中国市场的新增量：主动外资开始回流中国资产

中国市场的新增量：主动外资开始回流中国资产 投资者微观行为洞察手册·8月第4期 本报告导读： 本期A股市场交易热度上涨，两融周买入接近千亿，ETF转为净流入，散户资金活跃度抬升。南下资金流入减少，主动型外资年内首次回流A股。 郭胤含(分析师)021-38031691guoyinhan@gtht.com登记编号S0880524100001 投资要点： 田开轩(分析师)021-38038673tiankaixuan@gtht.com登记编号S0880524080006 俄乌局势进展推进，国内反内卷持续深化2025.08.232025年中报业绩跟踪数据库（08.22）2025.08.222025年中报业绩跟踪数据库（08.20）2025.08.20主动外资重燃信心，内资热钱延续流入2025.08.19乘用车销量下滑，科技硬件延续高景气2025.08.19 A股资金流动：本期内资流入加速，主动外资亦开始回流中国资产。1）公募：本期偏股基金新发规模上升至168.8亿，基金较上期减仓；2）私募：8月私募信心指数小幅回升，仓位小幅增加；3）外资：流入9.4亿美元（截至08/20），北向资金成交占比降至10.3%；4）产业资本：本期IPO首发募集4.5亿元，定增规模为104.6亿元，限售股解禁规模924.1亿元；5）ETF：被动资金在连续五周流出后重新净流入2.9亿元，被动成交占比环比略微上升至5.4%，股票ETF溢价率近两周明显上升；6）融资：净买入833.5亿元，成交额占比上升至11.1%；7）散户：另类指标显示本期散户活跃度边际抬升。A股行业配置：融资和ETF偏好科技成长，外资偏好银行和有色。 1）融资：（截至08/21）电子（+191.8亿元）/计算机（+110.6亿元）净流入居前，煤炭（-0.5亿元）净流出。2）外资：（截至08/20）本期外资明显流出医药生物等行业，明显流入银行、有色金属等行业；3）ETF：一级行业被动资金流动行为集中，非银金融（+80.0亿元）/基础化工（+19.9亿元）净流入居前；二级行业中证券/通信设备净流入居前；电子（-149.9亿元）/银行（-11.6亿元）净流出居前，二级行业中半导体/航空装备净流出居前。本期增持居前的ETF包括中证500ETF/证券ETF等，证券/创业板50ETF融资净买入居前；科创50ETF/芯片ETF净赎回居前，科创板50/沪深300ETF融资净卖出；4）龙虎榜资金：上榜行业前三为机械设备、电子和计算机。港股与全球资金流动：南下资金流入规模下降，主动外资加速回流 中国资产。本期恒生指数+0.3%，全球主要市场涨跌互现，上证指数+3.5%，涨幅居前。资金维度：1）南下资金单周净买入下降至179.0亿元，处2022年以来65%分位。本期（截至08/20）外资流入港股市场10.7亿美元。2）本期（截至08/20）发达市场主动/被动资金净流动-54.7亿/62.1亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动-0.3/20.9亿美元。仅外资口径看，本期外资主要流入美国（+48.9亿美元）和中国（+22.0亿元），含各国内资的全球整体流动看，中国/法国获流入居前，日本/美国流出居前。我们近期持续提示，8月以来主动型外资对中国资产的态度转变正在加快，继前期回流中概股与港股后，本期是24年10月后主动型外资首次单周流入A股。 风险提示：数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据的偏差风险。 目录 1.市场定价状态：本期市场交易热度持续抬升，换手率达高位...................32.A股流动性跟踪：本期ETF转为流入，其余资金流入均大幅增加..........62.1.公募行为观察：新成立公募基金份额上升，基金股票仓位下降.........72.2.私募行为观察：私募基金仓位指数小幅回升........................................82.3.外资行为观察：外资资金流入A股市场9.38亿美元...........................82.4.产业资金行为观察：本期定增规模边际增大，资金净减持规模小幅提升102.5.ETF资金行为观察：被动资金重回流入，成交集中度上升..............122.6.两融行为观察：融资资金净买入833.53亿元.....................................142.7.龙虎榜行为观察：科技制造和TMT板块占比上升............................152.8.散户行为观察：各散户热度指数均有抬升..........................................173.A股资金行业配置跟踪：资金偏好科技行业与金融周期行业，医药回落183.1.外资：明显流入银行、有色金属等行业，明显流出医药生物...........183.2.ETF资金：非银与化工净流入居前，电子与银行净流出居前..........203.3.融资资金：主要流入电子和计算机......................................................223.4.龙虎榜资金：机械设备、电子和计算机占据龙虎榜行业前三...........234.港股与全球流动性跟踪：南下资金流入减少，主动外资加速回流中国资产254.1.