首席经济学家展望 洞察报告

洞察报告 2026年1月 目录 执行摘要4 1经济风险展望5 资产估值债务与支出68 2增长、政策与地缘经济展望13 贸易与投资展望区域增长与政策预期1315 3人工智能应用展望21 区域应用情况21 行业应用情况22 企业层面应用情况24 贡献者26 尾注29 免责声明 本文件由世界经济论坛发布，旨在为相关项目、洞察领域或互动交流提供参考。文件中发表的结果、解读和结论来源于由世界经济论坛推动并认可的合作过程，但文中内容并不一定代表世界经济论坛或其全体会员、合作伙伴以及其他利益相关方的观点。 版 权 所 有© 2026 World EconomicForum。保留所有权利。不得以任何方式手段，包括影印和录制，或通过任何信息存储和检索系统复制或传播本出版物任何部分的内容。 2026年1月 首席经济学家展望 本简报基于最新政策发展研究，并整合了世界经济论坛新经济与社会中心组织的面向公共与私营部门顶尖首席经济学家的咨询与调查成果。 本简报旨在梳理当前经济环境中正在形成的新格局，并就地缘经济与地缘政治事件对全球经济造成的多重冲击展开分析，以期为政策制定者与企业领导者厘清进一步行动的重点方向。 本期简报所依据的调查于2025年11月19日至12月3日期间进行。 执行摘要 极寻求确保对关键技术与战略性资源的稳定获取。在此背景下，全球贸易前景呈现显著分化：部分区域有望从新兴机遇中受益，而另一些区域则可能面临保护主义措施加剧与政策不确定性上升的双重挑战。首席经济学家普遍指出，外国直接投资的全球布局也因上述趋势而持续调整，进而导致主要经济体的增长前景呈现更为显著的差异。 53%的受访首席经济学家预测全球经济将走弱，28%预计维持现状，19%预计走强。尽管相较于去年的调查，整体预期已有所改善，但多数观点仍显示，未来一年的全球经济前景总体倾向于负面。 基于对全球顶尖首席经济学家的调查与深度访谈，世界经济论坛最新发布的《首席经济学家展望》报告指出，当前经济下行风险主要集中于在资产估值偏高、债务压力持续累积以及地缘政治紧张局势加剧等方面，这些因素正在深刻重塑全球贸易与投资格局。报告同时强调，从中期来看，人工智能的融合与应用仍是全球经济机遇与风险的核心驱动因素。 人工智能的快速应用与渗透，既是乐观预期的重要来源，也是引发深刻变革的关键驱动因素。尽管其显著提升生产力的潜力已形成广泛共识，但具体收益的实现节奏与分配格局，预计将在不同地区、行业及企业规模之间呈现显著不均。人工智能对就业市场的影响仍存在不确定性：短期内预计影响相对有限，而长期影响则存在显著观点分歧。 在经济环境持续波动的背景下，金融市场延续上升态势，这引发了关于当前资产估值可持续性的广泛讨论。部分经济学家警示资产泡沫及市场可能出现剧烈调整所带来的风险；另一部分观点则认为，企业基本面的盈利能力和实质性投资支撑，使其与历史上的单纯的投机案例有所区别。与此同时，随着不确定性上升，黄金等传统避险资产重新受到关注，而美元汇率走势持续成为全球投资者研判的核心焦点。 各地区的增长路径，深刻反映了上述多重力量的复杂交织与动态博弈。美国正经历人工智能与数据中心基础设施投资的快速增长，尽管其投资收益的广泛性与可持续性仍受质疑，但这已重新点燃了市场对生产力可能复苏的预期。中国正致力于在外部需求与国内结构性压力之间寻求平衡，并着力通过技术创新来维系经济增长动能。受人口结构变化趋势、地缘冲突相关成本以及监管框架碎片化等因素制约，欧洲经济增长前景相对乏力。相比之下，南亚、东亚及太平洋地区凭借结构性改革与区域一体化努力，其增长表现仍构成全球格局中的相对亮点。而撒哈拉以南非洲与拉丁美洲等地区，则正艰难应对债务压力与深层结构性转型需求所带来的双重挑战。 公共部门与私营部门债务问题已上升至政策议程的核心。各国政府与企业正着手处理长期积累的借贷遗留问题，并应对当前高企的债务水平，这促使各方重新审视财政政策的整体取向。