2025年三季报点评收入高速增长，盈利有望改善

石头科技（688169.SH）小家电 2025年11月15日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：吴嘉敏执业证书编号：S0740524060003Email：wujm@zts.com.cn 总股本(百万股)259.11流通股本(百万股)259.11市价(元)163.42市值(百万元)42,343.16流通市值(百万元)42,343.16 报告摘要 2025Q3业绩：收入符合预期，利润短期承压 2025Q3公司实现收入42亿元（+61%），归母净利润3.6亿元（+3%），归母扣非净利润3.3亿元（+3%）；2025Q1-Q3累计收入121亿元（+72%），归母净利润10.4亿元（-30%），扣非净利润8.3亿元（-30%）。收入符合预期，利润承压主要因内销促销力度加大导致利润率下滑。 扫地机：海内外收入均维持高增，内销促销短期对利润负向影响 三季度公司扫地机内销实现高增长，根据奥维云网数据，公司Q3扫地机零售额同比+70%。外销方面，欧洲市场收入保持高速增长、北美亚太稳健增长。预计国内自补造成利润压力较大，海外利润率环比稳定。 洗地机：海外实现利润贡献，内销收入高增但盈利承压 公司洗地机业务实现海外拓展，海外规模较小但有利润贡献。分地区看，国内实现翻倍增长，但短期促销力度较大对利润有负面影响；海外欧洲进入了德国法国，北美市场正在推进。 相关报告 1、《石头科技25H1：业绩符合预期，后续盈利同比改善》2025-09-23 投资建议 假设Q4减亏、海外利润维持，预计公司2025/2026/2027年归母净利润16/24/32亿元，对应当前市值27/17/13xPE，此前预测为18/26/32亿元。公司短期利润承压，但长期来看高利润的海外渠道占比提升、洗衣机减亏、洗地机放利润、割草机等新产品贡献增量的主线不变，维持公司“买入”评级。 风险提示：景气度不及预期、竞争加剧、公司控费效果不及预期、研报信息更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。