市场表现：本期全球市场涨跌互现，上证指数领涨..........................254.2.港股流动性跟踪：港股通资金净买入额下降至179.04亿元.............254.3.全球外资流动：本期全球外资边际流入中美股市..............................275.风险提示........................................................................................................30 数据说明：由于各数据披露时间和披露频率的差异，本周报中各类资金数据的统计时间区间略有不同，其中来自EPFR的外资流动数据截至08/20（截至上周三），来自两融的数据截至08/21（截至上周四），此外数据如无特别说明数据区间为08/18-08/22（截至上周最后一个交易日）。 1.市场定价状态：本期市场交易热度持续抬升，全A日均成交额突破2.5万亿 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.A股流动性跟踪：本期ETF转为流入，其余资金流入均大幅增加 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，EPFR，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.1.公募行为观察：新成立公募基金份额上升，基金股票仓位下降 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.私募行为观察：私募基金仓位指数小幅回升 数据来源：私募排排网，国泰海通证券研究 2.3.外资行为观察：外资资金流入A股市场9.38亿美元 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：EPFR，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.4.产业资金行为观察：本期定增规模边际增大，资金净减持规模小幅提升 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.5.ETF资金行为观察：被动资金重回流入，成交集中度上升 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.6.两融行为观察：融资资金净买入833.5亿元 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.7.龙虎榜行为观察：科技制造和TMT板块占比上升 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究；注：龙虎榜的席位划分为东方财富西藏营业部划定为散户；机构专用席位划定为机构；陆港通和外资行资金划定为外资；华鑫证券上海分公司、国泰海通等划定位量化；其余划定为营业部，下同。 2.8.散户行为观察：各散户热度指数均有抬升 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究；注：社区活跃度指标由个股的相关股吧、新闻、公告和研报指数构成。通过对个股的活跃度取平均，得到相关指数，能够很好的反应散户的投资情绪，而研报阅读指数则更偏向衡量机构投资情绪。 3.A股资金行业配置跟踪：资金偏好科技行业与金融周期行业，医药回落 3.1.外资：明显流入银行、有色金属等行业，明显流出医药生物 3.2.ETF资金：非银与化工净流入居前，电子与银行净流出居前 3.3.融资资金：主要流入电子和计算机 3.4.龙虎榜资金：机械设备、电子和计算机占据龙虎榜行业前三 4.港股与全球流动性跟踪：南下资金流入减少，主动外资加速回流中国资产 4.1.市场表现：本期全球市场涨跌互现，上证指数领涨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 4.2.港股流动性跟踪：港股通资金净买入额下降至179.04亿元 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：数据跟踪仅代表短期内动向，不代表长期的资金流动趋势，下同数据来源：Wind，国泰海通证券研究 4.3.全球外资流动：本期全球外资边际流入中美股市 数据来源：EPFR，国泰海通证券研究注：数据跟踪仅代表短期内动向，不代表长期的资金流动趋势，下同 数据来源：EPFR，国泰海通证券研究 数据来源：EPFR，国泰海通证券研究 数据来源：EPFR，国泰海通证券研究 5.风险提示 数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据的偏差风险。 本公司是本报告所述容百科技(688005),海光信息(688041),寒武纪-U(688256),普源精电(688337),佰维存储(688525),中芯国际(688981),九号公司(689009)的做市券商。本报告系本公司分析师根据容百科技(688005),海光信息(688041),寒武纪-U(688256),普源精电(688337),佰维存储(688525),中芯国际(688981),九号公司(689009)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息