IPO专题：新股精要：知名锆类产品及特种尼龙产品供应商长裕集团

新股精要—知名锆类产品及特种尼龙产品供应商长裕集团 ——IPO专题 本报告导读： 施怡昀(分析师)021-38032690shiyiyun@gtht.com登记编号S0880522060002 长裕集团（603407.SH）是行业知名的锆类产品及特种尼龙产品供应商，氧氯化锆产能规模全球最大，特种尼龙产品产能规模及品类丰富度行业领先。2025年公司实现营收/归母净利润17.81/2.49亿元。截至2026年4月20日，可比公司对应2024/2025/2026年平均PE为52.46/41.92/41.41倍（剔除极端值）。 投资要点： 王思琪(分析师)021-38038671wangsiqi3@gtht.com登记编号S0880524080007 新股精要—国内软磁铁氧体磁粉行业龙头春光集团2026.04.20新股精要—国内干式真空泵龙头企业中科仪2026.04.14深化创业板改革，助力新质生产力2026.04.11新股精要—国内领先的高端测试仪器设备企业联讯仪器2026.04.08IPO月度数据一览（2026年3月）2026.04.03 主营业务分析：公司主要从事锆类产品、特种尼龙产品、精细化工产品的研发、生产和销售，主要产品包括氧氯化锆、碳酸锆、氧化锆、纳米复合氧化锆、特种尼龙、长碳链二元酸、长碳链二元醇及长碳链二甲酯等，锆类产品和特种尼龙产品收入占公司主营业务收入约90%。公司盈利水平稳中有升，2023~2025年公司营收和归母净利润复合增长率分别为5.25%和12.95%，毛利率水平及期间费用率整体平稳。 行业发展及竞争格局：锆类产品可广泛应用于电子、陶瓷、电池、光纤、医疗等多个领域，新能源、新进陶瓷等下游需求扩张将拉动锆类产品需求提升。全球特种尼龙市场稳定增长，下游行业需求向好。 可比公司估值情况：公司所在行业“C26化学原料和化学制品制造业”近一个月（截至2026年4月20日）静态市盈率为33.02倍。根据招股意向书披露，选择东方锆业（002167.SZ）、三祥新材（603663.SH）和国瓷材料（300285.SZ）和南京聚隆（300644.SZ）作为同行业可比上市公司。截至2026年4月20日，可比公司对应2024年平均PE（LYR）为52.46倍（剔除异常值三祥新材），对应2025和2026年Wind一致预测平均PE分别为41.92倍（剔除异常值东方锆业和三祥新材）和41.41倍。 风险提示：1）市场竞争风险；2）原材料价格波动风险。 1.长裕集团：知名锆类产品及特种尼龙产品供应商 公司是行业知名的锆类产品及特种尼龙产品供应商，氧氯化锆产能规模全球最大，区位优势及规模优势帮助公司锆制品毛利率表现领先，特种尼龙产品产能规模及品种丰富度国内领先。公司是行业知名的锆类产品及特种尼龙产品供应商，氧氯化锆产能规模全球最大，特种尼龙产能规模及品种丰富度国内领先。公司产品广泛应用于汽车、通讯、消费电子、高性能陶瓷、医疗等领域，凭借优异的产品品质和稳定的供货能力，深受客户的认可，产品广销中国大陆、欧洲、美国、日本、韩国、印度、东南亚等国家和地区，已与国瓷材料、第一稀元素、日本东曹、比亚迪、索尔维、金发科技、瑞士EMS、韩国韩华集团等行业知名企业建立了良好的合作关系。公司注重创新发展，下属全资子公司广通新材料、广垠新材料均为高新技术企业。截至4月17日，公司合计拥有76项专利，其中发明专利66项。得益于公司区位优势及规模优势，公司锆制品毛利率领先，公司各类锆制品的生产工厂均位于山东省淄博市境内，所在地区氯碱工业较为发达，周边氯碱化工生产企业数量较多，供应商向公司供货的运输成本较低，从而公司片碱及盐酸等原材料的采购价格相对较低。此外，公司主要向力拓集团及Tronox等全球排名前三的国际锆英砂供应商采购锆英砂，作为全球最大的氧氯化锆生产企业，公司采购量较大，具备较强议价优势，采购价格相对较低，加之国际锆英砂供应商为保持市场竞争力，根据量大从优原则持续推出锆英砂返利相关政策，帮助公司锆英砂采购成本进一步降低。