轮毂轴承主业稳健，积极布局具身智能

兆丰股份(300695) 股票投资评级 买入 |首次覆盖 轮毂轴承主业稳健，积极布局具身智能 l投资要点 公司是国内汽车轮毂轴承领域领先企业，同时为前瞻性布局人形机器人核心零部件的高新技术企业。目前公司多款型号丝杠产品已进入客户送样阶段，其中部分型号已顺利通过客户性能测试，迈入小批量试制阶段。 l轮毂轴承业务市场潜力大，前装+后装市场协同发力 公司深耕汽车轮毂轴承三十载，目前已累计开发 5500 余种轮毂轴承产品，全品类产品覆盖中高低端、乘用车、商用车等应用场景。 2025 年全球汽车产量 9230 万辆，保有量超 14.7 亿辆，全球轮毂轴承市场规模 608 亿，公司市占率仅约 1.1%，增长潜力大。公司毛利率长期保持在行业前列，前装市场与后装市场齐布局，贡献稳定收入。 公司基本情况 l四路径布局具身智能：产业投资+战略合作+核心零件+训练中心 最新收盘价（元）69.95总股本/流通股本（亿股）1.02 / 1.02总市值/流通市值（亿元）72 / 7252周内最高/最低价115.49 / 54.82资产负债率(%)13.8%市盈率20.16第一大股东杭州大兆丰实业集团有限公司 产业投资：直接或间接参股乐聚智能（2.58%）、开普勒（2.17%）、云深处（0.51%）等知名厂商，实现股权绑定。 战略合作：与认知协作机器人领军者德国 Neura Robotics 达成战略合作协议；与乐聚机器人成立合资公司。 核心零件：前瞻布局关节、丝杠环节，目前已迈入小批量试制阶段。 训练中心：机器人智能化的解决方案。兆丰与乐聚成立合资公司，设立机器人数据采集及训练中心，通过开发具身智能&人形机器人工业垂类算法与模型，打通“通用智能”到“工业智能”的“最后一公里”，加速机器人商业化进程。 研究所 分析师:苏千叶SAC 登记编号:S1340525110004Email:suqianye@cnpsec.com分析师:杨帅波 SAC 登记编号:S1340524070002Email:yangshuaibo@cnpsec.com分析师:盛炜SAC 登记编号:S1340525120008Email:shengwei@cnpsec.com l盈利预测与评级 我们预测公司 2026-2028 年营业收入分别为 8.1/9.4/10.7 亿元，归母净利润分别为 2.0/2.3/2.7 亿元，2026-2028 年归母净利润CAGR 为 15.7% ， 以 当 前 总 股 本 1.0 亿 股 计 算 的 摊 薄 EPS 为1.95/2.30/2.61 元。公司股价对 2026-2028 年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 36/30/27 倍；首次覆盖，给予“买入”评级。 l风险提示： 汽车行业竞争加剧，原材料价格波动，关税政策变化，新业务产业化落地不及预期，投资收益波动等风险 盈利预测和财务指标 目录 1深耕轮毂轴承领域，公司行业地位领先.........................................................61.1深耕轴承主业，卡位机器人新赛道的领先企业...............................................61.2业务兼具海内外，产品毛利率优秀.........................................................82轮毂轴承业务市场潜力大，前装+后装市场协同发力..............................................92.1前装+后装市场协同发力，市场需求旺盛....................................................92.2国内商用车市场承压，出口高增凸显韧性..................................................113四路径布局具身智能：产业投资+战略合作+核心零件+训练中心...................................123.1训练中心：机器人智能化的解决方案......................................................123.2产业投资：实现股权绑定................................................................143.3战略合作：牵手多家知名机器人公司......................................................143.4核心零件：布局丝杠+关节，展望未来千亿市场.............................................154盈利预测与投资评级........................................................................184.1核心假设 ............................................................................. 184.2主要财务数据预测......................................................................194.3估值与评级 ........................................................................... 195风险提示..................................................................................19 图表目录 图表 1： 公司发展历程 .................................................................... 6图表 2： 公司股权结构图（截止 2025 年年报） ............................................... 6图表 3： 公司产品类别 .................................................................... 7图表 4： 公司管理层 ...................................................................... 7图表 5： 公司营收及增速 .................................................................. 8图表 6： 公司归母净利润及增速 ............................................................ 8图表 7： 公司毛利率（按地区划分） ........................................................ 8图表 8： 公司收入分类（按地区划分） ...................................................... 8图表 9： 2024 年行业公司轴承业务毛利率对比（%） ........................................... 9图表 10： 收入分类（按产品划分） ......................................................... 9图表 11： 公司历年费用率 ................................................................. 9图表 12： 公司历年经营性现金流（亿元） ................................................... 9图表 13： 公司轴承产品示意图 ............................................................ 10图表 14： 全球汽车轮毂轴承行业市场规模（亿元） .......................................... 10图表 15： 全球汽车产量（万辆） .......................................................... 10图表 16： 全球汽车销量（万辆） .......................................................... 10图表 17： 中国汽车产量（万辆） .......................................................... 11图表 18： 中国汽车产量占全球汽车产量的占比 .............................................. 11图表 19： 截止 2023 年全球主要国家千人汽车保有量 ......................................... 11图表 20： 中国汽车保有量(亿辆) .......................................................... 11图表 21： 公司商用车轮毂轴承单元产品示意图 .............................................. 12图表 22： 中国商用车销量（万辆） ........................................................ 12图表 23： 中国商用车出口量（万辆） ...................................................... 12图表 24： 具身智能与数据采集的协同发展 .................................................. 13图表 25： 马斯克擎天柱学院 .............................................................. 13图表 26： 机器人数据采集 ................................................................ 14图表 27： 兆丰股份参股人形机器人公司表 .................................................. 14图表 28： 兆丰股份与 Neura 签约仪式 ...................................................... 15图表 29： 兆丰股份与乐聚签约仪式 ........................................................ 15图表 30： Optimus 旋转关节示意图.........................................................16图表 31： Optimus 直线关节示意图.........................................................17图表 32： 特斯拉 Gen1 灵巧手 ............................................................. 17图表 33： 特斯