公司概况
福赛科技专注于汽车内饰件的研发与生产，产品线从功能件（空调出风口系统、杯托等）逐步拓展至装饰件（车门内饰面板、仪表板等）及新能源三电嵌件（IGBT、busbar等），应用于多款主流品牌车型。公司已构建起同步设计开发、模具装备制研、产品智能制造的全链条能力，与特斯拉、日系车企、长城、奇瑞、理想等建立稳定合作关系。2023-2025H1收入增速连续维持在35%以上。
行业分析
国内乘用车内饰市场规模较大，预计2022-2026年国内市场规模将提升至1824.88亿元（CAGR=3%），乘用车内饰件单车价值量预计由2022年的5000元提升至2026年的5203元。公司产品矩阵持续丰富，可更好地满足客户集成化供货需求，未来有望在乘用车内饰行业加速国产替代。
出海布局
公司跟随大客户出海，墨西哥工厂设立于2017年，2023年开始收入加速释放，2023、2024年收入分别为1.1亿元、3.2亿元，2025H1收入2.4亿元。盈利端，2024年因汇率波动产生0.34亿元汇兑损失，还原汇兑2024年净利润亏0.21亿元，净利率-6.6%，2025H1墨西哥福赛实现0.16亿元净利润，净利率6.7%，实现扭亏为盈。预计2026年墨西哥福赛盈利能力有望继续改善贡献业绩弹性。
技术布局
公司在精密模具制造、特种材料工艺、客户资源、全球化产能布局等方面具备竞争优势，目前正在早期技术探索和资源储备阶段，期待公司在具身智能领域的突破。
盈利预测与投资建议
预计2025-2027年公司营收分别为17.3亿元、21.8亿元、26.3亿元，同比增速分别为30%、25%、21%，归母净利润分别为1.4亿元、2亿元、2.6亿元，同比增速分别为43%、41%、29%。选取同业公司中主业为汽车注塑件相关且兼具机器人业务布局的特斯拉产业链公司作为福赛的可比公司，2025-2027年两家公司平均PE分别为45X/35X/29x，福赛科技PE分别为40X、28X、22X，低于可比公司均值。考虑公司墨西哥工厂盈利拐点已至进入业绩释放期，公司汽车内饰新产品、新客户驱动长期成长，同时积极发力机器人布局新曲线，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
汽车需求不及预期、市场竞争加剧、墨西哥工厂盈利不及预期、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、市场规模测算偏差的风险等。
