业绩简述
2024年上半年，公司实现收入43.08亿元，同比-14%；归母净利润11.20亿元，同比-25%；扣非归母净利润9.64亿元，同比-23%。Q2收入20.76亿元，同比-9%；归母净利润4.61亿元，同比-41%；扣非归母净利润4.13亿元，同比-25%。
经营分析
- 呼吸制氧板块：回归常态发展，制氧机产品同比下滑但较2022年同期仍实现双位数增长。
- 糖尿病护理解决方案：收入5.62亿元，同比+55%，BGM产品市场占有率提升，CGM产品研发稳步推进。
- 急救板块：收入1.08亿元，同比+35%，AED产品M600获证后业务加速拓展，未来毛利率有望提升。
- 海外销售：收入4.79亿元，同比+30%，海外注册工作逐步落地，属地化布局完善。
- 研发投入：上半年研发费用2.70亿元，占营收6.3%，创新研发能力提升。
财务策略
- 现金分红：2023年度分红8.02亿元，占归母净利润33.46%；拟2024年半年度分红4.01亿元，占归母净利润35.78%，持续回报投资者。
盈利预测与评级
- 预计2024-2026年归母净利润分别为20.31、23.45、27.74亿元，同比-15%、+15%、+18%。
- 现价对应PE为17、15、12倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 新产品研发不达预期、产品推广不及预期、收购整合不及预期、海外市场拓展不及预期、商誉风险。
关键财务数据（2022-2026E）
- 营业收入：7,102亿→7,972亿→8,619亿→9,876亿→11,422亿
- 归母净利润：1,595亿→2,396亿→2,031亿→2,345亿→2,774亿
- 每股收益：1.591元→1.591元→2.390元→2.025元→2.339元→2.767元
- ROE（摊薄）：16.18%→20.37%→15.64%→16.25%→17.12%
- P/E：20.02→14.47→16.83→14.57→12.32
市场观点
- 历史推荐均为“买入”，目标价区间28.80-35.50元。
- 市场平均投资建议评分1.00（买入）。
特别声明
- 本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不构成投资建议。