特种尼龙产品方面，公司掌握生物法长碳链二元酸的合成工艺，并以此为基础向特种尼龙产业链延伸。目前具备年产1.5万吨特种尼龙聚合产能，是国内产能规模突出、产品种类齐全的特种尼龙供应商。 核心原材料实现国产突破，产能释放将进一步带动国产特种尼龙产业加速发展。近年来，随着我国化工行业整体生产技术水平的不断提高，纳米复合氧化锆、特种尼龙等高端新材料产品生产工艺已逐渐被国内厂商掌握，产品性能质量陆续接近甚至超过国外同类产品，替代进口产品并出口国外，成为满足国内外市场需求的另一主要来源。与此同时，关键原材料如己二腈等生产技术陆续攻克，产能逐步释放，预计将进一步推动国产高端新材料产品快速发展。目前公司生产的高端新材料产品及对应原材料均已实现国产化，其中部分产品已达甚至超过国外同类产品的技术指标，在国内市场中替代进口产品的同时走向国际市场。随着核心原料国内产能的不断释放，预计将对我国特种尼龙行业原材料成本下降起到关键作用，促进我国特种尼龙产业加速发展。根据招股书援引中研普华产业研究院预测，2025年全球特种尼龙市场规模将达到33.37亿美元，2020年至2025年的复合年均增长率为4.03%，市场需求前景广阔。 2.主营业务分析及前五大客户 公司盈利水平稳中有升，2023~2025年公司营收和归母净利润复合增长率分别为5.25%和12.95%。公司主要从事锆类产品、特种尼龙产品、精细化工产品的研发、生产和销售，主要产品包括氧氯化锆、碳酸锆、氧化锆、纳米复合氧化锆、特种尼龙、长碳链二元酸、长碳链二元醇及长碳链二甲酯等，锆类产品和特种尼龙产品收入占公司主营业务收入约90%。公司是一家控股型公司，主要承担集团管理职能及部分采购职能，通过下属控股子公司开 展实际经营业务。2023~2025年，公司营业收入分别为为160,800.36万元、163,767.78万元及178,119.02万元，归母净利润分别为19,541.48万元、21,212.45万元和24,930.38万元，2022~2024年复合增长率分别为5.25%和12.95%。分产品来看：1）锆类产品：2023~2025年，公司锆类产品的收入分别为115,830.99万元、115,386.54万元及123,360.99万元，占主营业务收入的比例分别为72.43%、70.85%和69.86%。2023~2025年，公司锆类产品销售数量呈逐年增长态势，但产品售价有所波动影响收入波动。产品售价波动主要是因为直接原材料成本占锆类产品营业成本的74%以上，除供需关系变动影响外，锆类产品销售价格受上游锆英砂、片碱等主要原材料的采购价格影响较大，两者通常具有较强的正相关性。2024年度，公司锆类产品销售均价同比2023年下降10.75%，与主要原材料锆英砂、片碱采购成本下降幅度趋势一致；2025年度，公司锆英砂采购均价较2024年度下降，但片碱采购均价同比上升，2025年度公司锆类产品销售均价下降，但变动幅度相对较小，与主要原材料价格变动情况相匹配。2）特种尼龙产品：公司特种尼龙产品包括长碳链尼龙、透明尼龙、半芳香尼龙等不同品类逾50种牌号，广泛应用于机械制造、汽车、手机、3D打印、特种服装、食品包装、无人机等方面。2023年~2025年，特种尼龙产品实现销售收入分别为28,478.69万元、29,905.41万元及36,514.56万元，呈逐年增长趋势，占主营业务收入的比例分别为17.81%、18.36%和20.68%。2023~2025年，公司特种尼龙产品销售数量持续增长，主要原因为特种尼龙下游应用范围逐渐扩大及原有应用领域消费升级带来特种尼龙材料整体需求空间扩张，与此同时特种尼龙产业链关键原材料己二腈国产化瓶颈被突破，国产特种尼龙产品的品质及市场竞争力增强，在此背景下，公司通过加大市场开拓力度，深化国内市场布局，推动公司特种尼龙销售数量进一步增长。