持续推荐商业航天、AI算力两大主线

评级及分析师信息 当前时点，外部地缘政治风险仍在持续，市场风险偏好可能影响短期市场波动，AI仍是近段时间重点投资主线，关注供需失衡推动的国产算力和算力租赁&业绩确定性强的光模块和光纤光缆板块。 (1)算力供需失衡，算力消耗急剧扩大,三大云厂商集体涨价。一方面，当前供需失衡局面体现上游芯片和算力租赁行业相关需求景气度向好，相关议价能力提升推动价格上涨，利好国产AI芯片和算力租赁相关厂商，相关受益标的包括寒武纪、海光信息、润泽科技、奥飞数据、东阳光、神州数码、软通动力等；另一方面，AI服务成本上升将传导至下游应用开发，可能加速下游行业整合，加速对于算力使用效率的提升。 (2)当前时点处于一季报发布期间，相关板块，在当前市场震荡过程中，相关板块业绩确定性强，仍处于业绩兑现期内，仍具备配置价值。相关企业包括中际旭创、新易盛、天孚通信、长飞光纤、亨通光电等。 同时，本周五是第11个中国航天日。在启动仪式上将发布深空探测、商业航天以及嫦娥五号月球样品研究的最新成果等一系列重大信息。有望推动商业航天相关产业加速推动。 分析师：柳珏廷邮箱：liujt@hx168.com.cnSAC NO：S1120520040002联系电话： 卫星通信、卫星物联网相关受益标的： 上游包括天线及相控阵T/R芯片：铖昌科技、国博电子、雷电微力等；通信载荷集成、信关站和终端：上海瀚讯；测试仪器：坤恒顺维、创远信科等。 中游包括信关站与终端和终端芯片：海格通信；终端基带芯片、终端应用：华力创通；信关站、星载核心网和终端：震有科技。 下游包括地面设备与组网：中兴通讯、华为（未上市）；相控阵天线及终端：盛路通信；卫星通信运营与核心网：中国卫通、三大运营商；导航与遥感：北斗星通、航天宏图。 2、风险提示 地缘政治冲突不确定性影响；技术路线竞争；AI算力涨价可持续性不及预期；相关技术及应用进展不及预期；相关政策推进不及预期；系统性风险。 1.本周五中国航天日将发布一系列产业相关重大信息 根据央视新闻，今年4月24日（周五）是第11个中国航天日。记者17日从国家航天局获悉，今年中国航天日主题是“七秩问天路携手探九霄”，主场活动将在四川省成都市举办。 根据国家航天局系统工程司副司长刘云峰，启动仪式上还将发布深空探测、商业航天以及嫦娥五号月球样品研究的最新成果等一系列重大信息。 我们认为，2026年作为商业航天“火箭回收”推动加速元年，多家民营企业密集推进液体火箭芯级回收验证，支持低轨星座组网需求。上半年，多家民营液体火箭回收密集尝试，有望推动情绪拉升。 当前时点，国内低轨卫星批量发射已进入实质阶段，与商业航天高度重合，在相关政策、产业驱动，卫星网络作为6G网络建设基础，当前时点建设确定性较强。伴随可回收火箭预研阶段开启首个发射项目，后续多家商业火箭可回收发射计划有序进展，商业航天进入加速落地阶段，卫星互联网发展势头迅猛，星座常态化发射，实现通信容量增大，时延降低，同时有望看到手机宽带直连卫星与低轨卫星网联智能驾驶系统的相关应用快速落地。卫星通信、卫星物联网相关受益标的： 上游包括天线及相控阵T/R芯片：铖昌科技、国博电子、雷电微力等；通信载荷集成、信关站和终端：上海瀚讯；测试仪器：坤恒顺维、创远信科等。 中游包括信关站与终端和终端芯片：海格通信；终端基带芯片、终端应用：华力创通；信关站、星载核心网和终端：震有科技。 下游包括地面设备与组网：中兴通讯、华为（未上市）；相控阵天线及终端：盛路通信；卫星通信运营与核心网：中国卫通、三大运营商；导航与遥感：北斗星通、航天宏图。 2.一季报验证，持续关注业绩确定性高的光模块、光纤光缆 伴随算力需求井喷，GPU间数据互联速率不断提升，AI算力上游光模块、存储、光纤等方向陆续演绎供需格局牵引的量价双升逻辑。 