果加速将AMOLED导入iPad和MacBook等中尺寸产品，明确要求8.6代线生产，推动了大世代投资浪潮。从供给端看，三星显示凭借先发优势领跑，京东方、维信诺、TCL华星等中国厂商正通过多元技术路径加速追赶。中国厂商在AMOLED智能手机面板市场的份额已首次突破50%，实现了历史性跨越。未来，随着8.6代线陆续量产，中韩厂商在AMOLED领域的竞争将从智能手机全面延伸至笔记本电脑、显示器等中大尺寸应用。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2025-2027年收入分别为81.8/84.3/88.5亿元，同比增长3.1%/3.1%/5.0%；归母净利润分别为-21.8/-20.6/-19.2亿元，亏损同比收窄12.9%/5.4%/6.9%；对应PB分别为3.5/3.5/4.9倍。公司长期技术壁垒和国资入主后的治理改善值得关注，但当前高估值与短期亏损之间的错配尚需时间修复，建议关注合肥定增落地进展及ViP产线客户导入节奏。考虑到公司作为AMOLED细分领域龙头，将持续受益于AI端侧落地进程，首次覆盖，给予“中性”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险，市场需求不及预期的风险，技术迭代与研发回报不确定的风险，上游供应与价格波动的风险。目录 1、公司：全球领先的AMOLED面板供应商.....................................................................................................................41.1、业务：柔性OLED技术持续领先........................................................................................................................41.2、资本战略：推进回购与战略定增，优化结构彰显信心.....................................................................................41.3、产能布局：多线协同，迈向中大尺寸高端市场.................................................................................................51.4、财务表现：2025年前三季度营收保持正增长，毛利率归正............................................................................62、显示面板行业：大屏化趋势推动市场增长，AMOLED开启新一轮增长周期..........................................................72.1、行业趋势：出货量趋稳，面积需求持续扩张.....................................................................................................72.2、AMOLED：中韩8.6代线扩产在即，大尺寸竞争加剧.....................................................................................82.2.1、智能手机AMOLED市场：中国厂商份额首次过半..............................................................................82.2.2、苹果加速导入AMOLED，推动8.6代线投资浪潮..............................................................................102.2.3、供应端：8.6代产线三星领跑，中国厂商加速追赶..............................................................................112.2.4、技术路径：国内厂商覆盖主流技术、探索新兴路径...........................................................................123、竞争格局：公司是细分领域龙头，稳居全球第一梯队..............................................................................................143.1、国内市场：国内厂商出货量份额较高，政策环境持续利好...........................................................................143.2、公司优势：技术引领与产业链协同构筑护城河...............................................................................................144、盈利预测...........................................................................................................................................................................154.1、盈利预测................................................................................................................................................................154.2、投资建议................................................................................................................................................................155、风险分析...........................................................................................................................................................................165.1、行业竞争加剧的风险...........................................................................................................................................165.2、市场需求不及预期的风险...................................................................................................................................165.3、技术迭代与研发回报不确定的风险...................................................................................................................165.4、上游供应与价格波动的风险...............................................................................................................................16附：财务预测摘要...................................................................................................................................................................17 图表目录图1：2025Q1-Q3，公司营业收入同比小幅增长.................................................................................................................6图2：2025Q1-Q3，公司归母净利润为-16.23亿元.............................................................................................................6图3：OLED显示业务是公司的主营业务............................................................................................................................6图4：2025Q1-Q3，公司毛利率归正............................................................................................

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