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2025年报点评：Q4盈利水平超预期，机器人进展顺利

2026-03-29 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶东吴证券大表哥

2025年业绩超预期：公司2025年营收152.1亿元，同比增长26.5%；归母净利17.6亿元，同比增长19.9%；Q4营收46.1亿元，同比增长34.1%；归母净利5.8亿元，同比增长27.3%，盈利能力超市场预期。毛利率23.7%，同比下降0.6个百分点；归母净利率11.6%，同比下降0.6个百分点；Q4毛利率25%，同比下降2.3个百分点；归母净利率12.6%，扣非净利率13.1%。
结构件业务展望：预计2026年结构件收入同比增长30%以上，全年收入突破200亿元，海外收入预计超10亿元，占比超5%，可实现盈利。铝价上涨影响可控，预计全年净利率仍可维持10-12%。
机器人业务进展：子公司科盟布局谐波减速器、摆线减速器、旋转关节总成，主打轻量化。谐波减速器对头部客户对接深入，将在美国和泰国同步建设谐波产能；关节已在工业和协作机器人送样，轻量化结构件在洽谈阶段；摆线关节也有产品布局。预计2026年机器人收入有望突破亿元，远期空间显著。
费用控制与资本开支：2025年期间费用14.1亿元，费用率9.3%，同比下降0.2个百分点；Q4期间费用4.2亿元，费用率9.2%，同比下降1.7个百分点。2025年经营性净现金流19亿元，同比下降11.5%；Q4经营性现金流-0.3亿元，同比下降107.6%。2025年资本开支7.4亿元，同比下降40.1%；Q4资本开支1.8亿元，同比下降53.3%。
盈利预测与投资评级：预计2026-2027年归母净利润分别为23.8亿元和31.3亿元，新增2028年归母净利润预测40.7亿元，对应PE为19倍、14倍、11倍；考虑机器人弹性，给予2026年30倍PE，对应目标价259元，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险，下游需求不及预期。