202 年年报及 2026年一季报点评油气业务稳步增长，电力板块持续突破

油气业务稳步增长，电力板块持续突破 glmszqdatemark2026年04月19日 事件：2026年4月16日，公司发布2025年年度报告及2026年一季报。2025年实现营业收入162.23亿元，同比增长21.48%，归母净利润26.80亿元，同比增长2.03%，销售毛利率31.69%，同比-2.01pct，销售净利率16.96%，同比-3.15pct。2026年一季度公司实现营业收入32.91亿元，同比增长22.48%，归母净利润5.88亿元，同比增长26.32%。 推荐维持评级当前价格：121.18元 油气业务稳步增长，费用管控良好。分业务看，2025年公司高端装备业务、油气工程及技术服务、新能源及再生循环、油气田开发业务分别实现营业收入100.16、47.18、9.56、3.93亿元，同比分别增长9.11%、43.29%、106.48%、12.64%，毛利率分别为38.19%、22.58%、3.66%、33.35%，同比分别-1.25pct、-1.19pct、+17.54pct、-7.12pct。费用率方面，2025年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.14%、3.62%、3.40%、-0.15%，同比分别+0.11pct、+0.04pct、-0.39pct、+0.60pct，费用率整体管控良好。2026年一季度公司毛利率、净利率分别为33.62%、17.91%，同比分别+2.19pct、+0.13pct。 分析师李哲执业证书：S0590525110028邮箱：lizhe_yj@glms.com.cn 分析师匡人雷执业证书：S0590525110030邮箱：kuangrenlei@glms.com.cn 电力板块持续突破，数据中心布局持续深化。2025年，公司整合内部资源，正式成立敏电能源子集团，聚焦发电、储能、电力传动、电源管理等核心技术领域，主攻数据中心、工业能源和新型电力系统三大核心赛道。在供电领域，一方面，公司突破原有油气领域供电服务应用场景，斩获工业领域供电服务订单，供电服务收入实现翻倍增长；另一方面，敏电集团紧抓AI发展机遇，着力推动杰瑞在全球高端数据中心能源赛道的战略布局，成功切入数据中心供电领域，实现业务重要突破，接连获取两个超亿美元数据中心发电机组及配套销售订单。截至2025年4月16日，公司共斩获总金额超11亿美元的北美燃气轮机发电机组设备销售订单，标志着杰瑞模块化、智能化的发电解决方案成功挺进北美高端电力市场，在发电以及算力能源保障领域构建起全新增长引擎，也为公司后续参与数据中心新业务打开通道。同时，公司成立SMR公司布局小型模块化核反应堆业务。SMR作为新一代能源技术，具有模块化、安全性高、选址灵活等特点，可与公司现有发电业务形成协同，并充分发挥公司在模块化设备领域的成熟经验，进一步增强公司在电力领域构建更具竞争力的整体解决方案。 相关研究 1．杰瑞股份（002353.SZ）2025年三季报点评：营收利润稳步增长，看好公司海外高速成长-2025/10/242．杰瑞股份（002353.SZ）首次覆盖报告：民营油服设备龙头，扬帆出海新征程-2024/11/19 投资建议：考虑到公司国内基本盘稳定，海外订单持续增长，业绩加速释放，我们预计公司2026-2028归母净利润分别为38.05/50.35/61.20亿元，对应PE分别是33x/25x/20x，维持“推荐”评级。 风险提示：油价下跌导致上游资本开支缩减风险、海外客户拓展及新签订单不及预期、汇率风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室