预计国防、数字基础设施及能源等领域将在公共预算中占据更大比重，这既是应对世界格局日益不可预测的现实需求，也是顺应技术变革的必然选择。与此同时，如何在上述优先事项与其他公共政策目标之间取得平衡，进一步激化了关于货币政策与财政政策未来路径的讨论。 当前整体情绪呈现“审慎乐观”，市场情绪可能随时发生显著转变。未来一年，政府、企业和劳动者所作决策将至关重要，它们将决定当前这场“技术、地缘政治与经济的变革”究竟只是催生出一系列短期风险管控，还是能真正为广泛而持久的繁荣奠定基础。进入2026年，全球面临的核心挑战在于：如何有效利用全球经济所展现的相对韧性与持续创新能力，确保更广泛的人群能够共享新经济发展带来的成果。 全球贸易与投资流动正在适应一个以战略竞争和动态演变的联盟关系为特征的新格局。尽管中美贸易紧张局势近期有所缓和，但诸多结构性摩擦仍未得到根本性解决。随着全球供应链持续重构，区域及双边贸易协定预计将显著增多，各国亦在积 经济风险展望 2026年1月《首席经济学家展望》报告开篇基调较去年略显积极，但仍保持审慎。尽管仍有53%的受访首席经济学家预计未来一年全球经济前景走弱，但这一比例较2025年9月的72%已显著下降。尽管过去一年全球经济应对冲击所展现出的相对韧性增强了人们对未来的预期，但重大不确定性依然存在。贸易与投资领域的紧张关系仍是关注焦点，而人工智能应用的持续深化（尽管在不同地区、行业和企业间的部署并不均衡），则引发了人们对生产力实现实质性突破的期待。 与此同时，资产价格高企、公共债务水平持续上升以及地缘政治的高度不确定性，仍构成显著的下行风险。 受访首席经济学家普遍将资产泡沫破裂的风险以及不断加剧的债务压力，列为最令人担忧的潜在宏观经济挑战。第一章将深入剖析这两类风险。第二章探讨全球经济中的贸易与投资态势，以及区域增长前景与政策走向。第三章则聚焦人工智能的应用与部署对生产力的预期提升，及其对劳动力市场的潜在影响。 展望未来一年，您对全球经济状况预期如何？ 资产估值 过去一年，全球市场主要由美国人工智能领军企业引领的集中股票上涨所驱动。尽管当前估值仍低于互联网泡沫顶峰时期的水平，但美国七大科技公司（即“美股七巨头”，M7）当前估值已处于其历史分布的前10%高位区间1。股市涨幅高度集中于这些科技企业：M7在整体股指市值中的占比已从2022年11月的约20%升至近35%2。 然而，其他资产类别也出现显著波动。比特币及其他加密货币价格大幅回落，黄金则因高度不确定性推动避险需求（包括来自各国央行的需求）年内上涨60%，创下自1979年以来最佳年度表现3。与此同时，美元停止自4月以来的贬值趋势，对其它主要货币呈现走强态势4。 展望未来一年，略超半数（52%）的受访首席经济学家预计美国人工智能相关股票将出现回调，其中9%预计将显著下跌。然而，仍有40%的受访者预计其将进一步上涨，凸显出当前经济形势的高度不确定性。相较于人工智能股票，受访首席经济学家对美国其他股票走势的预期略为乐观，但多数（58%）仍预计其将呈现横盘整理或有所回落。对美国资产估值的担忧，与对中国人工智能相关股票走势的乐观预期形成鲜明对比。超过三分之二的受访者预计未来一年其价格将上涨。对于中国其他股票，首席经济学家的观点则呈现分化态势，45%预计价格将基本持平。2025年，欧洲股市表现强劲，多数（59%）受访者预计未来一年其将进一步上扬5。 影响借款方和外国投资者的资产负债表，并可能通过降低偿债负担来缓解新兴市场的金融压力9。 当前资产估值与投资者行为引发了对资产泡沫风险 的 关 注。 根 据 国 际 清 算 银 行（BIS） 的 研 究，美国股票与黄金呈现出历史上与泡沫事件相关的特征——这是过去50年来两者首次同步显著上涨10。欧洲中央银行（ECB）最新一期《金融稳定评估报告》同样指出，受“错失恐惧”（FOMO）情绪驱动，主要美国科技股估值已处于“过高”水平，并警告称，包括围绕美联储政策冲击在内的负面意外事件可能引发市场剧烈调整11。