核心观点与关键数据
- 公司概况：福赛科技2025年实现营收17.3亿元，同比增长29.6%，归母净利润1.33亿元，同比增长36%。Q4营收4.6亿元，同比增长17%，但归母净利润同比下降42.8%，主要受墨西哥工厂短期扰动影响。
- 墨西哥工厂：2025年墨西哥工厂收入5.4亿元，同比增长70.3%，第一、二工厂产能利用率达90%，第三工厂已投产。预计2026年墨西哥工厂盈利能力将改善，扭亏为盈。
- 全球化布局：公司作为特斯拉供应商，全球化布局成效显著。2023-2025年墨西哥工厂收入分别为1.1亿元、3.2亿元、5.4亿元。2025年墨西哥工厂实现净利润0.15亿元，净利率2.8%，扭亏为盈。
- 泰国工厂：公司拟投资3.8亿元建设泰国生产基地，进一步强化全球化布局，增强中长期竞争优势。
- 产品与技术：公司专注于汽车内饰件研发与生产，产品从功能件逐步拓展至装饰件及新能源三电嵌件，应用于多款主流品牌车型。同时，公司积极布局机器人赛道，探索“以塑代钢”技术在机器人躯干框架等部件中的应用。
研究结论
- 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.1亿元、2.7亿元、3.3亿元，同比增速分别为54%、30%、23%。当前PE分别为47倍、36倍、29倍。
- 投资评级：维持“买入”评级，看好墨西哥工厂盈利拐点已至、全球化布局成效渐显，以及具身智能新赛道的拓展空间。
- 风险提示：汽车需求不及预期、市场竞争加剧、墨西哥工厂盈利不及预期。
关键财务数据
- 2025年：营业收入17.3亿元，同比增长29.6%；归母净利润1.33亿元，同比增长36%。
- 2025年Q4：营业收入4.6亿元，同比增长17%；归母净利润0.26亿元，同比下降42.8%。
- 2025年墨西哥工厂：收入5.4亿元，同比增长70.3%；净利率2.8%。
- 2026-2028年盈利预测：归母净利润分别为2.1亿元、2.7亿元、3.3亿元，同比增速分别为54%、30%、23%。
