福赛科技（301529）2025年三季报点评
核心观点：
- 公司2025年三季报业绩亮眼，经营势能加速释放。
- 收入增速同比上扬、环比由负转正，略超预期，主要受益于国内市场（东风日产、长城、奇瑞、特斯拉销量增长）和海外市场（特斯拉北美销量增长）表现强劲，以及部分客户新项目量产。
- 盈利能力大幅提升，Q3归母净利同比增长6.7倍，环比增长23%，归母净利率达到9.7%，同比提升8.0个百分点。
- 国内市场份额持续深化，与长城、日产、北美某新能源客户合作不断深化；海外业务规模化与经营管理改善同步推进，北美、欧洲、日本市场产能与渠道布局持续落地，墨西哥福赛扭亏为盈。
- 公司密切关注机器人产业动态，具备向具身智能领域延伸潜力，在精密模具制造、特种材料注塑工艺、自动化生产等方面拥有深厚积累，并与国内外主流主机厂建立了优质客户资源。
关键数据：
- 2025年三季报：归母净利0.43亿元（同比增长6.7倍，环比增长23%），扣非归母净利0.41亿元（同比增长17.7倍，环比增长25%），营收4.48亿元（同比增长34%，环比增长12%）。
- 毛利率27.5%（同比提升5.0个百分点，环比提升2.6个百分点），期间费用率15.9%（同比降低4.8个百分点，环比提升1.2个百分点）。
- 预计2025-2027年归母净利分别为1.52、2.22、3.16亿元，对应增速+56%、+45%、+43%，EPS（摊薄）分别为1.80、2.61、3.73元。
研究结论：
- 公司作为内饰零件细分领域标杆，在现有客户基础上持续深化合作，规模有望维持高增趋势；海外业务规模化与经营管理改善同步推进，预计利润增速有望优于营收表现。
- 维持“推荐”评级，预计公司2025-2027年归母净利分别1.52、2.22、3.16亿元，对应增速+56%、+45%、+43%。
- 风险提示：机器人业务开拓不确定性、客户销量低于预期、海外经营波动等。
