非银行金融行业研究：市场交易活跃度显著回升，绩效考核指引落地规范行业发展

证券板块 绩效考核指引落地，以投资者利益为重，薪酬与业绩挂钩。4月17日，中基协发布《基金管理公司绩效考核管理指引》，指引强化业绩考核，基金收益比、业绩比较基准等指标，多处实现挂钩。在考核中，基金管理公司对高级管理人员整体进行考核时，基金投资收益指标权重应当不低于50%。对负责主动权益投资的高级管理人员考核时，主动权益类基金产品业绩指标权重应当不低于50%；对主动权益类基金经理考核时，主动权益类基金产品的业绩比较基准对比指标权重应当不低于30%，基金产品业绩指标权重应当不低于80%；此外，对负责销售的高级管理人员及核心销售业务人员考核时，投资者盈亏情况指标权重应当不低于50%。 市场交易活跃度显著回升，本周A股日均成交额29493亿元，环比+37.8%。市场风险偏好进一步回暖，截至4/16，融资/融券余额分别为26489/198亿元，分别较前周+2.1%/+4.9%。券商行业PB、PE估值小幅修复至1.2x、16x，但仍处于17%、5%的低位，板块配置具有性价比。 投资建议：建议关注三条主线：（1）高股息、低估值的H股券商；估值及业绩错配程度较大的优质券商，重点关注国泰海通；AH溢价率较高、有收并购主题的券商。（2）多元金融高股息标的：远东宏信、中国船舶租赁、易鑫集团、江苏金租、中银航空租赁。（3）四川双马：科技赛道占优，创投业务有望受益，布局基因治疗赛道新标的，深化生物医药产业链。 保险板块 产品、代理人、客户三维分级体系确立，销售逻辑由“产品驱动”转向“适配驱动”。近日，保险行业协会发布《保险产品适当性管理自律规范》，将于7月1日正式施行，主要内容如下：1）产品分级：人身保险产品按复杂程度、保单利益确定性划分为P1至P5五类，从一年期及以下的短期意外险、医疗险，到利益浮动无保证的投连险都做了明确划分，对于P4、P5类高风险的人身险产品，还额外划分了R1至R5五级风险等级，投资方向、杠杆情况等都被纳入评级考量，且产品风险等级变动后需及时披露；财产险分为P1、P2两类。2）销售人员资质分级：沿用了2023年保险行业协会划定的四级至一级体系，实现了政策衔接。无能力等级者仅能销售P1类短期产品；四级资质可售P1、P2类利益确定的长期普通型产品；三级资质才能销售分红险、万能险等P3类产品；二级资质覆盖P4类投连险、变额年金；一级资质能销售所有品类产品。销售普惠产品可视情况放宽资质要求。3）客户分层评估：需对投保人开展保障需求、财务支付水平、风险承受能力的三重评估。4）机构责任：需将销售合规性、客户投诉情况纳入考核，还需建立佣金薪酬追索扣回机制。我们认为，本次通过产品、人员、客户的全链条分级管理，一方面收紧低专业能力销售人员的产品销售权限，减少销售误导，一方面引导保险机构优增优育，提升代理人专业水平和社会形象，长期构成利好；头部险企在代理人分级管理、培育体系及合规能力等方面积累更为深厚，预计将更好适应新规要求。 投资建议：短期资金面扰动不改2026年及中长期资负两端基本面向好趋势，存款搬家及市占率提升之下上市公司负债端维持高景气，投资受益于市场上涨以及长债利率企稳。目前估值跌至低位，待市场风格偏修复，强β的保险股将迎来估值反弹。当前关注点从负债端转向资产端，首推Q1利润增速有望领先的新华保险A/H、中国太保A/H，以及上半年基数较低的中国太平，其次为中国平安A/H，以及长期价值标的中国人保H。 风险提示 1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 内容目录 一、市场回顾...................................................................................3二、数据追踪...................................................................................3三、行业动态...................................................................................8风险提示.......................................................................................8 图表目录 图表1：本周非银金融子行业表现................................................................3图表2：保险股周涨跌幅........................................................................3图表3：券商股周涨跌幅........................................................................3图表4：周度日均A股成交额（亿元）............................................................4图表5：月度日均股基成交额（亿元）及增速......................................................4图表6：融资融券余额走势（亿元）..............................................................4图表7：各月权益公募新发份额（亿份）..........................................................4图表8：各月股权融资规模（亿元）及增速........................................................4图表9：各月债承规模（亿元）及增速............................................................4图表10