核心观点与关键数据
2025年公司营收16.25亿元，同比增长1.96%，但归母净利润下降22.18%至2.83亿元。主要受基石业务（呼吸管理与监护类、五官及神经类）受产能转移和原材料管制影响，收入分别下降9.68%和11.60%。新兴业务表现亮眼，其他医疗器械类收入1.69亿元，同比增长75.42%，主要来自血糖管理等新业务。2026Q1业绩强劲恢复，营收同比增长36%，毛利率提升至41.31%。
业务布局与进展
公司坚持“夯实基石，多元突破”战略，新兴业务取得突破：
- 血糖管理：可调式胰岛素注射笔进入稳定交付阶段，收入实现数倍增长。
- 体外诊断：CGM产品批量交付，微流控耗材及试剂盒实现量产。
- 心血管领域：PFA、ICE等前沿赛道实现业务突破，为国内客户提供核心组件。
- 脑机接口：依托人工耳蜗技术积淀，与头部客户深度合作，在精密注塑、微组装方面取得突破，成为侵入式脑机接口工艺制造领域的标杆企业。
研发与全球化
2025年研发费用1.34亿元，占营收比重8.23%。公司构建“通用技术+专用技术”研发平台，攻关新材料、AI应用等通用技术，并在脑机接口、心血管等领域实现专用技术突破。公司推进全球化战略，马来西亚三期产业基地逐步投用，增强海外交付能力，并加快在北美、欧洲的产能与技术落地。
盈利预测与投资评级
预计2026-2028年营业收入分别为20.04、24.82、30.05亿元，同比增速分别为23.3%、23.9%、21.1%；归母净利润分别为4.03、4.91、5.97亿元，同比增速分别为42.4%、21.8%、21.7%。当前股价对应PE分别为37、31、25倍，维持“买入”投资评级。
风险因素
客户集中度较高、国际贸易及汇率波动、新产品研发及市场推广不及预期。
