Q4再创新高，看好机器人业务前景——福达股份2025年报点评

福达股份（603166.SH）汽车零部件 2026年04月19日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：何俊艺执业证书编号：S0740523020004Email：hejy02@zts.com.cn分析师：刘欣畅执业证书编号：S0740522120003Email：liuxc03@zts.com.cn分析师：毛䶮玄执业证书编号：S0740523020003Email：maoyx@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2025年报，2025年营收19.9亿元，同比+20.7%，归母净利润3.2亿元，同比+70.9%，对应25Q4营收5.8亿元，同比+6.9%，归母净利润0.95亿元，同比+47.6%。 曲轴&锻件持续放量，Q4毛利率表现超预期。25Q4公司收入5.8亿元，同比+6.9%，环比+20.6%，收入保持较好增长预计得益于混动曲轴新产能、新客户逐步放量以及新能源电驱齿轮收入上量，2025年全年曲轴收入12.4亿元，同比+19.5%，齿轮业务收入1.7亿元，同比+82.3%。25Q4毛利率29%，同比+3.32pct，环比+2.41pct，毛利率同环比提升表现超预期，预计受益业务结构持续优化驱动，曲轴&锻件盈利能力提升较好，2025年曲轴业务毛利率34.22%，同比+4pct，锻件业务毛利率28.3%，同比+6.73pct。 总股本(百万股)645.65流通股本(百万股)640.72市价(元)14.12市值(百万元)9,116.59流通市值(百万元)9,046.90 参股长坂科技加速人形机器人布局，长坂科技已实现年化3万套丝杠产能。公司此前公告，拟通过分期增资方式、收购股权方式获得长坂机器人合计35%股权，并将与长坂共同出资设立合资公司，标的公司是一家从事精密传动部件研发制造公司，在精密丝杠产品、专用机床设备领域方面具有较强的能力与经验。通过此次参股，福达在人形机器人领域产品布局进一步拓宽，后续有望充分发挥公司与标的公司在生产技术、上下游渠道等方面的协同效应，推动福达在人形机器人赛道上的布局。7月初长坂科技官宣已建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线，其中，上肢丝杠年产能达1万套、下肢丝杠年产能达2万套，产能落地是重要里程碑，后续客户突破可期。曲轴业务受益混动/增程高增长，机器人减速器业务带来新增长点。车端：1）受益于 混动放量，绑定比亚迪、奇瑞、理想、赛力斯等头部混动/增程主机厂，积极扩充产能，曲轴有望快速放量带动业绩实现高增长。2）股权激励划定高增长，新能源电驱齿轮业务进入0到1放量。机器人端：从零到一积极拓展机器人减速器业务，迅速组建专门的技术团队进行研发，并结合现有精密齿轮生产能力，在机器人减速器产品上已取得相应成果，人形机器人即将进入商业化元年，将带动减速器需求攀升打开长期成长空间。 相关报告 1、《业绩符合预期，看好机器人业务前景》2025-10-242、《业绩持续强劲，看好机器人业务进展》2025-08-183、《Q2再超预期，长坂丝杠产能超预期落地》2025-07-20 投资建议：根据最新经营情况，调整26-27年归母净利润为3.8亿元、4.9亿元（前值为4.4亿元、5.4亿元），新增2028年盈利预测值5.7亿元，26-28年同比增速分别为21%、27%、18%，对应当前PE24X、19X、16X，公司乘用车曲轴业务受益头部混动/增程主机厂放量持续高增长，新能源电驱齿轮业务进入0到1放量阶段，培育机器人业务打造中长期成长空间，看好公司后续在机器人领域的业务前景，维持“买入”评级。风险提示：客户需求不及预期、新业务拓展不及预期、新产能释放与盈利爬坡不及预 期。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。