摘要
铜市场
- 市场逻辑：全球风险偏好上升带动铜价，但上涨动能减弱，下游接受高铜价意愿谨慎。2026年5月起中国限制硫酸出口，中东硫磺出口受阻，加剧全球铜供给紧张。国内TC加工费创新低，3月电解铜产量创纪录，硫酸价格下降将限制海外铜精矿供给，冶炼厂开工受限。部分冶炼厂主动检修，铜价反弹至美伊战争前水平。3月中国制造业PMI重回荣枯线上方，下游需求旺季明显，库存近一个月去化约20万吨，价格上涨对下游采购形成抑制，但需求强劲，国网集中交货和特别国债发行支撑电力领域需求，国内用铜需求有望维持高位。
- 交易策略：短期沪铜易涨难跌，下方支撑区间98000-99000元/吨，上方压力区间105000-110000元/吨。建议下游需求端积极在远月进行买入套期保值，期权策略可买入轻度虚值看涨期权合约或构建买入跨式策略。
锌市场
- 市场逻辑：伊朗地缘不确定性延续，美元反弹。国产矿TC转降，进口矿TC下滑，4月精炼锌产量预期保持积极性，现货库存微增，下游开工回升，伦锌注销仓单占比回落库存下滑。
- 交易策略：锌价冲高回落，短线暂反复，上方关注24000-24200，下方关注23400-23600，线上延续震荡偏强，关注地缘形势、通胀预期和经济增长预期变化。
铝产业链
- 市场逻辑：铝锭库存累库，全球原铝供给缺口确定。氧化铝现货价格下跌，盘面底部震荡整理。再生铝合金与铝共振较强。
- 交易策略：建议暂时观望或逢低买入，铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝上方压力区间3200-3500，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。
锡市场
- 市场逻辑：盘面高位盘整，有色板块集体震荡整理，宏观不确定性较强。
- 交易策略：建议暂时观望或偏多思路为主，关注资金情绪变化和矿端情况，上方压力区间400000-420000，下方支撑区间320000-340000，可考虑买入虚值看跌期权做保护。
铅市场
- 市场逻辑：伊朗地缘不确定性延续，美元回升。原生铅略有回升，进口压力缓和，废料供应偏紧，再生铅成本支撑较强，下游需求偏淡，库存继续回升，外盘压力减少。
- 交易策略：铅区间震荡格局延续，上方压力16800-17000，下方支撑16400-16500，关注需求修复节奏和库存变动。
镍及不锈钢
- 市场逻辑：美元反弹，有色震荡。印尼新HPM价格高于湿法矿，配额获批9成，菲律宾镍矿价格可能松动。下游需求随着五一临近略有回升，MHP供应偏紧镍系数继续偏高，LME镍库存降至28万吨以内。印尼镍基准矿价HPM计算公式修订将抬升镍矿成本，镍产品出口关税可能出台，镍生铁偏强运行，高冰镍相对优势明显，铬资源成本支撑较强，废不锈钢及FENI经济性相对提升。
- 交易策略：沪镍阶段上方关注14.2-14.5万元，下方关注13.8-14万元，涨势暂放缓，继续波段思路。不锈钢整理走势，下方关注14400-14500，上方关注15000-15500，预计仍将偏强反复波动。
