2025年三季报点评收入高速增长，盈利有望改善

核心观点与关键数据

• 2025年Q3业绩：公司实现收入42亿元（同比增长61%），归母净利润3.6亿元（同比增长3%），归母扣非净利润3.3亿元（同比增长3%）；2025年Q1-Q3累计收入121亿元（同比增长72%），归母净利润10.4亿元（同比下降30%），扣非净利润8.3亿元（同比下降30%）。收入符合预期，利润承压主要因内销促销力度加大导致利润率下滑。
• 扫地机业务：海内外收入均维持高增，内销促销短期对利润负向影响。国内扫地机零售额同比+70%，欧洲市场收入保持高速增长，北美亚太市场稳健增长。海外利润率环比稳定。
• 洗地机业务：海外实现利润贡献，内销收入高增但盈利承压。国内洗地机业务实现翻倍增长，但短期促销力度较大对利润有负面影响；海外欧洲进入德国法国，北美市场正在推进。
• 盈利预测：假设Q4减亏、海外利润维持，预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为16/24/32亿元，对应当前市值27/17/13xPE，此前预测为18/26/32亿元。

研究结论

• 公司短期利润承压，但长期来看高利润的海外渠道占比提升、洗衣机减亏、洗地机放利润、割草机等新产品贡献增量的主线不变，维持公司“买入”评级。
• 风险提示：景气度不及预期、竞争加剧、公司控费效果不及预期、研报信息更新不及时。