敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2021年08月24日 福达股份（603166.SH） 汽车/汽车零部件 入选专精特新“小巨人”企业，新能源下游成增长新亮点 ——福达股份2021年半年报点评 公司点评  2021H1营收10.48亿元（+30.58%），归母净利1.18亿元（+34.6%） 2021年上半年，公司营收10.48亿元，同比增长30.58%；归母净利润1.19亿元，同比增长34.6%；稀释每股收益0.2元，同比增长33.33%。  上半年产销两旺，新能源汽车成为曲轴业务增长新亮点 2021年上半年，重卡和豪华乘用车行业维持高景气，新能源汽车成为曲轴业务增长新亮点，公司产销订单延续旺盛态势。目前宝马B48曲轴完成试验件交付，福田康明斯13升曲轴完成首批样件，比亚迪混合动力车型配套472、476曲轴进入量产，且伴随比亚迪秦PLUS DM-i等车型热销，公司曲轴订单大增，目前产能已达到3万件/月，成为曲轴业务增长的新亮点。  定增募资2.91亿元，打造船舶、核电等领域新效益增长点 7月13日，公司非公开发行A股普通股股票5418.99万股，每股发行价格5.37元，募集资金总额约2.91亿元，用于实施“大型曲轴精密锻造生产线项目”。实施完成后将大幅提升公司对船舶、核电及工程机械等领域所需大型曲轴锻件配套能力，有效延伸福达锻造产业链，打造公司新效益增长点，增强公司核心竞争力，促进主业逐步做大做强。随着“中国制造2025”“一带一路”“海洋强国”及“核电强国”的深入推进，下游船舶、核电及工程机械等行业景气度有望持续提升，大型曲轴市场需求或将得到进一步释放。  入选第三批国家级专精特新“小巨人”企业，成长潜力巨大 7月19日，工信部公示第三批专精特新“小巨人”企业名单。该政策旨在鼓励中小成长性企业走专业化、精细化、特色化、新颖化转型升级路线，解决制造业“卡脖子”技术难题。公司位列其中，横纵双向持续拓宽曲轴下游应用领域与新客户、新产品开发，市场份额有望进一步提升，成长潜力巨大。  盈利预测、估值与评级 预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.52/3.34/4.47亿元，增速分别为25.7%/32.4%/34.0%；增发后EPS分别为0.39/0.52/0.69元，对应市盈率分别为22/17/12倍。公司竞争优势明显、份额提升可期，拓展豪华乘用车及“卡脖子”的大型曲轴业务打开更大成长空间，维持“推荐”评级。  风险提示：商用车市场波动、乘用车客户开发、大型曲轴业务不达预期 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,515 1,770 2,092 2,597 3,320 增长率(%) 7.8 16.9 18.2 24.2 27.8 净利润(百万元) 133 201 252 334 447 增长率(%) 18.9 50.5 25.7 32.4 34.0 毛利率(%) 24.2 23.7 25.3 25.7 26.2 净利率(%) 8.8 11.3 12.1 12.9 13.5 ROE(%) 6.2 8.9 9.4 11.5 13.9 EPS(摊薄/元) 0.23 0.34 0.39 0.52 0.69 P/E(倍) 38.1 25.4 22.0 16.6 12.4 P/B(倍) 2.4 2.2 1.9 1.8 1.6 推荐（维持评级） 韦俊龙（分析师） weijunlong@xsdzq.cn 证书编号：S0280520030003 孟鹏飞（分析师） mengpengfei@xsdzq.cn 证书编号：S0280520030004 市场数据 时间 2021.08.23 收盘价(元)： 8.59 一年最低/最高(元)： 5.25/9.18 总股本(亿股)： 5.92 总市值(亿元)： 56 流通股本(亿股)： 5.92 流通市值(亿元)： 56 近3月换手率： - 股价一年走势 相关报告 《引入长线资金、优化股东结构，开启新一轮成长》2021-07-13 《一季度产销两旺，客户国际化、产品高端化持续推进》2021-04-24 《进军新能源汽车市场，产品、客户结构持续优化》2021-04-01 《曲轴领导者，融入巨头“朋友圈”的国际化之路》2021-01-30 -30%-23%-16%-9%-2%5%12%19%2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 福达股份 沪深300 2021-08-24 福达股份 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1246 1421 1986 2495 3032 营业收入 1515 1770 2092 2597 3320 现金 153 227 712 957 1304 营业成本 1148 1351 1563 1929 2451 应收票据及应收账款合计 473 564 676 807 881 营业税金及附加 12 14 16 20 26 其他应收款 11 1 13 7 17 营业费用 70 44 84 99 120 预付账款 56 50 66 84 107 管理费用 63 66 77 91 113 存货 415 408 415 504 586 研发费用 78 89 105 