资产配置周报：寻找原油影响的预期差

核心观点：寻找原油影响的预期差

• 油价影响预期差： 全球石油市场波动加大，但油价对供应中断反应温和，主要因战略储备释放和制裁放松，但缓冲能力渐耗尽。中东局势和天然气供应影响较大，下游产品生产受不可抗力因素影响。商品定价由生产端或下游需求端边际成本决定，高油价影响下游需求，但供应失衡导致市场存在预期差。中短期油价中枢提升对量的影响或高于价格，看好国内供应链稳定和先进产能价值重估，重点推荐煤化工、进口美国乙烷生产乙烯、大炼化产业链。大类资产配置建议均衡国内债券、商品、宽基指数，行业角度看好AI应用、煤炭、有色、创新药。
• 利率与汇率： 央行加大流动性投放，市场风险偏好回落，季末流动性保持宽裕。国内利率债收益率回落，长端配置机会关注。美债收益率分化，关注从通胀恐慌转向定价修复。短期内人民币受制于美元指数，中期而言，国内经济基本面回升及美元信用偏弱，人民币仍处于有利位置。
• 主要经济数据与市场预期： 关注中东局势缓和迹象，美国关注3月就业报告、ISM制造业PMI、零售销售、JOLTs职位空缺、贸易平衡；欧洲关注3月通胀数据、商业调查、德国零售销售、英国抵押贷款、房价、GDP、KOF领先指标、零售销售、制造业PMI、贸易平衡；中国关注3月官方PMI；日本关注3月失业率、工业生产、零售额。

全球大类资产回顾

• 权益方面：英国富时100>法国CAC40>日经225>德国DAX30>深证成指>道指>上证指数>恒生指数>科创50>沪深300指数>创业板指>恒生科技指数>标普500>纳指。
• 商品期货：黄金、原油、铝、铜均反弹。
• 国内利率债收益率回落。
• 美债收益率分化，10Y美债收益率上行。
• 美元指数上涨，人民币、欧元、日元贬值。

国内权益市场回顾

• 风格方面：周期>消费>成长>金融。
• 申万一级行业中，9个行业上涨，22个行业下跌。涨幅靠前的行业为有色金属、公用事业、基础化工；跌幅靠前的行业为非银金融、计算机、农林牧渔。

行业及主题

• 行业高频跟踪：提供主要行业高频数据图表。
• 主要指数及行业估值水平：创业板指、中证1000、上证180、上证50、中证500、沪深300、科创50估值分位数水平，以及各行业指数估值分位数水平。

重要市场数据

• 工业企业利润趋势性向好可期：1-2月工业企业利润总额累计同比15.2%，主要受营收增速、营收利润率同比回升以及PPI同比降幅收窄推动。中上游利润增速明显回升，下游制造业利润增速仍然偏弱。
• 资金及流动性跟踪：融资余额减少，普通股票型基金仓位环比下降，偏股混合型基金仓位环比上升，资金利率回落。
• 美国流动性情况跟踪：美国流动性延续相对平稳，货币市场利率依然保持在“软上限”IORB之下，但私募信贷赎回挤兑风险依然不容忽视。

市场资讯

• 海外市场资讯：美国总统特朗普表示将针对伊朗能源设施的打击再推迟10天，美国和以色列对伊朗发动的军事打击进入第28天，俄罗斯政府表示自4月1日起禁止汽油出口，欧洲议会全体会议就欧盟与美国贸易协议进行投票表决，经合组织发布最新经济展望报告，美国3月标普全球制造业PMI初值52.4，欧元区标准普尔全球综合采购经理人指数(PMI)初值从上月的51.9降至3月的50.5。
• 国内市场资讯：国家主席习近平在河北雄安新区考察并主持座谈会，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，国家数据局局长刘烈宏在新闻发布会上表示未来将加快建立全国统一的数据产权登记制度，商务部就针对美对华两起301调查，分别就美国破坏全球产供链相关做法和措施、美国阻碍绿色产品贸易相关做法和措施，对等发起两项贸易壁垒调查，中国人民银行召开2026年金融稳定工作会议，中国人民银行开展5000亿元MLF操作。
• 政策面：沪深交易所修订发布实施股票发行上市审核指引——轻资产、高研发投入认定标准（2026年修订），广州市规划和自然资源局发布新政，探索房票安置适用范围扩大至二手房及以旧换新领域，《关于充分发挥出口信用保险作用推动“十五五”商务高质量发展良好开局的通知》印发。

风险提示

• 周度基金仓位预估存在偏差风险。
• 关税政策存在不确定性。
• 特朗普政策不确定性。
• 国内价格走弱的影响。