2023年~2025年，公司特种尼龙产品的销售单价呈下降趋势，与主要原材料价格下降趋势同步。3）精细化工产品：公司精细化工产品包括长碳链二元酸、长碳链二元醇及长碳链二甲酯，2023~2025年，公司精细化工产品实现销售收入分别为7,858.75万元、9,885.55万元及9,087.69万元，占主营业务收入的比例分别为4.91%、6.07%和5.15%。2024年度公司精细化工产品收入同比增长25.79%，主要受精细化工产品销售数量增长所致。4）附产品：公司附产品主要包括碱性废水浓缩液等，2023~2025年，公司附产品实现销售收入分别为5,047.38万元、4,105.36万元及3,313.53万元，其中碱性废水浓缩液现销售收入分别为4,710.45万元、4,105.36万元及3,313.53万元，占附产品收入的比例为93.32%、100.00%及100.00%。最近三年，公司附产品销售收入逐年下降，主要是因为碱性废水浓缩液销售收入下降导致。 数据来源：公司招股意向书，国泰海通证券研究。 数据来源：公司招股意向书，国泰海通证券研究。 公司毛利率稳中有升，整体向好。2023~2025年，公司综合业务毛利率分别为23.38%、23.89%和25.41%，呈现逐年增长的趋势。其中，2024年毛利率增长主要由特种尼龙及精细化工产品毛利率增长驱动，2025年毛利率增长主要有锆类产品及特种尼龙产品毛利率增长驱动。具体来看：1）锆类产品：2023~2025年，公司锆类产品毛利率分别为23.36%、22.74%和24.97%，2024年度锆类产品毛利率基本保持稳定，2025年受房地产及建筑陶瓷等行业影响锆类产品主要原材料锆英砂市场价格及公司采购价格持续下降带动锆类产品成本下降，毛利率提升。2）特种尼龙产品：2023~2025年，公司特种尼龙产品毛利率分别为17.25%、21.54%及23.95%，呈现逐年升高趋势。特种尼龙产品品种繁多，主要用于机械制造、汽车、手机等相对高端的领域，对价格的敏感度相对传统尼龙产品更低。在特种尼龙产业链关键原材料己二腈国产化瓶颈被突破、生物法长碳链二元酸市场价格持续下降的背景下，公司特种尼龙产品生产耗用的主要原材料二元胺及二元酸的采购价格亦逐年下降，带动公司特种尼龙产品毛利率相应上升。与此同时，2023~2025年，公司特种尼龙聚合产能利用率提升18.81个百分点，在规模效应的带动下，单位成本下降，毛利率相应提高。3）精细化工产品：2023~2025年，公司精细化工产品毛利率分别为31.61%、34.90%及31.36%，呈现一定波动趋势。2024年，精细化工产品毛利率同比提升，主要是因为主要原材料烷烃采购单价同比下降，且毛利率较高的长碳链二元醇产品销售占比提升。2025年，精细化工产品毛利率同比下降，主要是因为二元醇产品销售占比下降且烷烃采购价格上升所致。4）附产品：公司附产品主要包括碱性废水浓缩液等，2023~2025年，公司附产品毛利率分别为47.01%、52.24%及46.63%，毛利率相对较高，主要是因为碱性废水浓缩液直接原材料为生产废水，直接材料投入占比较低，营业成本主要由能源使用费及机器折旧等构成，导致其毛利率水平相对较高。 公司期间费用率整体平稳。2023~2025年，公司期间费用率分别为8.52%、8.28%和8.11%，相对稳定，其中，2023年2024年销售费用略有上升，主要是因为公司积极开拓市场，以及人员流动放开增加各项活动所致。2024年，公司利息收入增长影响财务费用下降幅度较大。 数据来源：公司招股意向书，国泰海通证券研究。 数据来源：公司招股意向书，国泰海通证券研究。 表1：公司2025年前五大客户 3.行业发展及竞争格局 3.1.锆类产品及特种尼龙材料市场规模持续扩张 锆类产品可广泛应用于电子、陶瓷、电池、光纤、医疗等多个领域，新能源、新进陶瓷等下游需求扩张将拉动锆类产品需求提升。氧氯化锆最主要的用途是作为众多锆系列制品生产所需的主要基础性原材料