天马科技是一家主要从事特种水产饲料、禽畜饲料、鳗鲡养殖和食品加工的公司。2022年前三季度，公司实现营收53.12亿元，同比增长32.80%；实现归母净利润2.41亿元，同比增长187.26%。其中，鳗鲡养殖贡献了大部分利润弹性，贡献了1.5亿元的净利润。饲料业务稳健增长，特水饲料与禽畜饲料销量均创历史新高。公司饲料产能稳步扩张，预计未来特水饲料和禽畜饲料销量有望保持20%-30%的增速，公司饲料龙头地位有望进一步巩固。鳗鲡产能逐步释放叠加鱼价向好，Q4养殖业绩有望持续兑现。我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年收入分别为73.54/90.27/109.12亿元，归母净利润分别为3.80/7.32/9.91亿元，对应2022-2024年EPS分别为0.87/1.68/2.27元，维持“推荐”评级。
