2022年三季报点评：业绩同比增长93%，公司产能持续扩张

买入 2022年三季报点评：业绩同比增长93%，公司产能持续扩张 核心观点 公司研究·财报点评 机械设备·通用设备 2022前三季度收入同比增长93.61%，归母净利润同比增长86.55%。公司2022前三季度实现营收24.61亿元，同比增长93.61%；归母净利润10.28亿元，同比增长86.55%；2022前三季度毛利率/净利率为54.39%/41.79%，同比变动-2.42/-1.58个pct。单季度看，2022Q3公司实现营收9.23亿元，同比增长107.60%，归母净利润3.62亿元，同比增长97.29%，毛利率/净利率分别为52.29%/39.25%，同比-4.02/-2.02个pct，环比-4.47/-4.48个pct。业绩变动主要系：1）2022年光伏新增装机容量持续增长，金刚石线需求旺盛；2）规模化优势进一步降本增效；3）非经常性损益约6000万元，主要系政府补助、理财收益。2022H1销售/管理/研发/财务费用率为2.72%/3.05%/1.29%/-0.45%，同比变动-0.72/+0.65/-3.59/-0.30个pct。公司经营性现金流净额2.59亿元，同比增长19.16%。 证券分析师：吴双联系人：年亚颁0755-819813620755-81981159wushuang2@guosen.com.cnnianyasong@guosen.com.cnS0980519120001 投资评级买入（维持）合理估值收盘价49.47元总市值/流通市值23746/11972百万元52周最高价/最低价99.68/49.28元近3个月日均成交额212.06百万元 金刚线价格整体稳定，公司产能持续扩张。价格方面，2022前三季度公司营收24.61亿元，金刚线销量为6465.36万公里，整体价格较为稳定。产能方面，截止7月末，公司金刚石线产能达到1000万公里/月，预计今年底产能达到1300万公里/月。此外，公司在富隆工业园租赁了新的厂房，用于扩建高效金刚线产能，同时十五线机等多线机技改的提效措施也在验证中，预期2022年四季度到2023年上半年公司产能仍将持续提升。产品结构方面，从8月出货结构来看，38线接近55%，36线达到25%以上，40以下规格的产品出货占比达到85%以上，40线出货接近10%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 光伏景气度持续向好，预期公司深度受益。全球光伏景气度持续向好，新增装机容量持续上升，目前金刚石线单GW耗线量约50-52万公里，未来随着硅片薄片化、大尺寸发展，单GW耗线量进一步上升，预期金刚石线行业增速高于光伏新增装机容量。公司是金刚石线龙头企业，客户包括隆基、晶科、晶澳、协鑫等。在光伏切片呈现薄片化与大片化的背景下，公司持续创新，目前金刚石线产品线径涵盖42-34μm，行业内处于领先地位。同时，公司不断向上游产业链延伸，已实现部分母线自供，大幅降低金刚石线生产成本，并在黄丝、金刚石粉方面有所布局，未来预期公司深度受益行业增长。 相关研究报告 《美畅股份（300861.SZ）-2022半年报点评：光伏高景气度延续公司业绩同比增长81%》—2022-08-29《美畅股份（300861.SZ）-2022H1业绩预告点评：光伏高景气度延续.公司业绩预计同比增长71.33%-90.37%》2022-07-15《美畅股份（300861.SZ）-光伏景气度持续向上，公司业绩同比增长69.72%》2022-0425 风险提示：光伏新增装机容量不及预期；行业竞争加剧。 投资建议：公司系金刚石线龙头，产品良率、成本、产能方面均处于行业领先水平。2022年全球光伏景气度向好，装机容量持续增长，公司产能持续扩张，我们预计2022-24年归母净利润为13.24/16.39/19.67亿元，对应PE19/16/13倍，维持“买入”评级。 资料来源：wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 ，本公司不会因接收人 收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务：中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值，市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032