首次覆盖报告：国资入主解决历史包袱，集团资源赋能未来成长可期

宏达股份

核心观点： 宏达股份作为传统锌冶炼及磷肥企业，受困于行业周期性波动。随着蜀道集团入主，公司有望解决历史包袱，并通过多龙铜矿开发打造新的增长极，未来成长空间打开。

关键数据：

• 财务状况： 2018-2024年公司业绩波动明显，但整体呈现逐步恢复趋势。2024年实现营业收入34.09亿元，同比增长12.68%；归母净利润0.36亿元，同比增长137.68%，实现扭亏为盈。
• 业务结构： 化工业务贡献主要毛利，2024年磷酸盐系列产品毛利占比49.6%。锌产品、磷酸盐系列产品、复合肥产品分别占整体营收的39.4%、33.4%、16.3%。
• 多龙铜矿： 公司直接持有多龙矿业30%权益，控股股东蜀道集团间接持股40%。多龙铜矿资源量丰富，预计年产能铜金属量约30万吨，满产后年净利润102亿元，公司权益利润预计为30.6亿元。

研究结论： 预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.59、0.87、1.17亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示： 价格波动风险、在建项目进度不达预期、安全环保管理风险、经营风险。