科沃斯25Q3：内外销高速增长，利润大幅改善——2025年三季报点评

科沃斯（603486.SH）小家电 2025年11月14日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：吴嘉敏执业证书编号：S0740524060003Email：wujm@zts.com.cn 总股本(百万股)579.12流通股本(百万股)573.31市价(元)82.33市值(百万元)47,679.05流通市值(百万元)47,200.43 报告摘要 2025Q3业绩：收入符合预期，利润大幅修复 2025Q3公司实现收入42亿元（+29%），归母净利润4.4亿元（+7161%），归母扣非净利润4.2亿元（扭亏）；2025Q1-Q3累计收入129亿元（+26%），归母净利润14.2亿元（+131%），扣非净利润12.8亿（+142%）。三季度公司净利润实现同比大幅改善，主要因为公司经营改善、产品结构优化后高利润产品占比提升。 扫地机：滚筒产品带动内外销高速增长 2025Q3科沃斯品牌收入约25亿元（+65%），国内及海外均实现高增，内销方面，增长主要由国补驱动扫地机破圈增长、公司主推的滚筒产品市占率持续提升驱动；外销方面，今年滚筒带动公司形成差异化认知，产品迭代和均价提升带动海外增长。公司年初以来推出T80系列、X9系列、地宝mini系列、X11系列等产品，不断扩充价格带、打开细分市场。 盈利水平同比大幅改善 相关报告 公司三季度盈利水平同比大幅修复。2025Q3公司毛利率为49.8%（+2.9pct），主要因公司产品结构优化，高毛利的产品销量占比提升；净利率为10.4%（+10.26pct），利润率提升显著，主要因公司费用投放效率提升、去年偏低基数。费用端，2025Q3公司销售/管理/研发/财务费率分别为31.1/3.1/4.9/0.8%，同比-4.9/-0.8/-1.7/+1.1pct。公司今年以来注重经营效率提升，费用管控成果显著。 1、《科沃斯25H1：国补促进利润释放，外销渗透提速》2025-09-07 投资建议 获益于补贴驱动的β+公司滚筒α，Q3利润环比维持在较高水平；Q4内销进入高基数，海外市场确定性依然较强。另有人形机器人、投资收益的彩票期权，预计公司2025/2026、2027年净利润20/24/27亿元，对应当前市值24/20/17xPE；此前预测为20/22/27亿元，调整原因主系促销及费用投放节奏调整。维持公司“买入”评级。 风险提示：景气度不及预期、竞争加剧、公司控费效果不及预期、研报信息更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。