核心观点与关键数据
- 叙事逻辑转换与全球资金再配置：2022-2024年，内外资减配权益资产，追逐低风险资产，外资持续流出A股。自2025年起，低利率环境驱动机构配置重心转向A股，开启价值重估第一阶段；2026年预计将迎来全球资金回流，推动中国资产重估。
- 中国资产优势：
- 价值低估：A股长期涨幅落后于其他市场，盈利成长潜力强于其他市场，但资产证券化率低于其他经济体，意味着市值增长空间较大。
- 仓位低配：外资持续减配中国资产，截至2025年上半年，外资对中国资产的配置比例仍低于其市值占比。
- 走势独立：A股与海外市场走势弱相关，风险分散属性强，尤其在美伊冲突后，中国资产展现出更强韧性，债券、汇率、商品领域均表现优于其他经济体。
- 外资回流动力：
- 滞胀经验：“滞胀”不一定导致股市下跌，关键在于估值与盈利。只要估值水平适中，盈利增长，即使“滞胀”，市场跌幅也会相对可控。
- 中国产业优势：中国能源消费结构多元，石油进口来源多元，对中东依赖度低于周边地区，即使美伊冲突引发高油价，中国产业仍具韧性，盈利有望保持韧性。
- 美元流动性收紧压力可控：美伊冲突存在缓和可能，油价回落可缓解美国通胀压力，美联储紧缩必要性减弱；同时，美国私募信贷市场风险发酵，可能限制美联储紧缩空间。
- 行业配置启示：外资审美重塑，加仓重心转向先进制造业和资源板块，如电力设备、电子、国防军工、通信、机械设备、基础化工、有色金属、石油石化、煤炭等。已在全球具备竞争优势的科技板块有望成为新的加仓重心。
研究结论
2026年外资有望成为增量资金，其偏好的板块将获得超额收益。中国资产具备价值低估、仓位低配、走势独立、产业优势等优势，即使“滞胀”，外资回流中国资产的障碍也较小。建议关注外资审美变化，重点关注先进制造业和资源板块，以及已在全球具备竞争优势的科技板块。
