有色金属日度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【市场逻辑】 铜价近期跟随风险资产集体走高，基本修复美伊战争以来跌幅，但上涨动能有所衰竭。宏观层面，市场担忧凯文沃什近期针对货币政策表态的不确定性，风险偏好趋于谨慎。基本面方面，2026年5月起，中国将对硫酸出口实施限制，中东地区的硫磺出口受霍尔木兹海峡封闭的影响短期无法运出，海外湿法炼铜或将受到影响，或将进一步加剧全球铜供给的紧张。近期国内TC加工费不断创历史新低，3月国内电解铜产量再创月度新高，未来随着国内硫酸价格的下降，海外铜精矿供给的紧张对国内冶炼厂开工的约束或将增强。近期国内部分冶炼厂已开始出现主动检修。3月中国制造业PMI重回荣枯线上方，其中有色金属冶炼及压延加工等行业需求进一步扩张。国内铜下游需求旺季特征明显，库存近一个月去化约20万吨。前期铜价的下跌进一步刺激了下游需求的释放，近期价格的上涨开始对下游采购形成一定抑制。但在3月国内电解铜产量创新高的情况下维持较快的去库节奏，可见下游实际需求的强劲。受国网集中交货影响，4月电力领域仍将为铜材企业订单提供核心支撑。且4月特别国债上量发行后“两重”项目建设加快有望对PMI形成支撑，国内用铜需求有望维持高位，库存有望继续去化，支撑铜价高位运行。【交易策略】 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年04月21日星期二 操作上，海外湿法炼铜或将受硫酸供应不足的影响，国内冶炼厂主动检修或将增多，铜需求端旺季特征明显，国内库存近期去化较快。强基本面支撑下，短期沪铜易涨难跌，下游需求端建议积极在远月进行买入套期保值的操作，期权策略上可考虑买入轻度虚值的看涨期权合约，或构建买入跨式策略以做多波动率。沪铜主力合约短期下方支撑区间预计在98000-99000元/吨，上方压力区间预计在105000-110000元/吨。 锌： 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 伊朗地缘不确定性延续，停火临界期临近避险情绪回升，此外美联储主席提名人沃什本周二出席国会听证会，有色多回调并显现多数的资金流出，沪锌略回调，基本面来看，冶炼厂提产与检修消息并存在，而国产矿TC转降，进口矿TC继续下滑，4月精炼锌预期或因较好副产品利润而保持生产积极性，现货库存继续微增，下游开工回升，伦锌注销仓单占比回落库存有所下滑。锌价短线暂反复，上方附近暂继续关注24000-24200附近能否突破，下方关注23400-23600附近支撑，线上延续震荡偏强，继续关注地缘形势、通胀预期、以及经济增长预期变化等。 铝产业链： 宏观不确定性较强，全球原铝供给缺口较为确定，建议暂时观望为主，铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格暂时止跌，盘面有所反弹，建议暂时观望或少量逢高试空，上方压力区间3200-3500 期货研究院 ，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金与铝共振依然较强，建暂时观望为主，上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。 锡： 盘面高位盘整，有色板块集体小幅调整，宏观不确定性较强，沪锡盘面走势依然不明朗。建议暂时观望为主，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间400000-420000，下方支撑区间320000-340000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 铅： 伊朗地缘延续不确定性，铅价与其它有色走势相反略有反弹，这符合通常有色板块内波动的节奏，而从铅自身来看，再生铅检修及外盘降库压力略减，从需求来看，一方面下游蓄电池企业前期铅库持续消耗，集中补库，另一方面市场买涨不买跌心态，也带动短期采购需求放量。铅区间震荡格局延续，上方压力继续暂关注16800-17000，下方支撑继续关注16400-16500附近，关注进一步需求修复节奏以及库存变动。 镍及不锈钢： 市场关注美联储相关动态变化，伊朗地缘不确定性仍存，谈判与否与进展仍有反复，有色普现调整，市场表现避险资金流出，印尼新HPM接近火法矿市场价格，而高于湿法矿市场价格，印尼配额获批9成，而菲律宾镍矿价格则出现松动向下可能，下游需求来看，镍生铁整理，而新能源电池相关需求随着五一临近略有回升，而MHP供应偏紧镍系数继续偏高，LME镍库存降至28万吨以内，上期所增加两个印尼镍交割品牌。沪镍暂调整整理，阶段上方继续关注14.2-14.5万元，下方暂关注13.8-14万元附近支撑，涨势暂放缓，关注宏观面对市场流动性的影响，继续波段思路。伊朗地缘不确定性仍存，观望回升，印尼镍基准矿价HPM计算公式修订预计继续抬升镍矿成本，但目前仍处贸易升水商讨期，且对火法矿影响相对有限，镍生铁偏强整理，不过镍产品出口关税也可能不久后出台，高冰镍相对优势明显也可能带来镍生铁供应相对收紧，铬资源成本支撑较强，废不锈钢及FENI经济性相对提升，不锈钢现货库存因下游忧虑价格上行显现去库。不锈钢回调，下方暂关注14400-14500附近支撑，上方关注15300-15500压力，预计仍将偏强反复波动，暂时回落调整，后续仍可考虑逢低偏多为主。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................6第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................7第六部分有色金属套利.........................................................................................................................13第七部分有色金属期权.........................................................................................................................17 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色整理走势，多品种显现调整，近期来看，资金流动性有所收紧，市场关注美伊谈判进展，防御情绪浓厚。 当前来看，地缘影响短期冲击弱化，但中长期影响持续。伊朗形势在：缓和，能源下跌，风险偏好回升-双方继续冲突，形势升级，能源回升，避险升温之间拉锯，不过有色有长期需求增长和供应约束的支持，整体表现偏强波动。此前投资者核心关注点从能源价格飙升引发的短期通胀恐慌，迅速转向对长期经济增长停滞甚至衰退的深层担忧，未来会继续视冲突解决时间以评估影响大小。未来一段时间内，高企油价对有色金属料显现分阶段影响：冲突快速结束，能源价格回落，海峡通行，风险资产有望回升，经济受损较小；冲突较长时间持续-油价继续上涨-通胀上行-实物资产对冲通胀-美元走弱-有色金属价格上涨，经济增长放缓；油价很长时间上涨，经济增长负反馈，有色下跌。后续市场的主要关注点，将会是对地缘冲突，海峡封锁持续时间的评估和变化，短期，影响小，反弹强，中长期，对经济负面影响则会加深，市场向滞胀甚至通胀方向交易的倾向会增强。此外，美联储降息预期变化经历从年初降息3次到目前预计1次，通胀与就业变化引发的降息波动对风险偏好影响，料重新回归较重要位置，关注美元强弱变化。 美联储主席提名人凯文·沃什即将出席参议院银行委员会确认听证会，沃什近2000字的开场陈述虽篇幅罕见，却对货币政策及缩表等核心议题刻意回避。他巧妙划定独立性边界：坚守利率决策自主，但在监管等领域向国会示好。 地缘变化：据报道：美国副总统万斯预计美东时间21日上午启程，前往巴基斯坦首都伊斯兰堡同伊朗进行谈判。伊朗告知区域调人将出席巴基斯坦的第二轮和平谈判。 连续十一个月不变！中国最新LPR报价出炉：5年期以上3.5%，1年期3%。 本周关注：美伊两周停火协议将于4月21日深夜到期，能否延长存变数；沃什美联储主席提名听证会同日举行。此外，美国海关4月20日将启动关税退款。数据方面，中国4月贷款市场报价利率（LPR），美国标普全球PMI等。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花