：非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）...............................................5图表11：权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）...............................................5图表12：联交所市场平均每日成交额（百万港元）.................................................5图表13：沪深港通日均成交额...................................................................5图表14：已披露2025年报的上市券商业绩表现（亿元）............................................5图表15：2026Q1业绩快报/预增公告梳理..........................................................6图表16：长端利率走势（%）....................................................................6图表17：红利风格指数表现.....................................................................6图表18：2024年来保险公司举牌/增持信息汇总....................................................7 一、市场回顾 本周A股行情方面，沪深300指数+2.0%，非银金融（申万）+0.2%，跑输沪深300指数1.8pct，其中证券、保险、多元金融分别+0.9%、-1.4%、+1.3%，超额收益分别为-1.1pct、-3.4pct、-0.7pct。 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为4月13日至4月19日 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为4月13日至4月19日 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为4月13日至4月19日 二、数据追踪 券商：1）经纪业务：①交投：本周A股日均成交额29493亿元，环比+37.8%。2026年1-3月日均股基成交额31472亿元，同比+77.3%。②代销业务：2026年1-3月新发权益类公募基金份额合计1923亿份，同比+74.8%。2）投行业务：①股权承销：2026年1-3月IPO/再融资募资规模分别259/2208亿元，同比分别+57%/+60%。②债券承销：2026年1-3月债券承销规模35536亿元，同比+13%。3）资管业务：截至26年3月末，公募非货公募21.9万亿元，较上月末-1.3%，权益类公募8.9万亿元，较上月末-3.4%。截至26年2月末，私募基金22.6万亿元，环比+0.7%。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 保险：本周10年期、30年期国债到期收益率分别-5.05bps、-5.55bps至1.76%、2.25%；4月分别-5.48bps、-10.21bps。与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周、4月分别+0.05%、-0.57%；恒生中国高股息率指数本周、4月分别-0.81%、+3.38%。 来源：ifind，国金证券研究所注:时间周期为4月13日至4月19日 来源：ifind，国金证券研究所注:时间周期为4月13日至4月19日 保险资金举牌/增持持续。4月14日，平安资管增持中国人寿H股1,871.3万股，平均每股作价27.51港元，涉及资金5.16亿港元，增持后最新持股比例升至11.17%。 据不完全统计，2024年至今保险资金举牌/增持共计52家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显，除中国平安增持/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行与国寿、太保等险企外，公用事业、交通运输也是重要方向。 三、行业动态 【中金公司：发布2026年第一季度业绩预增公告】 经初步测算，预计公司2026年第一季度实现归母净利润为33.69亿元到38.80亿元，与上年同期相比，将增加13.27亿元到18.38亿元，同比增加65%到90%。 【首创证券：关于发行境外上市股份（H股）获得中国证监会备案的公告】 首创证券正在进行申请发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的相关工作，公司于近日收到中国证监会出具的《关于首创证券股份有限公司境外发行上市备案通知书》。公司本次发行上市尚需取得香港证券及期货事务监察委员会和香港联交所等相关监管机构、证券交易所的批准、核准。 【《基金管理公司绩效考核管理指引》正式下发，基金收益比等指标挂钩高管考核】 4月17日，中基协发布《基金管理公司绩效考核管理指引》，指引强化业绩考核，基金收益比、业绩比较基准等指标，多处实现挂钩。在考核中，基金管理公司对高级管理人员整体进行考核时，基金投资收益指标权重应当不低于50%。对负责主动权益投资的高级管理人员考核时，主动权益类基金产品业绩指标权重应当不低于50%；对主动权益类基金经理考核时，主动权益类基金产品的业绩比较基准对比指标权重应当不低于30%，基金产品业绩指标权重应当不低于80%；此外，对负责销售的高级管理人员及核心销售业务人员考核时，投资者盈亏情况指标权重应当不低于50%。 【一季度保险资管机构登记资产支持计划规模同比下降14.1%】