负债行为跟踪：外资加速回流中国市场

2026年04月19日 证券研究报告/固收定期报告 报告摘要 分析师：林莎执业证书编号：S0740525060004Email：linsha@zts.com.cn分析师：张可迎执业证书编号：S0740525080001Email：zhangky04@zts.com.cn 本周，市场继续放量上涨，两融以及外资继续回流，市场风险偏好持续回升。 一、两融活跃度和两融余额回升。 总体来看，两融交易额占A股交易额比重由9.75%升至10.16%，回到均值+1倍标准差水平。两融余额持续回升，由2.60万亿升至2.65万亿。 具体来看，指数成分两融加速净流入；多数行业加杠杆，建材、电力设备、食品饮料、通信、电子、有色等行业加杠杆幅度较大，银行、非银、煤炭等行业去杠杆；各市值梯度股票加杠杆，大股票加杠杆幅度较大；热门股周一至周五持续加杠杆。 相关报告 二、ETF资金分化，大盘ETF流入。 沪深300、上证综指、双创、中证500、中证1000ETF本周总体净流出，上证50ETF小幅净流入。 三、主力资金加仓有色、交运。 主力资金本周净流入有色、交通运输等行业，流出电力设备、电子、通信等行业。 四、北向成交金额回升，外资加速回流中国市场。 北向资金成交活跃度有所上升，成交额占A股成交比重由12.0%升至12.3%； 北向资金成交最活跃的20只股票周度涨跌幅中位数8.4%，跑赢A股（中位数1.4%）。 根据EPFR数据，4/8-4/15，外资加速回流A股、港股，分别为304millionUSD、251millionUSD。 五、风险偏好边际改善。 从两个指标衡量市场风险偏好： 1）标普500VIX指数维持在20以下并继续回落，风险偏好显著改善。 2）用股指期货基差衡量风险偏好，本周中证500和中证1000基差贴水幅度连续三周下降（接近2月底水平），反映避险对冲需求边际回落。 风险提示：美伊冲突演绎超预期、油价带动通胀回升、输入型通胀的传导链条、信息更新不及时等。 图表目录 图表1：两融交易额占比由9.75%升至10.16%.......................................................3图表2：指数两融加速净流入（亿元，日均）.........................................................3图表3：多数行业加杠杆，建材、电力设备、食品饮料、通信、电子、有色等行业加杠杆幅度较大（%）................................................................................................4图表4：各市值梯度股票加杠杆................................................................................4图表5：35只热门股周一至周五持续加杠杆............................................................5图表6：代表性宽基ETF资金分化，上证50ETF净流入，双创、中小盘、沪深300、上证ETF净流出（日均，亿元）...............................................................................5图表7：主力资金本周净流入电子、有色、机械设备、通信、传媒等行业，流出医药生物等行业（万元）...............................................................................................6图表8：北向资金活跃度回升，成交额占A股成交比重由12.0%升至12.3%........6图表9：北向成交最活跃的20只股票周度涨跌幅中位数为8.4%，跑赢全A.........7图表10：4/8-4/15，外资加速回流A股、港股........................................................7图表11：标普500VIX指数继续回落，风险偏好有所好转......................................8图表12：股指期货基差贴水继续收窄（BP）..........................................................8 来源：WIND，中泰证券研究所。注：两融数据截至本周四，下同。 来源：WIND，中泰证券研究所。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：EPFR，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。