资产配置周报：原油大幅波动，关注合约货与现货的关系，以及对下游传导的影响

——资产配置周报（2026/04/13-2026/04/17） 投资要点 ➢全球大类资产回顾。4月17日当周，全球股市继续普涨，科创风格领涨；主要商品期货中黄金、铝、铜收涨，原油大幅下跌；美元指数下跌，人民币、欧元、日元升值。权益方面：纳指>创业板指>标普500>科创50>深证成指>德国DAX30>恒生科技指数>道指>日经225>法国CAC40>沪深300指数>上证指数>恒生指数>英国富时100。2）美伊释放可能再次谈判的信号，黄金价格上涨；17日伊朗宣布对所有商船开放霍尔木兹海峡，原油价格进一步调整，但周末非交易期间又宣布管控已恢复至此前的状态。3）工业品期货：南华工业品价格指数上涨，螺纹钢上涨，水泥、炼焦煤、混凝土小幅下跌；高炉开工率继续环比连升5周；乘用车当周销量3.14万辆，环比26.75%；BDI环比上涨6.53%。4）国内利率债收益率收跌，全周中债1Y国债收益率下跌5.00P至1.1613%，10Y国债收益率下跌5.05BP收至1.7623%。5）2Y美债收益率当周下跌10BP至3.71%，10Y美债收益率下跌5BP至4.26%。6）美元指数收于98.2289，周下跌1.49%；离岸人民币对美元升值0.12%。 ➢国内权益市场。4月17日当周，风格方面，成长>周期>金融>消费，日均成交额为23452亿元（前值21281亿元）。申万一级行业中，共有25个行业上涨，6个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为通信（+8.40%）、综合（+5.96%）、电子（+5.95%）；跌幅靠前的行业为石油石化（-3.88%）、食品饮料（-1.70%）、煤炭（-0.93%）。 ➢原油大幅波动，关注合约货与现货的关系，以及对下游传导的影响。4月17日关于霍尔木兹海峡允许商业航运通行的消息使得国际原油期货价格跌至3月10日以来的低位，但是周末又有新的封锁消息，预计油价仍将大幅波动。在关注期货市场的同时，预计现货市场持续紧张，IEA警告中东石油生产需要数年才能复苏，OPEC在3月的原油产量大幅下降788万桶/天，为有史以来最大的月度降幅。生产型企业的原料采购一般分为“合约货+现货”，合约货锁定量和价格公式并伴有“take or pay”条款，现货通常随行就市；当市场紧张时，现货价格多高于合约货，且伴随着运费、保费升水等。至4月17日当天，英国布伦特Dtd现货仍较期货布伦特高出9美元/桶，缺少合约保障的下游将会承受更高的原料成本。3月份国内PPI同比回正，但是一季度全国规上工业产能利用率同环比下降，关注原料稳定，并有一体化优势的企业。从资产配置角度，预计商品波动仍大，关注海外需求的持续性，国内的制造企业的产业链竞争优势将会更加突出，建议国内新能源、算力基建、AI应用、煤化工、乙烷裂解、农化、创新药等板块。 ➢利率与汇率。资金方面：公开市场总量基本平衡、逆回购口径接近中性，DR001、DR007和同业存单利率仍处低位，显示流动性环境继续偏松。利率债方面：长端收益率继续下行，反映市场对宽货币与配置力量的延续定价。一季度GDP和3月经济数据整体确认经济继续修复，但结构上仍呈现“工业、出口偏强，消费和地产偏弱”，后市仍以震荡行情看待。美债方面：美国3月PPI、进出口价格继续抬升，但随着美伊局势缓和，油价大跌、风险资产继续上涨，短期不确定性明显下降，美债收益率也随之回落。汇率方面：美元指数继续回落、人民币继续升值，说明外部压力边际缓和。新的一周内，国内继续关注经济数据的后续政策含义，海外则继续跟踪美伊谈判落实情况及美国增长和通胀数据的再验证。 ➢风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。 正文目录 1.核心观点：原油大幅波动，关注合约货与现货的关系，以及对下游传导的影响......................................................................................5 1.1.市场观点与资产配置建议............................................................................51.2.全球大类资产回顾.......................................................................................51.3.国内权益市场回顾.......................................................................................7 2.利率及汇率跟踪...........................................................................7 2.1.资金面：总量平衡略偏呵护，流动性仍偏宽松............................................72.2.利率债：GDP落地后，结构分化下长端继续下行.......................................82.3.美债：地缘风险溢价回吐，关注重心重回基本面........................................82.4.汇率：美元回落，人民币继续偏强整理.......................................................8 3.原油、黄金、金属铜等大宗跟踪..................................................8 3.1.能源跟踪.....................................................................................................83.2.黄金跟踪....................................................................................................113.3.金属铜跟踪................................................................................................12 4.行业及主题................................................................................15 4.1.行业高频跟踪............................................................................................154.2.主要指数及行业估值水平..........................................................................16 5.重要市场数据及流动性跟踪.......................................................18 5.1.名义GDP增速继续回升，开门红进一步验证...........................................185.2. 3月进出口：春节错位以及基数抬升影响出口增速回落.............................205.3.资金及流动性跟踪.....................................................................................215.4.美国流动性及利率跟踪..............................................................................22 6.市场资讯...................................................................................23 6.1.海外市场资讯............................................................................................236.2.国内市场资讯............................................................................................236.3.政策面.......................................................................................................24 8.风险提示...................................................................................25 图表目录 图1全球主要大类资产周度表现，%............................................................................................6图2中债美债周度表现，BP.........................................................................................................7图3申万一级行业周度涨跌幅，%................................................................................................7图4原油价格，美元/桶..............................................................................................................10图5天然气价格，美元/百万英热................................................................................................10图6美国原油产量与钻机数，万桶/天，台.................................................................................10图7美国燃料库存，百万桶........................................................................................................10图8美国炼厂原油加工量及开工率，万桶/天，%.......................................................................10图9中国原油进口及炼厂加工量，万吨/天.................................................................................10图10美国汽油与原油现货价差，美元/桶.....................................................