收入结构优化,盈利能力改善,关注公司短视频中心等新业态建设-2025年三季报点评

姚记科技(002605)[Table_Industry]传播文化业/社会服务 本报告导读： 25Q3公司营收、利润同比有所下滑，但收入结构性优化，带来盈利能力改善，中长期看好公司短视频中心等新业态建设。 投资要点： 25Q3公司利润同比略有下滑，收入结构优化带来盈利能力改善。25Q3公司实现营业收入6.70亿元，同比下降23.95%；归母净利润为1.34亿元，同比小幅下降3.98%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润为1.26亿元，同比下降8.05%。2025年第三季度销售毛利率达44.04%，较上年同期的40.17%提升3.87个百分点；销售净利率为21.04%，同比提升4.32个百分点，我们认为主要是公司优化业务结构，盈利能力得到显著提升。 游戏业务发展稳健，核心产品有望保持长生命周期运营。在游戏业务方面，公司一方面对现有的移动游戏产品进行迭代升级，提升游戏表现力和玩家体验，延长产品的生命周期，提高玩家的忠诚度；另一方面，公司打造工作室形式，持续开发多款精品手机游戏打造产品矩阵，显著提升了公司产品的研发效率。我们认为公司聚焦轻度游戏赛道，核心产品《捕鱼炸翻天》《指尖捕鱼》等有望保持长生命周期运营，给公司贡献稳定流水和盈利。 建立上海国际短视频中心，实现短剧、短视频全产业链生态打造。近年来公司打造上海国际短视频中心，以“场景+科技+内容”为核心，围绕短视频、短剧实现全产业链生态打造。此外公司还设立短剧基金池，旨在为园区及行业优质短剧项目提供资金支持，推动短剧行业内容创新、技术升级与商业化发展，助力孵化高潜力创作者与爆款作品，投资、扶持优质短剧团队。制播一体化，打造从IP-制作-发行-投流一体的微短剧全生态闭环。 风险提示：业务修复缓慢、新产能落地放缓、卡牌业务不及预期。 数字营销业务调整拖累短期营收，经营性现金流实现稳健增长2025.08.28利润下滑好于营收，AI赋能多项业务2025.05.03营销业务规模收缩，期待扑克产能与AI赋能2025.04.28业绩符合预期，关注扑克牌产能提升与卡牌业务2024.11.03业绩符合预期，海外业务同比增速亮眼2024.08.23 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号