国际货币基金组织（IMF）10月《全球金融稳定报告》进一步强调，以“美股七巨头”为核心的股票上涨趋势显著增加了系统性风险，一旦少数领军企业业绩不及预期，可能会波及全球股票和债券市场12。 尽管多数（54%）受访者判断黄金价格已触及高点，但仍有46%预计未来一年价格将进一步上行。世界银行分析指出，2025年黄金价格飙升主要源于地缘政治紧张局势和政策不确定性所引发的避险需求，以及各国央行强劲的购金活动。与十年前相比，如今央行购金在总需求中所占份额显著提升6。作为传统投资组合多元化工具，黄金在未来一年有望继续发挥其保值与风险分散的作用7。 与此同时，也有充分理由认为当前人工智能热潮并非泡沫，从而弱化了市场必然出现回调的观点。与互联网泡沫时期不同，当前一流人工智能企业已实现高额盈利，强劲的盈利增长支撑了股价持续上行，并在数据中心和基础设施领域进行了大规模实质性投资13。头部人工智能企业的市盈率虽处于需要多年持续增长才能支撑的水平，但仍低于互联网泡沫时期的峰值水平14。经济合作与发展组织（OECD）与国际货币基金组织均指出，即使剔除因关税预期而提前发生的投资活动，2025年与人工智能相关的资本支出仍实质性推动了美国经济增长15。 对于加密货币，62%的受访者预计未来一年其价格将进一步回落。10月10日市场大幅调整暴露了加密货币基础设施的脆弱性，此后比特币在短短两个月内下跌约25%8。此外，多数（54%）受访者预计美元将重新进入贬值通道。美元走弱将 受访首席经济学家评估了特定资产价格显著下跌对全球经济的潜在传导范围。美国在全球经济中的核心地位十分突出16。近四分之三（74%）的受访者预计，若美国人工智能相关资产价值大幅回调，将对全球经济产生广泛冲击，另有四分之一的受访者则认为其影响将相对有限。同时，63%的受访者预计，美国其他股票若下跌也将呈现类似特征。有研究估算表明，美国股市若发生剧烈调整，潜在损失规模可能高达35万亿美元17。此 外，三分之二的受访者认为，若美元汇率显著走弱，也将引发广泛的连锁影响。相比之下，对于黄金、加密货币、中国或欧洲股市，多数受访者预期其价格显著下跌所产生的影响将较为有限。 首席经济学家还评估了上述冲击的持续时间。多数受访者（56%）预计，美元汇率显著走弱将产生较为持久的影响。大多数受访者则认为，包括美国人工智能相关股票在内的其他所有资产价格波动对全球经济的影响将相对短暂。 债务与支出 受访者认为未来一年主权债务危机“可能”发生，仅有9%认为“不太可能”发生。2024年，全球公共债务已达到创纪录的102万亿美元，预计到2029年将攀升至相当于全球国内生产总值（GDP）的100%左右18。尽管发展中国家债务占全球债务比重不足三分之一，但自2010年以来，其增速已达到发达经济体的两倍19。发达经济体的主权债券市场日益依赖对价格敏感的投资者，而新兴市场因对国内融资来源的依赖不断加深，正面临新的风险敞口20。 受访首席经济学家应要求，对未来一年发达经济体与新兴经济体发生一系列宏观经济风险事件的可能性进行了评估，包括主权债务危机、货币危机、企业债务危机、银行业危机和家庭债务危机。总体而言，大多数受访首席经济学家认为这些潜在风险事件不太可能发生。然而，所有类别风险在新兴市场发生的可能性均高于发达经济体。 对于发达经济体，受访者认为主权债务危机“可能”发生、“不太可能”发生或“不确定”的观点大致各占三分之一。而对于新兴市场，近半数（47%） 展望未来一年，您如何评估以下宏观经济风险发生的可能性？ 64%的受访者认为，发达经济体“不太可能”或“极不可能”发生货币危机。近期，美元波动率指标已回落至上届美国总统大选前的水平21。相比之下，对新兴市场持此观点的受访首席经济学家比例仅为12%，而41%的受访者认为货币危机“可能”发生。2025年10月阿根廷比索遭遇严重挤兑，再次提醒市场货币危机可能迅速显现22。 传染范围仍