130 166 其他流动资产 139 170 104 138 137 财务费用 30 26 22 11 5 非流动资产 1967 1969 1897 1783 1678 资产减值损失 4 -5 -1 -1 -4 长期投资 59 56 52 47 42 公允价值变动收益 0 -0 -0 -0 -0 固定资产 1562 1578 1564 1486 1397 其他收益 41 62 50 50 50 无形资产 88 89 85 81 77 投资净收益 -1 -3 -2 -2 -2 其他非流动资产 258 246 196 169 161 营业利润 143 228 273 365 492 资产总计 3212 3390 3883 4279 4710 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 876 958 1007 1201 1315 营业外支出 0 4 1 2 3 短期借款 462 487 494 481 487 利润总额 143 224 272 364 490 应付票据及应付账款合计 369 428 443 676 731 所得税 10 23 20 30 42 其他流动负债 45 43 70 44 96 净利润 133 201 252 334 447 非流动负债 186 167 187 184 183 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 133 201 252 334 447 其他非流动负债 186 167 187 184 183 EBITDA 324 413 434 523 646 负债合计 1062 1125 1194 1385 1498 EPS（元） 0.23 0.34 0.39 0.52 0.69 少数股东权益 0 0 0 0 0 股本 595 592 646 646 646 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 资本公积 1049 1040 1277 1277 1277 成长能力 留存收益 521 633 726 856 1026 营业收入(%) 7.8 16.9 18.2 24.2 27.8 归属母公司股东权益 2150 2265 2689 2894 3212 营业利润(%) 21.9 59.2 19.8 33.7 34.6 负债和股东权益 3212 3390 3883 4279 4710 归属于母公司净利润(%) 18.9 50.5 25.7 32.4 34.0 获利能力 毛利率(%) 24.2 23.7 25.3 25.7 26.2 净利率(%) 8.8 11.3 12.1 12.9 13.5 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 6.2 8.9 9.4 11.5 13.9 经营活动现金流 347 272 383 445 533 ROIC(%) 6.1 8.7 10.6 13.7 18.1 净利润 133 201 252 334 447 偿债能力 折旧摊销 157 166 146 155 161 资产负债率(%) 33.1 33.2 30.7 32.4 31.8 财务费用 30 26 22 11 5 净负债比率(%) 22.4 18.1 -1.8 -10.8 -20.4 投资损失 1 3 2 2 2 流动比率 1.4 1.5 2.0 2.1 2.3 营运资金变动 14 -133 -38 -58 -82 速动比率 0.7 0.8 1.4 1.5 1.7 其他经营现金流 13 9 -1 0 0 营运能力 投资活动现金流 -205 -134 -76 -44 -58 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.7 资本支出 198 149 -48 -107 -113 应收账款周转率 2.9 3.4 2.9 3.0 3.1 长期投资 0 0 4 5 5 应付账款周转率 3.3 3.4 3.4 3.5 3.5 其他投资现金流 -7 15 -120 -146 -166 每股指标（元） 筹资活动现金流 -195 -98 178 -157 -128 每股收益(最新摊薄) 0.23 0.34 0.39 0.52 0.69 短期借款 -70 25 7 -13 6 每股经营现金流(最新摊薄) 0.51 0.60 0.65 0.75 0.90 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.63 3.83 4.54 4.89 5.43 普通股增加 -2 -3 54 0 0 估值比率 资本公积增加 -10 -9 237 0 0 P/E 38.1 25.4 22.0 16.6 12.4 其他筹资现金流 -113 -111 -120 -144 -135 P/B 2.4 2.2 1.9 1.8 1.6 现金净增加额 -53 40 485 245 347 EV/EBITDA 18.6 14.4 12.7 10.0 7.6 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2021-08-24 福达股份 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券