2025年年报点评：订单中高速增长，主营业务有望改善

核心观点

2025年公司全年营收16.58亿元，同比下降17.87%，但归母净利润大幅增长302.08%至2.98亿元，主要得益于生物资产公允价值变动带来的收益。扣非归母净利润增长1221.30%至3.11亿元。四季度单季度营收6.73亿元，同比下降1.54%，但归母净利润增长50.39%至2.17亿元，扣非归母净利润增长106.09%至2.82亿元。

关键数据

• 营收与利润：2025年营收16.58亿元（-17.87%），归母净利润2.98亿元（+302.08%），扣非归母净利润3.11亿元（+1221.30%）。
• 新签订单：2025年新签订单约26亿元（+41%），在手订单金额约26亿元（+18%）。
• 地区分布：国内收入12.04亿元（-23.75%），占比72.65%；海外收入4.53亿元（+3.27%），占比27.35%。
• 净利率：销售净利率提升至17.97%（+14.51pp）。

业务亮点

• 订单增长：公司在抗体、小核酸、ADC及肽类药物项目签约量显著提升，高难度长周期试验保持稳定增长。
• 产能扩充：苏州昭衍II期20,000平方米设施投入使用，广州设施基建工程完成竣工验收。
• 平台能力升级：新增CMA认证，升级感官与神经领域解决方案，推进神经系统疾病生物标志物检测能力建设，研发新型实验模型。

投资建议

维持“优于大市”评级。预计2026-2028年归母净利润4.45/4.83/7.16亿元，同比增速49.54%/8.48%/48.16%。当前股价对应PE=62.1/57.3/38.7x。

风险提示

行业景气度下行风险、生物资产公允价值变动风险、市场竞争加剧风险。