根据央视财经新闻，今年一季度，光纤产品产销量同比增长35%以上，其海外销量增速超55%。江苏亨通光纤科技有限公司研发总监孙伟：出口主要是面向北美，还有东南亚等地区，现在的在手订单很充足，排产已经排到明年一季度。江苏通鼎集团有限公司董事长沈小平：价格爆发性增长，G.657.A2光纤去年是32元（每芯公里），现在涨到了240元（每芯公里），所以涨幅达到650%。 本周相关板块情绪持续火热，包括中际旭创、新易盛、长飞光纤、亨通光电等相关企业股价创新高。 我们认为，当前时点处于一季报发布期间，相关板块，在当前市场震荡过程中，相关板块业绩确定性强，仍处于业绩兑现期内，仍具备配置价值。相关企业包括中际旭创、新易盛、天孚通信、长飞光纤、亨通光电等。 3.当前观点及推荐逻辑 当前时点，外部地缘政治风险仍在持续，市场风险偏好可能影响短期市场波动，AI仍是近段时间重点投资主线，关注供需失衡推动的国产算力和算力租赁&业绩确定性强的光模块和光纤光缆板块。 我们认为目前AI发展阶段仍处于Scale-up和Scale-out的关键加速期，伴随相关算力芯片的供应体系逐渐丰富，我们认为应用发展对于token需求量仍在加速增加，相关底层算力基建仍然还在扩张期。仍坚定看好Scale-up的柜内光升级，电源、液冷等产业领域向国产厂商升级替代机遇，国产算力包括芯片、交换机、服务器等需求放量，以及CSP厂商资本开支加速带来的算力租赁和AIDC相关市场机遇。 同时，本周五是第11个中国航天日。在启动仪式上将发布深空探测、商业航天以及嫦娥五号月球样品研究的最新成果等一系列重大信息。有望推动商业航天相关产业加速推动。 目前重点推荐算力相关领域，包括： 1）算力&通信基础设施 运营商：中国移动、中国电信、中国联通等； 无线通信&服务器等设备商：中兴通讯、紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）等； 相关配套服务商：英维克（液冷）、新雷能（电源），受益标的包括高澜股份； 算力第三方租赁：光环新网、奥飞数据、数据港、网宿科技等，受益标 的包括润泽科技、宝信软件等。 2）光网络升级 光模块及光放大器：光迅科技、华工科技、天孚通信、中际旭创、新易盛、德科立； 激光器受益标的：源杰科技、长光华芯。 3）边缘算力 受益标的：边缘安全厂商网宿科技，边缘节点厂商优刻得、首都在线，混合云青云科技，边缘端侧AI模组厂商移远通信、美格智能等和边缘计算高算力SoC类芯片厂商。 同时，推荐产业方向明确，贴合趋势热点和有订单催化，估值性价比较高的板块，包括： 1）卫星互联网&低空经济相关受益标的： 5G-A通感一体化中天线及毫米波产业链中兴通讯、通宇通信、灿勤科技等；短波超短波、无线中继产业链相关厂商海格通信、烽火电子、七一二、海能达等；低轨卫星通信产业链海格通信、上海瀚迅等；北斗产业链华测导航、海格通信等；IMU产业链华依科技、芯动联科、理工导航等；激光雷达产业链炬光科技等。 2）产业智能制造相关受益标的： 数字孪生相关厂商能科科技、赛意信息、云鼎科技、索辰科技； 工业交换机厂商三旺通信、映翰通等。 能源互联网相关厂商金卡智能、威胜信息等； 控制器相关企业拓邦股份，云会议相关企业亿联网络等； 3）信息安全相关受益标的： 综合型安全厂商紫光股份（新华三）、奇安信、深信服等厂商，硬件厂商包括星网锐捷等； 专网领域包括海能达、海格通信、七一二等短波通信设备，铁路领域的佳讯飞鸿等。 4）液晶面板：TCL科技（华西通信&电子联合覆盖）等。 4.风险提示 地缘政治冲突不确定性影响；技术路线竞争；AI算力涨价可持续性不 及预期；相关技术及应用进展不及预期；相关政策推进不及预期；系统性风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。